证券行业2020年6月业绩点评：净利大幅增长，坚定看好板块机会

机构：华泰证券

券商6月净利环比大幅上涨，关注“政策+市场+业绩”三面优化

37家上市券商6月净利润环比+124%，营收环比+99%；可比34家券商6月净利润同比+135%，营收同比+106%(均剔除分红影响)。6月股指大幅上升、债市盘整，市场交投持续上行，投行股权融资优秀、债券承销略有承压。上市券商6月业绩环比大幅提升，预计主要受经纪、权益自营投资收入增长显著，叠加5月低基数影响。我们认为券商板块受益于政策创新改革提速、市场“交投万亿级+增量资金入场+股指上行”正向循环，板块估值有望持续向上突破。看好优质券商投资价值。

6月股指较大幅上升，市场交投活跃，投行股、债分化

Wind数据显示，2020年6月上证综指+4.6%，深证成指+11.6%，创业板指数+16.85%，上证国债-0.14%，十年期国债收益率上行21bp。股票日均交易额7228亿元，环比+16.2%。6月末两融余额11638亿元，环比+8.0%；6月券商股票质押新增未解押股数105亿股，环比+128%。IPO单月规模261亿元，环比+63%；再融资单月规模904亿元，环比+16%；债券承销规模6363亿元，环比-12%。月末券商资管净值12653亿元。

业绩环比、同比均翻倍增长，前6个月累计净利润实现正增长

已披露业绩37家上市券商6月实现净利润121亿元，环比+124%；实现营业收入318亿元，环比+99%。37家券商中29家净利润环比正增长，34家营业收入环比实现正增长。大型券商中中信建投、海通证券净利润增幅领先。可比口径下34家券商6月净利润同比+135%，营业收入同比+106%。可比口径下34家券商前6月累计净利润同比+20%(均剔除分红影响)。

净利润率和ROE水平均环比较大幅度提升

37家已披露业绩的上市券商6月末净资产合计14967亿元，较上月末下降1%，主要系部分券商6月进行年度股利派发导致净资本环比下降。37家券商6月平均净利润率为38%，较5月+4pct；平均净资产收益率为0.81%，较5月+40bp（未年化）。大型券商中广发系、中信建投利润率和ROE指标相对领先。

坚定看好券商板块行情，紧握优质券商

回顾券商板块历史走势，向上行情以政策环境优化、市场景气度提升为板块行情重要驱动。而行业监管环境改善（资本市场深层改革、行业迈入创新周期）下券商行业优先受益，可为券商板块带来超额收益。认为当前券商板块受益于政策创新改革提速、市场“交投万亿级+增量资金入场+股指上行”正向循环，板块估值有望持续向上突破。个股挖掘遵循“长看机制，短看增量”逻辑。长期看好“管理+创新+科技”领先的券商。短期关注投行、财富管理等轻资产业务价值率的提升，及融券、FICC、衍生品等重资产业务扩容。建议把握优质券商投资机遇。

风险提示：市场波动风险，政策推进节奏不及预期。