世纪互联(VNET.O)：零售与批发双核驱动，三年规划勾勒蓝图

机构：兴业证券

投资要点

FY20Q3业绩：Q3双核驱动营收增长+27.0%，净利润扭亏为盈。世纪互联Q3季度营收12.5亿元（人民币，下同），同比+27.0%，公司批发和零售的需求双双增长。经调整EBITDA3.7亿元，同比+35.2%，高于业绩指引，经调整的EBITDA率为29.6%，同比增加1.8pcts。归母净利0.97亿元，去年同期亏损0.69亿元，其中人民币升值的汇兑收益达1.1亿元。公司2020年Q4及全年业绩指引：公司预计Q4收入中位数为13.3亿元，调整后的EBITDA中位数为3.9亿元。2020年全年，公司预计总收入中位数为48.1亿元，调整后的EBITDA中位数为13.2亿元。

三年发展规划，勾勒未来市场愿景。根据咨询公司Frost&Sullivan的统计，在运营商中立的国内IDC行业，世纪互联占到11%的份额。针对2021-2023，公司提出每年至少新增2.5万个机柜或者180兆瓦IT设备容量的目标，管理层计划未来新增机柜的80%是高电力密度设计的机柜，以满足云服务商和大型互联网公司高速增长的数据流量需求。预计未来三年每年至少50亿元CAPEX以支持扩张计划，截至Q3，运营机柜总容量5.1万个，较去年同期的3.2万，同比增加60.2%。

双核增长驱动战略，保持零售业务优势，积极拓展批发业务新领域。公司计划的双核增长驱动战略，旨在保持原有传统零售业务优势，同时适应网络数据流量爆发的云计算和移动互联网企业；通过建造超大规模的数据中心满足客户定制化的数据中心需求。公司在北京东部和长三角地区的总共有140兆瓦的容量计划用于批发业务，目前批发业务数据中心北京投产1座，在建3座，长三角地区投产4座，在建3座，投产数据中心的签约率均在90%以上。

投资建议：中国云计算市场未来5年CAGR有望超过30%，带动数据中心行业快速扩张。世纪互联在国内零售业务数据中心的龙头，在数据中心领域积累了超过20年的设计、建设和运营管理经验，今年来提出的双核发展战略将致力于扩展批发业务，在云计算和5G高速发展的背景下，有望在不断增长的市场规模中获得更多的份额，建议投资者关注。

风险提示：批发业务发展不及预期；云厂商资本开支不及预期；能耗指标趋紧