医药生物行业：人血白蛋白与静丙批签发量大幅增长，进口白蛋白占比提升明显，维持“买入”评级

机构：广发证券

评级：买入

核心观点： 

国产人血白蛋白批签发量总体增长迅速，进口产品占比有所提升。根据中检院及各地药检所披露，2020H1 国内人血白蛋白批签发总量（折合 10g/瓶）约 3110.57 万瓶，同比增长 36.9%，其中国产人血白蛋白批签发量为 1055.64 万瓶（+6.8%）、进口人血白蛋 2054.93 万瓶（+60.1%），进口占比较 19 年同期增长 9.58pp 至 66.06%，进口白蛋白增速较快主要系去年同期进口白蛋白厂商 GMP 重新换证以及上海新兴事件造成低基数的影响所致。分季度看，2020 年 Q1、Q2 国内人血白蛋白分别获得批签发量 1594.75 万瓶、1515.62 万瓶。

静丙批签发总量同比大幅增长。2020H1 国内静丙实现批签发总量（折合 2.5g/瓶）约 733.44 万瓶，同比大幅增长 51.4%，其中 Q1、Q2 分别实现批签发量 471.47 万瓶、261.97 万瓶，受年初疫情影响，静丙在新冠诊疗方案中被指定为重症患者治疗用药，2020Q1 其批签发节奏明显加快。2020H1 国内静丙市场集中度较高，其中天坛生物、上海莱士、泰邦生物、华兰生物、四川远大蜀阳、博雅生物、深圳卫光的市场占有率分别为 19.23%、16.83%、14.89%、9.43%、6.85%、5.65%、4.96%，位于国内前列。

关注血液制品的产品结构性变化，凝血因子类产品批签发量增长较快。2020H1 国内凝血因子类产品产品的批签发量增长较快，人凝血酶原复合物实现批签发总量（PCC，折合 200IU/瓶）80.90 万瓶（+111.2%），纤原（折合 0.5g/瓶）62.44 万瓶（+37.6%）、人凝血因子 VIII（折合200IU/瓶）100.90 万瓶（+42.8%）。特免类产品的除人免外批签发总量增速均有所放缓，人免（折合 300mg/瓶）批签发总量为 97.58 万瓶（+302.2%）、狂免（折合 200IU/瓶）592.01 万瓶（+27.0%）、破免（折合 250IU/瓶）305.22 万瓶（+3.1%）、乙免（折合 200IU/瓶）64.54万瓶（+2.9%）。

血制品供需结构剪刀差趋势性扩大，中长期具备涨价基础，重点关注华兰生物、天坛生物、博雅生物。由于近两年新开浆站数量较少、行业政策收紧（广州预计将取消居住证献浆）、新冠疫情等多重因素，代表血制品供给的先行指标采浆量预计将维持低水平增长，而血制品为临床刚需品种，重点城市样本医院显示近两年终端销售维持 10%左右增长，我们判断血制品供需结构剪刀差将趋势性扩大，中长期具备涨价基础。建议重点关注业内血浆利用率高的华兰生物、采浆能力与吨浆利润提升潜力较大的天坛生物以及积极布局推广渠道的博雅生物。

风险提示。各地药检所披露节奏不统一，批签发汇总数据可能存在一定程度的偏差；血制品行业竞争加剧风险；医保控费以及招标降价对产品销售造成压力；市场渠道拓展不顺利。