血亏！原油宝投资者还有救吗？简评中行原油宝事件

事情要从一张刷爆朋友圈的图片讲起，投资者持仓本金388.46万元，但是现在总体亏损超900万元，倒欠银行530多万元，这….

恰好我身边也有这样的小朋友，详见下图：

What？我投资一个银行的理财产品（不要怀疑中行官网将这个产品放在了个人理财业务当中），不仅本金赔没了，还要倒给银行钱。

一时激起千层浪，投资者都要发集体诉讼。别急，林小奇帮你解析其中门道，并找到唯一翻盘机会。

问题一：为什么原油期货价格为负？

很简单，供需决定价格。

第一，疫情完全砍掉了原油需求，不难理解航空、邮轮等高耗油产业全部停摆，需求大大减少。

第二，原油供给很充足。原油在俄罗斯硬扛OPEC，几大产油中枢增产计划造就了史诗级的3月9日跳水。不过相比于昨天的负油价，是不是也不好意思被称作史诗级。

果然我们都太年轻！不要说最近达成了减产协议，但是几家产油中枢并无动作呀。

以上两点决定了存量油正逐渐占满了全世界大大小小的储油桶。

美国能源部的数据显示，位于俄克拉何马州库欣（Cushing）的储油罐（总容量大约是9000万桶）的储存量目前已达到69%，高于四周前的49%，并以每天75万桶的速度持续流入。

库欣是内陆城市，原油库容很可能在3周内填满。下图为中行原油宝的说明，不交割实物。

而昨天出尽风头的WTI的5月原油期货可是要在5月交割的，最后交易日就是昨天。所以，如果你不选择展期移仓rollover（也就是把5月合约挪到交割日期后面的合约当中），就得交割。

考虑到美国原油交割的库欣仓库储存空间很快就要存满，这个仓储费用是惊人的。而且市场上99.99%都是金融套期保值或者是投机，我平白无故多一堆原油干什么？

交易员不计一切代价在最后时刻强平，还是供求关系决定。一堆人要卖，无人购买，即使当日最低是-40.32美元/桶，我也要卖出去了。

问题二：中行究竟承担一个什么样的责任？

中行都要被口水淹没了，主要争议点是：

本金亏完了，怎么能倒给银行钱呢？

其他银行为什么没有这个问题呢？

中行20%保证金的风险控制到底有没有用？

首先中行有没有这样一个追索权，答案是有的。不仅有，还可以在客户开立在银行系统内所有本外币账户中划扣相应款项。

为什么单单中行受挫那么严重，其他银行类似产品却没有？

还是展期移仓的时间选择问题上。

在4月21日最后交易日前，美国最大原油基金USO在4月8日-4月14日办理移仓，中国工商银行、中国建设银行在4月14日办理记账式原油WTI05合约移仓，都比中行移仓早。

但是这个时间可不是银行自主选择的，而是合同里早就白纸黑字写明白了。

那为什么工行、建行就知道早早移仓呢？

那也是因为合同里白纸黑字写清楚了，中行的原油宝产品是在原油合约最后交易日前，由投资人自主选择进行轧差结算或移仓交易。如果投资人不动手，那就等到合同约定好的——最后交易日的前一天。

而工行、建行选择的是最后交易日的前五天。

但是巧合的是，上周修改了交易规则，竟然允许商品交易价格为负值。

修改规则后，在期货投资圈，不少经验丰富的人就已经看到了端倪，都很奇怪是谁在死硬当多头不肯平仓，都在调侃说，这一定是有某个笨蛋海外投资者还没有走，CME看到了要去包饺子，但谁也没有想到中国银行恰在其中。

另外中行的声明当中又引发另一个问题：原油价格当天在北京时间2：55开始闪崩，中行是否有责任？

我们选取五分钟线，可以看到原油价格是在2：25到2：30分从-18.05元/每桶急剧跳水至-37.11元/每桶，而成交量为748手。

而我们再看看中行的声明，明确指出结算价格是按照2：28-2：30分的均价计算，可以肯定的是中行合同选择的移仓或轧差处理也是在这段时间完成的。

那么我们来估计一下中行的卖单占到这个时间段的交易量的多少呢？

5分钟时间段的总成交量是748手，一手为1000桶WTI标准货物，援引中行的内部数据4月20日还有多头141.57万桶。假设这两天多头无人建仓也无人卖出，那么这141.47万桶都会在2：28-2：30分移仓和轧差。

小学数学：1414700/748000=1.89

这是不是超级多，还没办法完全覆盖了。

还有一个问题——中行的挂单是一定要卖出去。

如果市场上出现一个大卖家，不计成本一定要卖出，且量大到可以影响市场，由此引发的羊群效应是惊人的。

我们不能说最后当天原油最低价在这个时间段，在这个值与中行毫无关系——提示重点：是否尽到了勤勉责任。

可见上图，2：30以后原油期货开启了自己的猛烈反弹之路。

（声明：根据市场公开数据测算，且建立在假设上，林小奇还想跟大家多唠唠，保号要紧，大家懂的）

写到这里很多原油宝的投资者都绝望了，终身负债了，怎么办？

唯一可以翻盘的机会出现了！

也就是关键性问题：中行合同中的20%的保证金是否有用？

中行原油宝协议中规定：保证金充足率低于20%时，系统将按照单笔亏损比率从大到小顺序的原则对未平仓合约产品进行逐笔强制平仓。

中行给出的答复是：

原油宝若为合约最后交易日，则交易时间为8:00-22:00，超过22:00银行则不会进行强平操作，而保证金是在昨晚十点后跌至20%以下的。

对于原油宝产品，市场价格不为负值时，多头头寸不会触发强制平仓。对于已确定进入移仓或到期轧差处理的，将按结算价为客户完成到期处理，不再盯市、强平。

天，翻译成大白话就是：

不好意思22点我这下班了，跌至20%以下我就不管了哈。

22点这价格还没负值，我也就不平仓了哈。反正大家都是“死多”，确定进入移仓或到期轧差处理，我连盯市、强平也不管了哈。

大家就等我明早8点上班吧。

好吧，投资人等到8点上班了，直接开局一张图，其他全靠它解释，-37.63美元结算，惊不惊喜意不意外。

投资者是否就可以这么被搓扁揉圆了呢？

我们祭出大杀器：

根据《最高人民法院关于审理期货纠纷案件若干问题的规定》第33条第2款的规定，客户交易保证金不足，期货公司履行了通知义务而客户未及时追加保证金，客户要求保留持仓并经书面协商一致的，对保留持仓期间造成的损失，由客户承担；穿仓损失，由期货公司承担。

解释一下，穿仓指客户账户上客户权益为负值的风险状况，即客户不仅将开仓前账户上的保证金全部亏掉，而且还倒欠期货公司的钱。就是现在原油宝的情况。

别说中国银行是银行，主体不适用，别说是未加杠杆产品，百分百本金。依据实质重于形式，产品协议明明白白写着保证金充足率，明明白白做着期货交易，就想把这个责任撇干净，不可能。

更别提，公众号广告中——原油要比水便宜，中行带你去交易——诱导投资者投资，投资主体是否适格的问题呢？

不过也打击大家一下，但这个案例期货公司是勤勉尽责的，中国银行显然不是这个范畴。

最后劝大家——不懂不做，我只能帮大家挽回损失到这一步了。

最后请大家多多分享，帮助被原油宝坑害的中小投资者。如果大家在看点得多的话，明天我将分享我购买三倍做多原油的故事。

对，就是下面这货。