稍稍提价市值就爬上6300亿！为什么农夫山泉都卖不过“中国神油”？

作者：李珂

来源：快消

通常，当你觉得一家公司被高估的时候，市场总会给你一记闷棍。比如，茅台又新高了，再比如，海天味业又开始“飘红”了。

01

再创新高

一则涨价消息，让海天市值再冲新高。

昨日，海天味业盘中拉升一度涨至196.6元，股价创9月3日以来新高，逼近历史最高价203元，最新市值超6300亿元，对比同期农夫山泉市值约为4770亿元。

此前，从经销商处得知，海天味业可能率先提价，进而带动酱油行业价格整体普调。几天前，海天终于在一个内部交流会上正式确定了今年内开始提高出厂价。虽然，该消息没有提及具体提价的产品和提价幅度，但依然促成了海天味业市值的继续走高。

一业内人士表示，海天的提价周期大概在4年左右。上一次提价在2016年初，再往前推是2012年。从提价周期来说，今年是比较吻合的。此外，海天2012年的提价的是一个核心的老品类，像金标生抽、老抽、鲜味生抽，都是核心的单品，占据了海天绝大部分的体量。

第二次提价在2016年，那次基本上是全部产品。除了新开发的料酒，老品类、包括高端品类基本上都是提价了。基本上两次提价的幅度都在3-3.5个点左右。

“这次估计调整幅度也不会太大。”上述人士表示。

此轮提价的动力主要来源于成本的上扬，虽然海天的原材料更多来自于国内，但由于从美国，东南亚等国家的进口量也不小，导致整个原材料的供应链受到全球环境的影响非常大。

快消君留意到，12月初的一次机构调研中，海天味业高管曾透露，虽然PET瓶子的成本下降，总的成本盘相对处于比较稳定的状态，但预判明年农产品黄豆、白糖会继续上涨，还有一些包装物料也会上涨，大概会有几个亿的成本增加。作为应对之策，该高管曾表示，对于成本上扬首选是内部消化，消化不了的，也不排除通过提价来应对。

一知情人士表示，目前海天的制造成本正大幅上行。一方面，2019年以来大豆价格持续上涨，2020年涨幅较大，大豆现货价从2019年底的每吨3500元涨至2020年12月4日的每吨4400元，上涨25.8%，美豆到岸价则从每吨4276元涨至每吨4845元，上涨13.3%，一度突破每吨5100元，预期，明年大豆价格将维持在价格高位。

而海天市值进一步高涨的驱动力，主要还是涨价对明年第一季度业绩带来的拉动。

在此前针对投资者的内部会议上，海天表示，公司每一次提价的时间节点，通常都在每一年的12月或者是1月初，在完成了前一年的销售目标之后才提的价。例如，2019年销售节奏比较快，12月的4-5号就已经结单了，那12月5号之后就全部进入到2020年的销售；但2015年达成比较差，12月的26-28号才结了那一年的订单，所以整个节奏会往后。

此外，年关的备货会有一点儿影响。基本上，每一次的春节备货都会达成全年任务的18-20个点左右。如果达成的好一点，这里的比例会高一点，如果说前一年遗留下库存多一点，可能要求就会低一点。今年的话，预计2021年一、二月份达成也在18-20个点左右。因此，这次涨价之后，企业将有望享受涨价周期的红利。

02

涨价之外

今年9月，海天味业股价曾创下新高，总市值超过6000亿元，成为日常消费品行业中市值仅次于贵州茅台、五粮液的企业。而去年同期，海天的市值才刚突破3000亿元。虽然，此后市值出现波动，但整体仍处于缓慢上升态势。

对于海天市值的一路走高，香颂资本董事沈萌认为：“A股资金充裕、情绪亢奋，多数股票因为经济环境问题而业绩不佳，所以，白马股就成为市场吸金的焦点，推动股价不断上涨。但从绝对价值分析，A股普遍高估，从横向相对价值分析，海天味业等白马股属于A股中还不错的标的，大量资金只有向这类股票集中，否则没有其他配置标的。”

不可否认的是，在波诡云谲的2020年，海天强大的盈利能力和自我调整能力才是支撑企业市值的核心因素。

近几年，海天味业都保持了每年15%—25%的中速增长。这个速度并不算太高，也不会太低，就好比茅台一样，一切都在预料之中。2019年，海天味业实现营收198亿元，分别是竞争对手千禾味业、中炬高新的14.61倍、4.23倍；净利润方面，海天味业2019年实现净利润54亿元，分别是上述两家企业的27倍、7.46倍。

今年，疫情之下，食品和餐饮等行业都受到重创，但海天净利润或仍然超过50亿元。根据海天味业公布的2020年三季报，前三季度公司实现营收170.86亿元，同比增长15.26%；净利润达45.71亿元，同比增长19.2%。胡润发布的《疫情四个月后全球企业家财富变化特别报告》显示，海天实控人庞康，无论是财富增长总额还是财富增长速度，都位居世界富豪前列。

一业内人士表示，海天能在2020年实现业绩反转，有一个重要原因就是在餐饮渠道的持续精耕，甚至抢走了竞争对手不少份额。

那么，疫情期间，在兵家必争的餐饮终端，海天是怎么运作的呢？

作者了解到，海天首先是给到餐饮渠道经销商一些费用补贴，并让经销商继续投入到渠道里面。于是，市场上一季度到二季度，甚至在三季度都能看到海天大包装产品的捆绑装，等于是加量不加价。通过这种方式，让渠道比原来的价格获利更多。

此外，海天还给到餐饮渠道的二批商和零售商一些费用。以前，海天正常给到渠道的利润大概是20多个点，今年把费用前置，产生了2-3个点的费用，然后在一、二季度末全部用出去。例如，原来给到大约10个点的政策，现在则给到15个点甚至更高的利润支撑，全部用于餐饮渠道的利润补充。

据了解，今年海天在餐饮端主要对手的策略是调低经销商任务，而不是砸支持费用；再加上利润本就比海天低，导致经销商继续耕耘渠道的动力不强。因此，很多边缘客户，尤其是中低端客户被海天抢走。

可以说，通过这两个方式，海天在疫情期间包括疫情后期实现了对竞争对手市场份额的进一步侵蚀。进入第四季度后，随着全国餐饮行业的全面恢复，海天有望进一步提升销售额总量及市场份额。

作者得到的最新数据是，截至今年11月31日，海天味业全国业绩累积约完成92%，同比增速约为14%，全年任务有望提前完成。从区域来看，中西部地区增长较快，西南片区全年任务的完成率比全国平均水平要高3-4%，其中，11月底四川完成了98%，贵州跟云南约95%。

不过，客观存在的现实是，市场成熟度比较高的市场也因疫情受到了更大的冲击。比如广东、上海、北京、天津等市场的完成率反而比较靠后。此外，疫情客观上也为海天带来了更大的库存压力。据了解，当下，海天的全国库存环比是逐渐增加的。其中，由于海天对销售人员是半年考核制，在很多市场上当销售觉得全年任务无法完成就会通过压货搏一搏业绩，这也导致6月份海天不少市场出现压货现象。但纵观整个调味品行业，今年的库存都是很难降下去的。

2020年，对消费品行业而言无疑是一个挑战十足的年份。海天市值再破新高和业绩提前完成、都说明了我国调味品产业的市场发展前景依然十分广阔，更为行业注入了一针强心剂。相信以海天为首的调味品企业在经历了此次锤炼后，将会爆发出更为强大的企业战斗力和品牌竞争力。