阿里巴巴-SW(09988.HK)季报前瞻：变革阵痛期，估值怎么看？

机构：国信证券

评级：买入

事项：

阿里巴巴即将发布 FY2021Q3 财报，考虑高鑫零售并表因素，我们预计公司 FY2021Q3 整体收入同比+35.7%至 2192亿元；Non-GAAP 净利润为 612 亿元，净利润率为 27.9%，同比+32%，经营依旧稳健。尽管短期面临反垄断监管、竞争环境恶化以及流量见顶的压力，但是中长期我们认为公司核心电商在优势品类方面依旧优势稳固，变现效率高于同行，我们看好阿里在核心电商的强韧性以及阿里云业务的高速发展，给予其 2022 年对应的估值区间为 308-335 港币，相对于相对于当前的涨幅空间为 19%-30%，维持“买入”评级。

评论：

季报前瞻：料 FY2021Q3 核心电商经营稳健，云计算增长亮眼

阿里巴巴即将发布 FY2021Q3 财报，考虑到阿里发力内容电商，All in 信息流生态，同时叠加“双十一”活动时间拉长，我们预计第四季度广告变现效率将有效提升，从而带来广告收入和货币化率的提升。我们预计 FY2021Q3 整体收入同比+35.7%至 2192 亿元，Non-GAAP 净利润为 612 亿元，净利润率为 27.9%，同比+32%，或略超市场预期。