云海金属(002182.SZ)：近一月大涨47.7%，从镁价上升看云海金属上涨逻辑

镁行业龙头云海金属股价今日上涨2.53%，报21.44元，近一月以来累计上涨47.7%。云海金属近期亮眼的股价表现和本轮镁价格的上涨有关，本月以来镁锭价格涨幅达34%。

图片：云海金属股价走势（日线）和镁锭价格走势

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一、新能源上游原材料镁合金助力汽车轻量化

镁合金中镁的含量超过90%，因此镁锭价格直接影响镁合金的价格。镁合金的下游需求主要包括汽车、消费电子、航空航天，三者的占比大约是7:2:1。镁之所以受到新能源板块的带动，原因是镁是新能源的上游原材料，镁合金将助力车辆的轻量化。

图片：汽车镁合金部件应用

图：华宝证券，格隆汇整理

有研究表明，新能源车每减轻100kg，续航里程可提升10%左右。目前可用的镁合金汽车零部件有转向支架、方向盘骨架、气囊支架、泵壳、泵盖、座椅支架，仪表盘支架、车门内框、车盖、轮毂等。但近年来随着锻造技术进步，大型结构件良率逐渐提升，锻造加工成本下降使得价格逐渐具有竞争力，部分大型结构件已经具备普及的可能。就目前的技术趋势的新材料中，镁合金是最轻的工程结构材料，要比铝合金还要轻30%，是实现电池箱体轻量化的重要利器。

二、镁合金价格飙涨，云海金属利润或将增长36亿

云海金属子公司巢湖云海拥有白云石镁矿采矿权，从矿石冶炼成原镁，原镁压铸成镁合金。截至今年上半年，云海金属已有年产10万吨原镁和18万吨镁合金的生产能力，其镁合金产能在全球市场的占有率达35%，近三年镁合金产销量均居中国第一位，为全球规模最大的镁合金专业生产企业之一。公司具有很强定价能力，直接受益于本轮镁价上涨。

图片：9月14日镁合金锭现货价格

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截至9月14日，镁锭价格从年初的1.57万元/吨，上涨至3.49万元/吨，刷新历史新高，年内涨幅达122.1%，镁锭的价格上涨也推动镁合金价格走高。

图片：云海金属AM60B型号镁合金成本分析

数据来源：Wind，华宝证券，格隆汇整理

可以看出镁合金生产成本中原镁的占比极高，但是云海金属90%以上的原镁实现自给，其具有从白云石开采-原镁冶炼-镁合金-镁合金深加工-镁合金回收的完整的镁产业链，生产成本受到原镁价格上涨影响不大。

云海金属镁合金产能为18万吨，在生产成本没有太大变化的情况下，镁合金锭每涨价1000元，预计云海金属的利润增加1.8亿元，从年初至今，镁合金锭每吨价格上涨达约20000元，粗略估计下云海金属利润将增加36亿元。当前镁价不断创新高，云海金属的营收也势必有巨幅增长。这些利好因素最终都将表现为股价上涨，这也是本轮云海金属单月涨幅高达47.7%的原因。

镁合金锭价格上涨的原因主要是因为严重的供给不足。根据SMM统计，8月我国镁合金产量为18250吨，环比下降40.46%，同比下降15.12%。包括部分头部企业和中下游企业，都有不同程度的减产。整体上镁合金产能出现比较大的下降，推动镁价上涨。

镁合金锭供给不足的主要原因有二：一是上游产业煤炭、硅铁等镁生产所需材料价格持续上涨，受全运会召开影响，榆林地区煤炭停产至16号，煤价出现短期上浮，镁价成本支撑较强，镁企生产成本增加，产能也受到影响。

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但是云海金属早有规划，在2020年末，云海金属称，公司目前有硅铁产能1.6万吨，拟新建30万吨硅铁项目。因此上游生产材料价格上涨带来的生产成本提升对云海金属的影响很小。

二是镁产量还受到政策相关影响。我国炼镁主要采取皮江法，生产过程中会产生大量的三废。近期，随着国家“能源双控”及“环保改造”等政策相继出台，北方高耗能的生产企业受到比较大的影响，部分企业被要求减产以达到目标，部分镁厂关停产能，一些中小产能由于工艺落后，成本高，难以负担不断上升的环保成本，陆续关停，镁产能进一步下降。又随着时间进入行业传统检修期，市场供应偏紧，诸多因素导致镁价快速推高。

云海金属作为镁行业龙头，环保设施完善，具备规模优势，在环保监管趋严的环境下，仍能保证公司产能的稳定。

三、小结

2021年，原材料、生产原料价格的上涨和相关政策的环保压力使得行业资源更加向头部大公司倾斜，云海金属作为产能和市占率都遥遥领先的行业龙头，将直接受益于本轮镁价上涨，营收利润都将大幅增加。

考虑到行业的产能和库存，镁价仍将高位运行，但是云海金属近段时间股价已经大幅上涨，不知道还有多少预期可以兑现？