纺织服装行业：一季度复苏较为确定，适度关注低估值龙头，维持“看好”评级

机构：东方证券

评级：看好

核心观点

行情回顾：全周沪深 300 指数上涨 3.36%，创业板指数上涨 4.42%，纺织服装行业指数上涨 1.45%，表现弱于沪深 300 和创业板指数，其中纺织制造板块上涨 0.19%，品牌服饰板块上涨 2.36%。个股方面，我们覆盖的 A 股朗姿股份、森马服饰和歌力思均取得了正收益，覆盖港股龙头消费股多数再创新高。

海外要闻：（1）复星旗下奥地利奢侈内衣品牌 Wolford 上半财年业绩超出预期。（2）受小红书和淘宝启发，英国美容社交电商平台 Agora 获 660 万美元种子轮融资。（3）43 年历史的美国健身设备和服务公司 ICON 计划今年 IPO。

行业与公司重要信息：（1）珀莱雅：方玉友通过集中竞价交易和大宗交易方式合计减持公司股份 2,011,514 股，占公司总股本的 1.0002%。（2）豫园股份：公司以 45.3 亿元拍下四川沱牌舍得集团有限公司 70%股权。（3）罗莱生活：公司董事会于 2020 年 12 月 30 日收到公司副总裁刘海翔先生提交的书面辞职报告，刘海翔先生因个人原因请求辞去公司副总裁职务。辞职后，刘海翔先生不再担任公司任何职务。（4）12/25~12/31 消费行业投融资情况：a. 香水香氛企业御梵获数千万元人民币战略投资；b.儿童奶酪品牌妙飞完成近亿元人民币 B 轮融资；c.女性甜酒品牌玛丽雪莱完成数百万元人民币种子轮融资。

本周建议板块组合：安踏体育、李宁、珀莱雅、波司登和森马服饰。本周组合表现：安踏体育 6%、李宁 7%、珀莱雅 6%、森马服饰 12%和波司登 12%。

投资建议与投资标的

2020 年尘埃落定，全年纺织服装行业指数（中信）下跌 2.51%，在中信 30个行业中排名第 25 位，整体表现偏弱。但板块结构分化明显，其中也不乏机会。高景气细分赛道中的龙头公司在业绩推动下，继续享受高估值溢价，涨幅显著超越全市场与行业指数，在注册制背景下，板块中经营不佳的小市值公司面临关注度与估值进一步下跌的风险，这也将是 2021 年板块的主基调。节前一周市场以红盘收关，在全国大范围降温的催化下，品牌服饰龙头（波司登、森马服饰等）的涨幅居前，在经历了 11 月零售需求的短暂回调后，随着持续降温以及春节消费旺季的开启，12 月起预计冬装销售将进一步回暖。考虑疫情带来的低基数，增速改善的确定性更大，建议短期关注一季度增长弹性大、估值低的龙头森马服饰、罗莱生活、地素时尚、海澜之家和太平鸟等。2021 年全年的投资策略，我们首选依然是高景气的运动服饰、化妆品、电商运营等确定性赛道，其中运动服饰板块继续推荐申洲国际(02313，买入)、李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、关注滔搏(06110，增持)，化妆品板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注经历调整之后未来可能具备更大向上弹性的上海家化(600315，增持)。低估值稳健或终端复苏改善显著的纺服配饰龙头，我们建议关注地素时尚(603587，买入)、海澜之家(600398，买入)、富安娜(002327，买入)、罗莱生活(002293，增持)、森马服饰(002563，买入)和太平鸟(603877，增持)。电商龙头关注南极电商(002127，增持)。冷冬最受益标的继续推荐低估值的波司登(03998，买入)。

风险提示

 全球新冠肺炎疫情的持续、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。