上半年稳守基本盘，2000亿市值的安踏(02020.HK)将剑指何方？

一、稳守基本盘

8月25日，安踏(02020.HK)公布了2020年上半年业绩，营收实现146.69亿，同比仅下滑1%，经营利润实现36.04亿，同比下滑15.3%，净利润实现17.8亿，同比下滑26%。

应该来说，这是一份不错的业绩。

众所周知，受疫情影响，今年商场流量大幅减少，这对服装门店来说是不小的压力，从已经陆陆续续公布业绩的服装上市公司，可以明显看到这点，比如A股最大的海澜之家，上半年营收下滑24%，净利润更加，下滑50%以上。所以，相比来看，安踏能做到营收只下滑1%，很不容易了。

上半年分品牌看，安踏品牌实现营收67.77亿，同比下滑10.7%，FILA品牌表现出色，2020年上半年没有下滑，反而增长了9.4%，营收实现71.52亿，首次超过了安踏品牌，其它品牌表现也给力，实现营收7.4亿，同比增长8.3%。这里可以看出，安踏多品牌运营的出色，FILA这个品牌是2009年安踏从百丽那里收购，那个时候表现不怎么样，但这几年在安踏手里玩得风生水起。

由于毛利率高的FILA品牌增长较快，推动了公司整体毛利率的上升。上半年毛利率56.8%，相比去年同期还上升了0.7个百分点。

费用上面看，销售费用率因为疫情影响，广告及宣传活动可能延后，下降了0.1个百分点至9.9%，管理费用率上升了2.5个百分点至15%，主要是疫情前调薪导致工资成本有所上扬。这点并非坏事，毕竟员工待遇好，才能激励做好工作，短期产生了费用，长期来看与股东利益是一致的。研发费用上升了0.3个百分点至2.7%，公司在研发上继续发力。

整体看来，在疫情之下，公司稳住了营收，同时控制了费用，业绩表现不错。

二、多品牌发力+全渠道运营

除了不错的财务数据外，这份财报的另一个亮点就是公司多品牌运营的成功。

FILA过去一直保持着高速的增长，从今年上半年的情况看，FILA的品牌力仍然不减。这几年，通过FILA，安踏几乎再造了一个安踏。做生意，有了经验就容易找到路子，FILA品牌运营成功的经验显然可以复制到其他品牌上，这是无形的优势。对比一下，李宁也曾尝试多品牌运作，但至今依然乏善可陈。

今年上半年公司的其它品牌也表现不错，可以看出，多品牌发展上，安踏还有看点。比如日本的高端运动品牌DESCENTE，安踏2016年底收购，经过几年的渠道布局，2019年的时候实现了盈利，现今安踏已经拥有DESCENTE的自主设计、营销、和销售权利，这会是未来公司多品牌矩阵里一个主要增长点。

尤其考虑2022年北京的冬奥会，这场冬奥会将受到世界关注，势必大大刺激冬季运动市场的发展，DESCENTE在这一赛道上占据了先发优势，而安踏过去成功运营安踏品牌和FILA品牌的经验，可以复制到DESCENTE上。DESCENTE很可能借此商机，成为公司营收第三个支柱。

公司其它品牌也在跟上，而且公司丰富的运营经验和强大的资金实力，也可以继续收购新的品牌，这是一块增长。

从渠道来看，2020年上半年公司的电商业务表现出色，同比增长超过了50%，FILA、DESCENTE、KELONSPORT线上业务收入同比都超过100%，这是疫情之下稳定公司营收的重要原因。这里也可以看出，安踏的管理层反应迅速，抓住了疫情逆境之下的市场机遇。

三、安踏主品牌的再出发

在多品牌发力之际，公司并未轻视安踏主品牌。

8月25日，安踏宣布了从2020年下半年起，全面推进安踏集团的数字化转型战略，通过直面消费来实现“一个中心三个重塑”——以消费者为中心和人、货、场的重塑。作为转型第一阶段，安踏将长春、长沙等11个省市转型为品牌直营模式，这些地区的终端零售渠道中，计划约60%由安踏集团直营管理，40%由加盟商按照安踏标准管理。这是安踏主品牌继2010-2011年由“品牌批发”向“品牌零售”转型10年之后的再次升级。

目前，安踏集中内的其它品牌基本是直面消费者的直营运营模式，安踏主品牌主要以经销为主。从今年上半年的业绩表现也可以看出，直营模式的FILA、DESCENTE品牌表现更优。可以预见，安踏主品牌转型为直面消费者的直营运营模式后，公司对品牌的掌握力和塑造力将更大，这有助于推动安踏主品牌的升级。

现阶段来说，安踏主品牌在消费者心目中，仍然不足以与耐克阿迪相比，但安踏集团显然不会满足于此。从投资者交流会可知，安踏集团打算打造安踏主品牌的三大护城河，即“专业运动、科技创新、极致价值”。

FILA走高端运动时尚路线，显然非常成功，但在安踏主品牌上，公司的定位是专业，用专业来打造护城河。从耐克的发展历史来看，这一定位具备强大的生命力。

回顾历史，无数的服装品牌消失在历史的长河中，但耐克却已经存在50年了，目前仍然没有衰落迹象，耐克的标志也是全球辨识度最高的品牌之一。原因即在于专业路线，专业的护城河要远高于潮流。

潮流总是在变，消费者的个性，社会的心理变迁难以琢磨，所以潮流品牌永远在时尚的刀尖上跳舞，不能有一丝错误。但专业则不同，体育运动本身强调团结，个性的消费因素要少很多，专业才更重要，专业会大大提升品牌的辨识度。举简单的例子，我们会发现，体育运动品牌往往在一个商场的四楼五楼，它并不需要像时尚品牌那样渴求随机的流量，消费者想买运动品牌时往往目标明确，并不吝啬多走几步。同样，我们去淘宝上买体育服饰，大概率搜的是品牌，而时尚服饰，大概率搜的是品类。这里，可见，专业运动的品牌价值之高了，这就是护城河。

而专业又需要技术创新的支持，才能给消费者以极致价值，在消费者心理产生强大的认同感。我们看到安踏的研发费用在逐年提升，这些费用在短期当然会冲减利润，但长期它最终会化为公司的竞争优势，把公司的护城河越拓越深。

结语

总结来说，安踏今年上半年的业绩很不错，面对疫情的冲击，公司营收仅下滑了1%，这体现了公司的强大运营能力和多品牌战略的成功。

未来来看，过往丰富的品牌运营经验确保了多品牌战略将继续发力，为公司贡献新的增长点。而10年之后再次全面升级的安踏主品牌，也将迎来全新的发展。从中国的安踏，随着中国的崛起，走向世界的安踏，值得期待。