家用电器行业跟踪报告：电商渠道2020Q2数据分析及总结--行业如期迎来回暖,龙头品牌价值凸显，维持“推荐”评级

机构：华创证券

评级：推荐

各行业需求如期回暖，小家电持续高增领跑。2020Q2 家电板块线上需求如期回暖，整体表现优秀，其中小家电高景气延续领跑行业，其他子行业多数重回双位数高增长。分板块来看，白电行业中，Q2 冰箱、洗衣机销量大幅增长带动收入分别同比+38%、+22%；空调行业增速扭负为正，量价同升拉动收入小个位数增长+2%；小家电行业受疫情影响相对较小叠加促销活动力度加大，Q2 延续前期高速增长，同比+43%，在各子行业中表现最优；厨房大电行业需求回暖最为明显，Q2 烟灶消套装线上销售额同比+20%，环比 Q1 提速 44pct；电视机、吸尘器销量提升拉动收入加速增长，分别同比+20%、+31%；电动牙刷（+1%）增速扭负为正、按摩器材（-29%）下滑幅度收窄。分月份来看，随着国内疫情态势向好，叠加五一假期及 618 活动促销力度逐步加大，行业需求逐月改善。其中 6 月各子行业增速均较前期有所提振，其中小家电（+56%）、吸尘器（+39%）、冰箱（+38%）、烟灶消套装（+35%）高增亮眼。

白电行业：白电整体提振明显，空调集中度大幅提升。空调行业：随着疫情逐步得到控制以及地产竣工持续回暖，空调需求如期迎来向上拐点，Q2 线上销售额扭负为正同比增长 2%，环比 Q1 提升 17pct。品牌方面，Q2 格力加码布局直播渠道，引流获客效果明显，同比增长 93%。Q2 空调线上 CR2（美的+格力）集中度提升至 69%，同比提升 18pct，行业集中度大幅提升，加速收割长尾份额。冰洗行业：疫情过后消费者健康生活意识及囤货需求提升，Q2冰箱、洗衣机需求逐步释放，收入分别同比+38%、+22%，均较 Q1 改善明显。品牌方面，冰箱板块海尔、美的分别同比增长 35%、29%，龙头稳健增势不改。

小家电行业：行业高景气趋势延续，摩飞小熊领跑行业。疫情之下消费者健康、清洁及厨房烹饪需求释放，小家电具备免安装属性，受疫情影响相对较小。Q2 行业延续前期高速增长趋势，线上销售额同比增长 43%（量：+43%，价：-0%），相较 Q1 大幅提振 33pct。品牌方面，Q2 创意小家电龙头小熊（+67%）增长加速明显，疫情期间旗下多款产品顺应消费需求明显受益；美的（+55%）受益于全品类协同优势且积极拥抱新零售，量价同增带动收入增速提振；苏泊尔（+38%）增长加速较为明显，前期受限产能逐步恢复，线上增速持续回暖；摩飞、九阳销量大幅提升拉动收入延续高速增长，分别同比+116%、+46%。

原材料价格环比全数上行。截至 6 月 30 日，按月度平均价计算，SHFE 螺纹钢、SHFE铜、SHFE铝、DCE塑料 6月价格较去年同期变动幅度分别为：-5.48%、 +0.04%、-2.72%、-12.23%；6 月环比变动幅度分别为+3.43%、+7.37%、+6.51%、 +5.15%。总体而言，原材料价格同比多数下行，环比全数上行。  投资策略：随着国内疫情态势持续向好，终端市场逐步复苏，叠加交房持续改善，利好政策逐步落地，家电内需如期迎来拐点。家电龙头未来发展确定分红稳定，全球降息潮再起，高股息优质白马价值凸显，另家电龙头相继混改激发企业活力，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。 

风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响；海外疫情风险。