东吴宏观：广东疫情对近期出口的影响有多大？

近期广东疫情对我国出口的影响或被低估。自5月21日广东省深圳市盐田区出现一例本土确诊病例以来，广东疫情开始小范围爆发，单日本土新增病例数一度达到20人（图1），新一轮防控随即展开。截至6月21日下午4时，广东省共有1个高风险地区，12个中风险地区（表1）。

由于第一例本土病例为盐田港西作业区工作人员，广东各大港口成为重点防控对象。据全球最大集装箱运输公司马士基，5月26日-6月8日期间盐田港口西区所有业务暂停。6月1日以来，广东省推出疫情防控15条专项整治措施，加强全省港口防疫工作。

在此情形下，我们认为高度依赖港口运输的外贸业务近期将受到较大拖累，而当前市场对此讨论甚少，或低估了此轮疫情的影响。

盐田港口集装箱吞吐量规模如何？

2019年广州和深圳两个城市港口集装箱吞吐量分别为2283万TEU、2577万TEU，合计占全国港口集装箱吞吐量的18.6%，其中盐田港集装箱吞吐量为1307万TEU，占全国的5%（图2）。

盐田港口堵塞对全国出口有多大影响？

盐田港运营情况可以作为广东省内港口情况的参考。据马士基，由于防疫工作导致的集装箱堆积，盐田港船舶延误天数从5月26日的3天攀升至6月11日的16天，5月31日至6月9日期间盐田港口运营水平仅为正常水平的30%（图3）。

据港口协会，在深圳港拖累下，6月上旬我国八大港口外贸集装箱吞吐量同比下滑至-1.6%，这是春节之后首次跌破0以下（图4）。与此同时，由于广深港口运输受阻，上海、宁波港出口集装箱运价指数持续创新高（图5）。由此可见，局部地区运输条件恶化的影响已扩散至其他区域。

6月出口增速怎么看？

除港口集装箱堵塞、集装箱运价指数飙升外，近期人民币汇率升值和原材料价格上涨对我国出口商利润形成侵蚀，出口商接单/发货意愿都受到一定抑制，因此我们认为6月出口将低于年初以来的水平。

为简化计算，假设疫情导致6月广、深出口较5月损失30%（参考盐田港运营水平恢复情况），其他地区与5月持平，则6月全国出口规模为2492亿美元（较5月下滑5.6%，即18.6%*30%），对应2021年6月出口增速16.4%，显著低于当前Wind一致预期的24.7%。6月出口两年复合增速则从5月的11.1%降至8%。

广东疫情对出口影响的持续性如何？

展望后市，我们认为广东疫情对出口的干扰是暂时的。由于中国疫情防控经验相对成熟，广东省疾控中心预计自5月底以来的疫情持续时间为一个月左右，这意味着6月底至7月初新增本土确诊病例有望清零。因此，各港口运营水平有望陆续回升至正常水平（马士基跟踪的数据亦符合这一趋势），届时港口积压的集装箱将重新投入运输。考虑到当前出口市场需求仍较旺盛，故7-8月出口有望摆脱疫情干扰，迎来小幅反弹。

风险提示：广东疫情防控效果低于预期；人民币汇率继续升值