凤祥股份正式叩门，“港股全产业链鸡肉食品第一股”即将面世

近两年，以猪、鸡为代表的肉类赛道一度开启“超强周期”，奏响量价齐升的主旋律。延续至今，虽然随近期市场供需关系改善，猪、鸡肉价格震荡调整，涨跌互现，但目前价格水平总体均保持高位运行，行业赛道依然景气。风还没停，相关重点企业IPO，仍值得高度关注。

日前，中国白羽鸡肉龙头企业——山东凤祥通过港交所上市聆讯,预计不久即将正式启动招股，在港交所挂牌。

招股书显示，凤祥股份主要从事饲料加工、种禽繁育、肉鸡饲养、屠宰分割及禽肉熟制品的生产加工；主要产品为鸡肉制品及鸡苗。总体来看，公司目前的业务范围贯穿肉鸡全产业链，下游终端产品为鸡肉制食品。如凤祥能在预期时间内顺利上市，其将成为“港股全产业链鸡肉食品第一股”。

同时，据弗若斯特沙利文报告，就2018年商品鸡产量来看，公司是中国第二大全面一体化白羽鸡生产商；就2018年出口收入及出口量来看，公司还是中国最大的全面一体化白羽鸡肉出口商。据更新后招股书，该公司2019年全年整体表现不俗，不仅净利润数据同比大幅增长超5倍至8.37亿元人民币，财务结构也较往前财年，得以大幅改善。

除上文已提过往成绩，关于未来，凤祥股份还有哪些值得期待的地方？

B2C模式“翻涨”，激发市场想象力

拆解山东凤祥的近几年营收构成后，可以看到一个很明显的新兴趋势：B2C模式的业绩贡献占比迅速增加。

过去而言，凤祥股份主要采用B2B模式将产品授予给国内及海外客户，延续至目前，公司90%以上的收入仍来源于此渠道。但自公司加大发力后，B2C模式为整体业绩贡献的比例呈现出“倍式增长”趋势。于2019年最新报期，其B2C收入份额已增达6.4%，其中，线上销售占比方面，从2016年的0.3%提升至2019年的4.3%，翻涨10倍有余。

（图片来源：招股书）

透过B2C销售模式，深入看看其背后的未来商业价值。据凤祥招股书，其计划进一步发展B2C业务模式，以提高深加工鸡肉市场的品牌知名度。而要知道，深加工鸡肉制品的单价一般比生肉制品要高，其中包括加工增值和品牌溢价。通过这种价值链拓展，直接向最终消费者销售深加工鸡肉制品的鸡肉生产商所获的利润率，将高于仅向商业客户提供生鸡肉制品的生产商。

从凤祥的产品收入结构来看，2019年公司深加工鸡肉制品的贡献占比为36.5%，与前两年基本维稳，但较之生鸡肉制品，表现出更强的营收增长动力。

（图片来源：招股书）

此外，至2020年，各大产业发展突遭疫情影响，按下线上转型的“加速键”。结合各方信息来看，生活、工作的线上化已成为不可逆转的过程。趋势上，今年山东凤祥线上销售渠道拉动B2C模式整体业绩贡献占比的可能性依然很大。

且在疫情的“风向标”作用下，同步引发新的发展机遇。疫情期间，肉鸡市场产品供应表现出显著不足，尤其是深加工、精细分割鸡肉产品非常短缺。由此预见，早年已有全产业链模式布局、深化线上、线下融合的企业或将优先受益。

据山东凤祥招股书，截至2020年4月30日止，山东凤祥的收入相较2019年同期有所增加，源于白羽鸡肉制品销量增加，尤其是生鸡肉制品及深加工鸡肉制品的销量分别增加约33.8%及14.3%。

综合以上，B2C模式加速推进过程背后，实则蕴藏巨大的增量空间，带给我们对山东凤祥更大的市场想象力。

优质客户群基础，保障未来成长性

另外，凤祥招股书资料还透露出很积极的一点：公司拥有稳定且具备充分增量空间的客户资源。

于往绩记录期间，山东凤祥在全球拥有由逾3000名客户所组成的多元化客户群，包括国际知名食品加工商及贸易商以及快餐连锁店（及其禽肉供货商及采购代理）。按地理区域划分，公司国内销售产生的收入占比约为70%；海外销售产生的收入占比约为30%。

截至2016-2019年12月31日止四个年度，来自中国大区的客户A及日本大区的 Foodlink Corporation稳居公司前两大客户。2019年度，来自中国大区的每日优鲜新上榜公司前五大客户榜单。

其中，客户A为一家领先的美式快餐连锁店，该连锁店专门于中国从事炸鸡销。近些年，快餐餐厅发展为肉鸡消费的主要推动因素，尤其品牌连锁快餐餐厅亦非常受年轻一代欢迎，于最近数年快速扩张。例如说，肯德基于1987年在中国设立，目前在中国1100多个城市经营逾5000家餐厅；麦当劳于1990年在中国开设第一家门店，目前拥有2800多家门店，并计划在未来五年内在中国另外开设1500家门店。从大客户“忠诚度”及其所处细分赛道未来趋势来看，这一部分未来可增长市场空间仍可观。

每日优鲜方面，据悉4月21日，已正式与山东凤祥签订战略合作协议，促其加入每日优鲜“百亿俱乐部” 计划。山东凤祥副总经理周劲鹰曾表示，对2020年在每日优鲜平台上销售规模过亿非常有信心。

同时，山东凤祥出口销售国家主要包括日本、欧洲联盟、马来西亚、韩国、蒙古及新加坡等等。据其招股书资料，公司主要出口国家的整体出口量及预测，均呈现出连年递增的趋势。由于中国鸡肉出口企业以全行业纵向一体化特点，中国肉鸡制品的食品安全长期以来一直得到全球范围的认可，出口价值正快速增长。

（图片来源：招股书）

结合国内、外市场空间整体情况来看，中国鸡肉市场表现出稳健增长之势。山东凤祥作为中国第二大全面一体化白羽鸡生产商、中国最大的全面一体化白羽鸡肉出口商，似乎已经迎来乘势而起的绝佳时机。

预期公司此次顺利登陆资本市场后，整体综合实力还有望进一步加强。且某种程度上，公司聚焦深加工鸡肉制品，享受加工增值和品牌溢价，强“食品属性”使其较一般鸡肉股而言，或享有更高的估值溢价。后续动向方面，投资者们可保持关注。