【国金晨讯】上调安科生物、北新建材盈利预测；煤炭行业信用研究：整合浪潮下的山西煤企

2020年01月14日
宏观  12月金融数据评论：社融增速回落，信用拐点已至
固收  煤炭行业信用研究之一：整合浪潮下的山西煤企
医疗  安科生物公司点评：业绩符合预期，生长激素增长稳健
建材  北新建材业绩预报点评：石膏板稳健前行，防水打开成长空间
数据  数据科学专题报告

12月金融数据评论：社融增速回落，信用拐点已至（边泉水/段小乐/邸鼎荣）

信贷：信贷总量季节性回落；结构上，居民贷款中长期贷款相对稳定，企业短期贷款减少明显，票据融资扩张明显，企业中长期贷款继续保持高增。

社融：信贷季节性回落。受信用事件冲击影响，企业债融资明显回落；由于监管治理市场乱象，融资类信托压降，表外融资中委托贷款和信托贷款继续减少；政府债券有所增加。

M2：居民、企业存款季节性回落；M1增速有所下降，企业资金状况改善边际弱化，M2增速回落。

12月金融数据有两点值得关注：（1）信贷季节性回落，企业短期贷款、票据融资一降一升，企业、居民长期贷款相对稳定，经济延续扩张。（2）全年新增社融近35万亿元，疫情冲击下货币量的宽松非常明显，预计后续货币政策逐步回归常态化，信用扩张增速将逐步放缓。预计今年社融存量增速或将回落至11%左右，新增社融预计在30-33万亿元；M2增速或将降至9.5%左右。

风险提示：货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险。

煤炭行业信用研究之一：整合浪潮下的山西煤企（段小乐/吴雪梅）

核心观点：山西省是煤炭大省，煤炭储量和产量均居全国第一。综合考虑煤炭主业、非煤业务及财务情况，原山西省属七大煤企分为三个梯队：第一梯队是焦煤集团。第二梯队是晋煤集团、潞安集团、晋能集团和同煤集团。第三梯队是阳煤集团和山煤集团。

2020年以来，山西省开启了国有煤企的新一轮专业化战略重组，原省属“七大煤企”转变为新的“2+3”格局。重组后的晋能控股集团和新焦煤集团产能大幅增加，分别成为全国第二、第六大煤企，有效提升山西煤企的行业地位和核心竞争力。我们认为本轮山西煤企重组打破了原有格局，有助于改善现有煤企的信用资质，利于山西省煤炭行业的长远良性发展。考虑到煤炭行业景气度今年仍将处于较高区间，看好焦煤集团，关注晋控电力和资质有望改善的晋控煤业，同时关注晋能控股集团、潞安化工集团的新发债情况。

风险提示：1.去产能政策、环保政策超预期变化；2.核心资产划出对主体资质造成影响；3.信用融资环境恶化。

安科生物公司点评：业绩符合预期，生长激素增长稳健（袁维）

业绩简评：预计2020年实现归母净利润3.5-4.2亿元，同比增长181%-237%。预计Q4实现归母净利润0.51-1.21亿元，业绩符合预期。

经营分析：2020年公司业绩增长符合预期，预计主要因生长激素稳中向好，对业绩贡献较大。

公司重组人生长激素剂型、规格持续升级完善，长效生长激素即将报产。

生物药临床试验如期推进，HER-2单抗药物、VEGF单抗处于III期临床试验；重组抗PD1人源化单克隆抗体正在进行Ⅰ/Ⅱ期临床试验；子公司申报的重组抗HER2人源化HuA21单克隆抗体注射液已获临床试验默示许可。

盈利调整与投资建议：考虑到公司业绩增长情况，分别上调20-22年盈利预测3%、8%、14%，预计20-22年分别实现归母净利润3.98、5.06、6.39亿元，同比增长220%、27%、26%。维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响生长激素新患拓展和新产品推广等。

北新建材业绩预报点评：石膏板稳健前行，防水打开成长空间（丁士涛）

公司发布20年业绩预告修正公告，预计全年实现归母净利润27-30亿元，同比增长512.04%-580.05%，基本EPS 1.60-1.78元，“一体两翼”战略推进，业绩持续超预期。石膏板产能持续扩张，主业基石愈发稳固；防水扩产预期强烈，未来充满想象空间；此外公司可有效将护面纸提价因素传导，盈利能力将提升。我们上调2020-2022年石膏板价格和防水收入预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为28.65/36.88/44.96亿元（上调4/14/17%），对应PE 29/23/19X。鉴于公司石膏板龙头地位和防水业务增长，给予公司21年30X估值，上调目标价至65.49元，维持“买入”评级。

风险提示：地产投资下滑；原料价格变动；国内外疫情反复。

数据科学专题报告（刘道明/许隽逸/廖馨瑶/陈律楼）

全球新冠疫苗接种工作陆续展开，以色列及阿联酋接种比例相对较高。年末新机发布热潮，5G手机渗透率上行，手机整体周度销量再创新高。长滩及鹿特丹关键港口船舶到港数量小幅下降，但仍处于相对高位。欧美维持较低出行，全球原油基本供过于求，原油浮仓上行。

全球疫情：截至1月11日（欧洲中部时间），本周全球新增确诊人数约为500万，环比上升1.1%。过去七天美国新增病例及新增死亡人数居全球第一，欧洲新增案例数约为180万，与上周基本持平。各国逐步开展疫苗接种工作。

手机数据：截至1月7日，本周（12.31-1.7）iPhone12系列、Mate40系列及OPPO Reno5系列这三款年度旗舰机型销量稳定。5G手机渗透率及整体销量均创新高，OPPO Reno5系列及小米11新机发售或为主要推力。

集装箱船数据：本周中国集装箱出口运价维持攀升趋势，持续创近5年历史新高。