中信证券：首予世茂服务(0873.HK)“买入”评级 目标价26.32港元

中信证券发表研究报告称，首次覆盖给予世茂服务(0873.HK)“买入”评级，目标价26.32港元。

中信证券认为，公司是品牌后发、并购为主拓盘、快速成长的物管公司。公司2020年中期在管面积超过8570万平方米，合同面积12550万平方米；预计并购仍将贡献在管面积增长的60%以上。公司以科技化、网格化、内部市场化等手段，有效提升了人均产出，降低了人工成本占总成本比例。公司价值的核心决定因素在于公司在战略层面特别重视提升单盘盈利曲线;作为后发竞争者，公司透过阶段性并购来实现最终的业务平台化，如果公司能在并购后实现强管控和运营提升，并购就是合理的。

中信证券预计，公司在2020/2021/2022在管面积净增长分别达到6700/9400/9800万平方米，其中并购能贡献约为4100/6000/5000万平方米。公司20/21/22年度收入规模将达到50.6/92.5/158.5亿元，净利润达到7.2/13.4/22.8亿元，对应EPS预测0.30/0.57/0.97元每股。考虑到公司在效率方面的提升潜力，尽管短期并购确实占比偏多，给予公司2022年23倍PE，即26.32港元的目标价，公司当前股价12.00港元，首次覆盖，给与公司“买入”的投资评级。