【华创宏观】5月财政数据点评：非税从抬不动转向负拉动

作者：张瑜 高拓

来源：一瑜中的 

事项

1-5月财政收入同比-13.6%，前值-14.5%；1-5月财政支出同比-2.9%，前值-2.7%；1-5月政府性基金收入同比-4.5%，前值-9.2%。

主要观点

一、收入降幅进一步收窄，非税从抬不动转向负拉动

分中央和地方看，1-5月中央一般公共预算收入同比下降17%，5月当月降幅较上月收窄6.7个百分点。从已公布5月财政收支的16地看，7地财政收入已为正增，其中江苏、甘肃、吉林5月收入增速由负转正。

税收收入5月当月下降7.2%，降幅较4月收窄10个百分点。分税种看，三大主要税种除个税外，降幅均进一步收窄。

非税收入5月当月翻负下降26.6%，为2018年7月以来当月最低增速，与我们此前判断一致，应主要由中央国有资本经营收入的锐减导致。

以往财政困难年份非税收入往往高增，国有资本经营是增量主力：2015年与2019年分别同比增长91%与116%，增量分别达到2901与4146亿，分别贡献了当年非税收入增量的47%和76%。

从近年结构看，国有资本经营收入90%来自中央，尽管1季度地方国有资本经营收入增幅高达1.1倍，简单外推至全年的增量也仅在1000亿左右。在行政事业性收费等其他非税收入由于“六保”政策压力、难以增收的背景下，今年的非税收入不仅已“抬不动”，还可能对财政收入造成持续负拉动。

二、支出增速当月转负，基建类支出成主要拖累项

从支出结构看，基建相关支出负向拉动5月财政支出2.47个百分点，其中体现地方基建配套能力的城乡社区事务支出负向拉动2.54个百分点，显示地方部分项目支出进度有所趋缓。卫生健康及社会保障和就业支出同比增速再度上行，其中社会保障和就业支出正向拉动5月财政支出2.28个百分点。

三、土地出让收入增速同比翻正，全年目标较具刚性

国有土地使用权出让收入同比翻正（0.9%），较4月增长5.4个百分点，显示地方财政困难背景下，维持较为刚性的土地出让收入增速目标（全年预算为-3%）是地方政府弥补收支缺口的优先手段。

风险提示：政策执行力度不及预期；经济大幅下滑。

报告目录

报告正文

一

收入降幅进一步收窄，非税从抬不动转向负拉动

1-5月全国一般公共预算收入同比下降13.6%，降幅较一季度缩窄0.9个百分点。伴随企业复工复产进一步推进，5月当月财政收入降幅较4月收窄5个百分点。

分中央和地方看，1-5月中央一般公共预算收入同比下降17%，5月当月降幅较上月收窄6.7个百分点，地方一般公共预算本级收入同比下降10.4%，5月当月降幅较上月收窄3.6个百分点。从已公布5月财政收支的16地看，7地财政收入已为正增，其中江苏、甘肃、吉林5月收入增速由负转正。

税收收入5月当月下降7.2%，降幅较4月收窄10个百分点。分税种看，三大主要税种除个税外，降幅均进一步收窄。其中增值税同比-5.5%，降幅较上月大幅收窄21.3个百分点，一方面企业复工复产有序推进，另一方面，降低增值税税率政策翘尾消失造成低基数（2019年5月增值税收入为年内第三低）。企业所得税同比-11.5%，降幅较上月收窄4个百分点，得益于企业效益水平恢复，加上企业所得税汇算清缴收入增长，BCI企业利润前瞻指数显示企业所得税增速后续或仍有修复空间。个人所得税同比-4%，部分受汇算清缴退税减收影响。

非税收入5月当月翻负下降26.6%，为2018年7月以来当月最低增速，与我们此前判断一致，应主要由中央国有资本经营收入的锐减导致。根据财政部近日公布的2020年中央财政预算，今年国有资本经营收入预算数仅为1438亿元，比2019年执行数减少5221.03亿元，下降78.4%（主要是上年采取特定金融机构和中央企业上缴利润等措施）。

以往财政困难年份非税收入往往高增，国有资本经营是增量主力：2015年与2019年分别同比增长91%与116%，增量分别达到2901与4146亿，分别贡献了当年非税收入增量的47%和76%。

从近年结构看，国有资本经营收入90%来自中央，尽管1季度地方国有资本经营收入增幅高达1.1倍，简单外推至全年的增量也仅在1000亿左右（难以抵消中央5000亿锐减）。在行政事业性收费等其他非税收入由于“六保”政策压力、难以增收的背景下，今年的非税收入不仅已“抬不动”，还可能对财政收入造成持续负拉动。

二

支出增速当月转负，基建类支出成主要拖累项

1-5月全国一般公共预算支出同比下降2.9%，5月当月同比转负（-3.9%），基建类支出成主要拖累项。分中央和地方看，5月地方支出增速再次翻负（-2.73%），中央本级财政支出降幅扩大接近2个百分点至-9%。从支出结构看，基建相关支出负向拉动5月财政支出2.47个百分点，其中体现地方基建配套能力的城乡社区事务支出负向拉动2.54个百分点，显示地方部分项目支出进度有所趋缓。卫生健康及社会保障和就业支出同比增速再度上行，其中社会保障和就业支出正向拉动5月财政支出2.28个百分点。

三

土地出让收入增速同比翻正，全年目标较具刚性

1-5月全国政府性基金预算收入同比下降4.5%，降幅较4月收窄4.7个百分点。其中，国有土地使用权出让收入同比翻正（0.9%），较4月增长5.4个百分点，显示地方财政困难背景下，维持较具刚性的土地出让收入增速目标（全年预算为-3%）是地方政府弥补收支缺口的优先手段。我们估算若今年土地出让收入增速低于-5%，则地方财政支出或将面临资金缺口，可能需要通过提升二本帐盈余资金调出比例、压减地方基建配套支出及积极盘活存量资金补充地方结转结余资金供使用等方法解决（详情请参考专题报告《今年的财政是如何打算的？——扩内需系列六》）。