正荣服务(6958.HK)：给予跑赢大市评级，目标价7.30港元

机构：建银国际

评级：跑赢大市

目标价：7.30港元

上市以来最大的一笔收购：

5月20日，正荣服务宣布计划向其姊妹公司正荣地产（6158 HK）收购商业管理公司99％的股份，总对价为8.91亿元人民币。目标集团主要提供租赁服务，营运管理服务，规划顾问服务及酒店管理服务。商业管理公司在14个核心城市管理23个商业项目，总在管面积达149万平方米，其中有7个在运营中，40％来自第三方。此外，还有10个储备轻资产，其在管面积为50万平方米。于2019/2020年，目标集团分别实现1.08亿元/1.45亿元人民币的营收和1500万元/ 3300万人民币的净利润。预测商业管理公司净利润将在2021财年达6,000万元人民币。基于2021年预期15倍P/E，较其他上市商业运营服务提供商如星盛商业（6668 HK），宝龙商业（9909 HK），华润万象生活（1209 HK）估值低42-75％。建银国际预期该并购交易将在独立股东的批准下于2021年6月签署。

估值具有吸引力，重申「跑赢大市」：

建银国际对正荣服务的拟议收购以及该公司的及时战略转变持积极态度。公司2022财年预测市盈率为11.9倍，远低于行业17倍的平均水平。建银国际维持「跑赢大市」评级，给予HKD7.30的目标价。