交通运输行业：基础设施REITs试点启动,交通设施领域市场规模超3000亿，维持“推荐”评级

机构：银河证券

评级：推荐

1．事件

近期，中国证监会和国家发展改革委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(以下简称《通知》)，标志着我国从基础设施领域正式启动公募REITs试点。

2．我们的分析与判断

（一）交通固定资产占全社会比重为10%左右，是基础设施REITs试点首选行业。一是交通领域固定资产投资完成额约占全社会的10%左右，占基础设施领域比例为38.5%。二是近20年交通领域固定资产投资累计完成额预计超50万亿元，复合增速为18.5%。三是交通子行业的道路、铁路、仓储固定资产投资完成额位居前三。

（二）交通设施领域REITs市场空间测算：高速公路约3000亿，仓储物流约550亿元。高速公路：2019年底中国高速公路里程达到14.96万公里，按每公里投资1-2亿元估算，高速公路资产约为15-30万亿，按照1-2%的项目开发率估算，市场空间约为3000-6000亿元。同时，参照目前高速公路的类REITs实践案例来看，若按照平均每个省高速公路REITs项目发行50-100亿元，全国可达到1500-3000亿元左右规模。此外，根据北京大学REITs课题组测算，中国公募REITs市场规模将达5万亿-14万亿元。按照交通领域固定资产投资占全社会比例10%，高速公路占交通类比例为25%，测算出高速公路REITs市场规模约为1250亿元-3500亿元。物流仓储：考虑到物流仓储领域市场化程度较高，物流企业主体采取REITs融资积极性相对更高。我们假设仓储物流存量资产至少为3.65万亿规模，按照1.5%的项目开发率估算，约547.5亿元。

（三）交通设施REITs对高速公路、物流上市公司的影响分析。一是有助于上市公司盘活存量资产，拓展融资渠道，降低杠杆率。二是促进上市公司实现精细化资产管理，支撑业绩改善。三是有助于上市公司布局未来业务，建设新型融合基础设施，实现可持续增长。

3．投资建议

推荐拥有中国高速公路路产最多的“公路基金平台”招商公路（001965.SZ）；推荐主要路产集中在基础设施REITs试点项目重点区域的宁沪高速（600377.SH）、深高速（600548.SH）、粤高速A（000429.SZ）。推荐持续扩张发展的综合物流服务商顺丰控股（002352.SZ）和市占率领先电商快递的韵达股份（002120.SZ）。

4．风险提示

交通运输需求持续下降产生的风险，政策变化产生的风险。