医药生物：从批签发变化来看血制品行业有望迎来高景气度，维持“强于大市”评级

机构：天风证券

评级：强于大市 

医药生物同比上涨5.98%，整体表现强于大盘

本周上证综指上涨1.06%，报3444.58点，中小板上涨2.72%，报9273.68点，创业板上涨4.27%，报2730.84点。医药生物同比上涨5.98%，报11671.55点，表现强于上证4.92个pp，强于中小板3.27个pp，强于创业板1.71个pp。全部A股估值为16.04倍，医药生物估值为43.74倍，对全部A股溢价率为172.65%，处于历史较高水平。

本周专题：从批签发变化来看血制品行业有望迎来高景气度

从全部白蛋白来看，2020M1-11实现了双位数的增长（同比+12.4%），其中进口企业批签发量同比+20.1%，国产企业批签发量同比+1.0%，进口企业贡献了绝大部分增量。考虑到海外疫情确实影响到了进口企业采浆，目前白蛋白提价逻辑尚在，但就已有数据而言，11月单月进口白蛋白占比尚未见下滑，数据未显示进口白蛋白供给减少。

从所有国产品种批签发量来看，国产白蛋白批签发同比+1.0%，静丙批签发同比+7.4%，狂免批签发同比-7.6%，破免批签发同比+3.8%，除因子类产品整体批签发增长较大外，其余品种变化不大，考虑到静丙和特免生产的互斥性，球蛋白在今年前11个月增长速度预计和白蛋白类似。

供给端：考虑到今年受疫情影响，全国单采血浆站预计受影响约1个月，单采血浆量维持去年水平，或有所下滑，去年全国采浆量约9100吨，同比约+6%，血制品生产具有一定生产周期，今年采浆的下滑可能会影响到后续的投浆及产品的生产，明年上半年的血制品供应可能会趋紧。

需求端：血制品作为处方药，今年受到疫情影响需求有所下滑，和其他药品一样，预计随着医院门诊量和手术量的恢复，在明年会有较好的恢复，加之新冠对医生和民众的教育，对于血制品的需求有望提升，整个血制品行业在短期供给有限，需求回升的背景下，有望迎来新一轮的高景气。

12月金股：药石科技（300725.SZ）、众生药业（002317.SZ）

药石科技（300725.SZ）：公司深耕分子砌块领域，形成了独特的竞争优势，有望充分享受行业高景气度。公司基于分子砌块从实验室到商业化生产的业务不断增长，同时布局前段药物发现以及后端制剂CDMO打造一体化药物研发平台，未来发展可期。

众生药业（002317.SZ）：公司过去作为中成药企业近年来不断发展化药业务，并且较早进行创新药布局，有望转型成功。公司在呼吸、NASH、眼科、肿瘤领域皆有创新布局，流感新药ZSP1273二期临床试验获得了积极结果，10月获批III期临床伦理。随着公司流感新药III期临床大规模入组预期，未来数据发布及报产预期，有望对公司形成积极影响；长期我们看好公司创新药兑现逻辑，有望转型成功。

稳健组合（排名不分先后，滚动调整）

迈克生物，安图生物，万孚生物，益丰药房、迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，九州通、片仔癀，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，通策医疗、云南白药，长春高新，凯莱英、天坛生物

风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险、新冠疫情进展具有不确定性