Q1业绩超预期，千亿巨头中兴通讯AH股大涨6%

今日，中兴通讯跳空高开，A股大涨6%，港股涨逾9%。近一年来，其A股股价走势萎靡，自去年3月高点56.40元一路向下滑至昨日最低27.80元，几近腰斩。

（来源：wind）

今日大涨的背后，与其公布的2020年年报以及2021年一季度业绩向好不无关系。

2020年，中兴通讯实现营业收入1014.5亿元，同比增长11.8%；归母净利润为42.6亿元，同比下降17.3%。对于业绩下滑的原因，主要由于2019年第三季度资产处置带来一次性税前收益26.6亿元，导致2019年度净利润基数较高。

以此推算，公司四季度单季度营业收入为273.21亿元，同比增长3.12%，归母净利润15.48亿元，同比增长51.73%。

（来源：公司公告）

分业务来看，中兴通讯去年三大业务营业收入均实现正增长，其中，运营商网络同比增长11.2%至740.2亿元，主要得益于5G无线、承载、核心网等产品营收同比增长，根据Dell’Oro Group发布的2020年5G基站全球发货数量份额统计，中兴通讯行业排名居第二位。

去年其发布全球首款商用屏下摄像手机中兴天机 Axon 20 5G，加上国际家庭终端收入增长，带动消费者业务增长7.8%至161.6亿元，尽管手机业务没有披露具体销售数据，但整体业务相较于其他主流手机厂商，这一增速似乎并不算高。

中兴通讯第三大业务政企收入112.72亿元，同比上升23.13%，主要是疫情带来线上活动增长较快，带动其ICT软硬件需求较好，同时公司分布式数据库、数据中心全模块方案、企业安全办公方案也在政企领域逐步落地。

毛利率方面，中兴通讯综合毛利率下滑5.56个百分点至31.61%，其中占比最大的运营商网络毛利率下滑较多，较2019年下滑8.82个百分点至33.79%，这是因为，去年是5G批量建设元年，设备厂商为了抢占份额主动选择较为激进的价格策略，对其短期盈利造成一定压力。数据显示，2020年全年新增5G基站约58万个，累计已建成5G基站71.8万个。

（中兴通讯各业务毛利率情况，来源：招商证券）

此前，工信部部长肖亚庆在2021年全国工业和信息化工作会议上表示，2021年将有序推进5G网络建设及应用，加快主要城市5G覆盖，推进共建共享，新建5G基站60万个以上。

这意味着，今年5G基站建设及资本投入将更快更大，新建规模或将覆盖这几年累计建成数量。近期，中国电信及中国联通已陆续披露2021年资本开支预期，电联预计全年共建5G基站32万站，中国移动和中国广电预计建设700M 5G基站40万站，加上中国移动Massive MIMO基站建设，可以看到，5G这块建设景气度依然较高。在此背景下，公司主营运营商业务收入规模仍有提升空间。

研发投入方面，中兴通讯去年研发投入达148亿元，同比增长17.9%，占营业收入比例14.6%，较2019年增加0.8个百分点，再创历史新高。

相比2020年业绩早有预期之下，中兴通讯2021Q1业绩超出市场预期。公司预计今年第一季度实现归母净利润18.0亿元-24.0亿元，同比增长130.8%-207.7%。

期间，其转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权，确认税前利润约7.74亿元人民币，若剔除该部分非经常性收益，预计其一季度中位数净利润同比增速亦将超过80%，环比基本持平。除此之外，公司表示，净利润大幅增长或主要来源于收入同比增长、毛利率持续恢复改善，盈利能力提升。

招商证券表示，从近期财报来看，公司在5G建设初期毛利率承压但持续改善，未来利润弹性空间充足，长期持续受益于国内外份额进一步提升。预计公司2021-2023年净利润分别为65.16亿元、80.01亿元、102.49亿元，对应公司2021-2023年PE为20.2倍、16.5倍、12.9倍。