港股年报前瞻：三个维度看年报季机会

已披露年报预期的公司来看，机会在顺周期为主

已披露公司的行业分布上看，有色金属、建材、电力设备/新能源、机械、国防军工、非银金融、电子元器件、汽车、医药、电力及公用事业录得正增长。中船防务、洛阳玻璃股份、中远海能、JS环球生活、光大证券、华兴资本控股、第一拖拉机股份、中集集团、华能国际电力股份、比亚迪股份位列前十名。中铝国际、富智康集团、微创医疗、中国南方航空股份、中国东方航空股份、明源云集团控股、中国国航、猫眼娱乐、京信通信、金蝶国际位列后十名。

分析师预期变化来看，机会聚焦商品系

从一个季度以来，分析师预期变化来看，排名前五为有色金属、轻工制造（造纸）、石油石化、家电、农林牧渔，这几个行业为顺周期行业，或者主要是以大宗商品的上行驱动的盈利改善的行业。排名后五为餐饮旅游、国防军工、传媒、计算机、电力及公用事业。

行业指数的ROE追踪来看，原材料、能源改善幅度最大

原材料改善最多（+1.2%），其次是能源业（+1.1%），第三是金融业（+0.3%）；而下降最多的行业分别为资讯科技（-3.3%），非必须性消费（-2%），医疗保健（-1.7%）。

投资建议

近期港股市场下跌明显，尤其是前期上涨较多的科技互联网、新能源、生物医药板块成为了下跌的主角。我们认为，伴随着美债收益率的飙升，港股短期市场下跌的动量正在衰竭，将逐渐企稳。美联储已经开始加大了美债的购买，开始为市场注入信心。

我们看好后市，也提出3月份的投资策略《牛市格局不改，做多PPI更具优势》，解释了在此期间，顺周期的标的业绩改善将更加明显，从本文三个维度检验：已披露公司、分析师预期、分行业指数来看，也相互印证了该思路。因此，在未来的时间里可以以此作为优化持仓结构的方向。

风险提示

疫情发展的不确定性，通胀上行的压力，贸易关系的恶化，国际关系的恶化。