非银金融行业：开门红预期渐起，资本市场改革进一步深化，维持“买入”评级

机构：广发证券

评级：买入

核心观点： 

证券：市场交投活跃支撑经纪业务，资本市场改革进一步深化①市场交投氛围活跃，7 月新增投资者破近 5 年新高。8 月 19 日，中国结算官网公布数据显示：7 月市场新增投资者 242.63 万，同比大幅增加123.63%，破 2015 年 7 月以来单月新高。市场交投氛围整体不断升温，投资者增多、股市交易活跃将有力支撑券商经纪业务，并间接利好与经纪业务存在紧密联系的券商其他业务。②新三板改革深化，证监会规范挂牌公司股权激励和员工持股计划。证监会发布实行《《监管指引》，深化新三板改革，支持鼓励民营经济、中小企业创新发展，规范挂牌公司实施股权激励和员工持股计划，进一步发挥新三板市场服务实体经济的功能。我们看好资本市场深化改革支撑券商业绩提升带来的α收益和市场流动性宽松带来的券商β收益共振。建议关注龙头企业：中信证券（600030.SH）/（06030.HK）、中金公司（03908.HK）、华泰证券（601688.SH）/HTSC（06886.HK）、国泰君安（601211.SH） /（02611.HK）、海通证券（600837.SH）/（06837.HK）、东方财富（300059.SZ）、招商证券（600999.SH）/（06099.HK）等。

保险：开门红预期渐起有望开启负债端新一轮景气度上升期，资产端长端利率趋势企稳，关注保险股后续超额收益的可能性。负债端，7 月份上市险企保费略有分化，与各家公司增员或者冲业务策略有关，但整体保持逐月改善的态势。当前市场对于 2021 年开门红向上的预期渐起，考虑到保险公司纷纷通过调整代理人基本法发力增员，储备开门红销售队伍、经济的修复提升居民消费能力、开门红销售节奏等多个因素，看好后续保险负债端向上趋势。参考我们此前发布的报告《复盘寿险承保周期》，驱动承保周期变化的三要素（供给、需求、监管）均朝着积极的方向变化，新一轮景气度上升期有望开启。资产端方面，政治局会议上强调货币政策合理增长、疫苗取得阶段性的突破有望实质性降低经济所面临的约束，未来经济的回暖为长端利率提供较强的支撑，长端利率易上难下。行业负债和资产景气度双双回暖，而到当前2020 年 PEV 估值仍处于较低水平。个股建议关注：中国人寿(601628.SH) /（02628.HK)、中国平安(601318.SH) /（02318.HK) 、新华保险(601336.SH) /（01336.HK）、中国太保(601601.SH) /（02601.HK）。

港股金融：建议关注（1）中金公司：投行资本化有望显著增厚中报业绩；关注回 A 前对港股股价带动。（2）中银航空租赁：强资本实力与良好机队管理抵抗短期风险，中长期航空业恢复带动估值修复。

 风险提示：经济增速放缓、利率波动影响、公司经营业绩不达预期等。