《最强蜗牛》研发商青瓷游戏赴港上市，盈利能力有望进一步释放

6月25日，青瓷游戏正式向港交所递表，申请在香港主板上市，港股市场终于又将迎来了新游戏公司的面孔。

对于资本市场来说，过去一年多的时间，关于游戏行业听得最多的消息，便是一级市场上互联网龙头对于各类游戏公司的投资消息：今天腾讯又投资了哪家游戏公司，明天字节收购了这家游戏公司，后天哔哩哔哩入股了那家游戏公司。

而提起青瓷游戏，普遍的第一印象就是其豪华的股东阵容，腾讯、阿里和哔哩哔哩分别持股4.99%，吉比特持股21.37%，笔者认为虽然最近游戏公司的投资收购频繁，但能够得到三家平台互联网公司的同时投资，还是十分罕见，想必青瓷游戏一定有其过人之处。下面不妨跟随笔者对公司的亮点进行一番梳理。

在放置类和Rogue-like RPG赛道竞争力强，盈利能力有望进一步释放

青瓷是目前国内自研游戏流水排名前列的游戏公司，在国内休闲类(特别是放置类)和Rogue-like RPG类游戏赛道处于领先地位。根据弗若斯特沙利文数据，按自主开发游戏的平均流水计，青瓷游戏2020年在中国所有自主开发游戏流水合计超10亿元的移动游戏公司中排名第四；按休闲游戏和放置类游戏流水计算，2020年青瓷在中国游戏公司中分别排名第三及第二；按自主开发Rogue-like RPG的流水计，排名中国游戏公司第二。

营收快速增长，盈利能力尚未完全释放。得益于旗舰游戏《最强蜗牛》的出色表现，2020年公司营收达到12.27亿元，同比增长超过10倍，经调整净利润为1.66亿元。事实上，笔者认为2020年公司仍处于游戏的推广投入期，《最强蜗牛》于2020年6月正式上线，通常来说一款热门游戏存在投入与产出的时间错配，初期需要游戏公司在营销端进行较大投入，以此为游戏全生命周期的流水表现奠基，之后营销投入下降，游戏流水维持进入利润释放期。因此可以观察到，伴随着营收的提高，公司全年在营销费用支出上也达到了5.59亿元。

公司盈利能力的提高在2021年Q1的财务数据中可以得到部分验证。2021年Q1公司营收为4.81亿元，经调整净利润达到1.72亿元，已超过2020年全年。此外，《最强蜗牛》因在去年6月才正式上线，2020年仅录得半年流水，今年该游戏可贡献全年流水，预计将继续推动公司营收。

《最强蜗牛》

来源：公司招股书

值得一提的是，新游戏《提灯与地下城》在2021年3月正式上线，上线当日活跃用户突破百万，首月贡献流水超1.85亿，一季度贡献收入1.35亿，该游戏或将成为《最强蜗牛》后，公司业绩的又一重要增长驱动。

《提灯与地下城》

来源：公司招股书

目前公司游戏pipeline丰富，拥有10款游戏储备，涵盖放置、休闲、塔防、SLG等多个品类，预计将在未来逐步在大陆和海外地区投放，对公司形成正向流水贡献。

通过多渠道触达游戏玩家，运营社群与玩家深度互动

在游戏推广方面，公司熟练使用微信、QQ等社交平台，TapTap等游戏垂类平台，和哔哩哔哩、抖音等内容平台进行游戏营销，并通过KOL和青瓷铁粉打造话题内容，吸引游戏潜在客户。以《提灯与地下城》为例，采用上述营销打法获客成果显著，截至2021年3月31日的380万注册用户中，约170万从公司其他游戏转化而来。多渠道投放运营能力，将有助于公司快速在初期提升游戏产品影响力，提高游戏全生命周期流水天花板。

公司积极培育青瓷玩家社群，在TapTap、微信、QQ和哔哩哔哩等平台合计拥有超过1,100万青瓷铁粉。通过玩家社群，公司可深入了解玩家需求，及时对产品做出调整优化。同时通过组织各类互动话题和线下活动，可增强玩家对公司的归属感和认同感，提高用户粘性。

总结

青瓷游戏是国内领先的移动游戏开发商及发行商，在放置类和Rogue-like RPG赛道具备较强市场竞争力，放置类游戏《最强蜗牛》是验证公司自研能力的代表性作品。在互联网流量增长见顶互联网内容争夺激烈的时代，优质的游戏研发商能够提供优质的游戏内容产品，在互联网行业具备稀缺性。

财务方面，《最强蜗牛》将进入业绩释放期预计会进一步增厚公司利润，《提灯与地下城》开局顺利，将成为公司另一重要利润贡献产品。笔者认为，鉴于上述两款产品的强劲表现，公司2021年业绩增长具备较高确定性，同时考虑其游戏储备丰富，公司发展值得长期关注。