大和：降首都机场(0694.HK)评级至“跑输大市” 目标价5.4港元

大和发表研究报告，指出首都机场(0694.HK)的免税店营运商中国中免(601888.SH)及上海机场(600009.SH)在上月29日出乎意料地就其免税合同作出公告。根据中国中免及上海机场最新的公布，其免税合同进行了修订，国际旅客吞吐量将决定免税租金的收取方式。

若机场的每月国际旅客吞吐量低于2019年平均水平的80%，上海机场将会基于每名国际旅客的平均免税销售额、实际国际旅客人数、旅客调整因素及建筑面积调整因素等，向中国中免收取租金收入。然而，若国际旅客数目超过80%门槛，上海机场将收取固定租金。虽然首都机场尚未发布任何相关公告，但看到其有很大机会采取类似做法，例如可能只收取2020年保证租金收入30亿元人民币的一部分。

该行估计，首都机场将会在2023年取消这80%门槛，其2021至2022年的免税租金将分别占其2020年保证租金收入的59%及98%。相比上海机场，首都机场的航空收入更高，其免税租金占2019年总收入约33%，虽然潜在的免税政策修订将影响其收益，但看到对其负面影响相对较小。

大和预期首都机场在2020年度会录得更大的亏损，超出早前的预期，并在2021年度扭亏为盈，将其2022年的每股盈利预测下调36%。目标价由原来的8.2港元下调至5.4港元，投资评级由“买入”调低至“跑输大市”。