疫情下，美国大选与全球供应链

作者：赵伟团队 

来源： 长江宏观固收

疫情对美国大选前景、特朗普竞选策略，以及中国产业链的影响？国内长端利率创新低后，后市的演绎？

疫情影响下，美国大选的前景与特朗普竞选策略？

4月以来，伴随疫情持续恶化，以及大规模失业潮开始出现，特朗普的支持率由涨转跌。特朗普支持率下滑的区域，主要集中在摇摆州，后者因疫情严峻、制造业是支柱产业等，受疫情冲击较大。因错过最佳防控时点、“群体免疫”难起效等，美国疫情持续时间或超预期，疫情演绎或对特朗普连任大选较为不利。

随着极左派桑德斯退选，民主党完成党内整合。同时，少数族裔在此次疫情中的高死亡率，或将有利于民主党吸引更多的选票。面对疫情的不利影响及民主党的挑战，特朗普未来可能在对外关系上更加强硬，以转移国内矛盾。历史上，干涉他国内政、对他国发动制裁甚至战争等，是美国大选中的常用拉票手段。

供应链视角，看疫情对中国产业链影响及突围之道？

20世纪中后期以来，国际分工不断深化，带动全球价值链快速延伸；其中，电子、汽车和机械等价值链延伸最为显著。中国深度参与全球分工、电子和机械出口世界第一，但多居供应链中下游环节，上游关键原料和零部件高度依赖进口。海外疫情影响下，我国电子、机械等行业，终端需求和原料供应明显承压。

疫情对全球供应链和中国相关行业的影响，可能不止于短期冲击，中长期可能进一步强化逆全球化趋势。全球厂商主动降低供应链风险、部分海外政府推行逆全球化等，可能导致全球供应链收缩或重构。中国产业“危中有机”，低附加值环节优势削弱的同时，自主可控、国产替代等“转型”逻辑，有望加速演绎。

随着利率债长端收益率屡创新低，后市将如何演绎？

随着长端收益率大幅下行、创历史新低，近期债市分歧有所加大。经验回溯来看，当前与2016年年中前后有些相似点，货币环境非常宽松，资金滞留在金融体系；市场对基本面变化不敏感；债券牛市思维惯性较强，杠杆行为凸显。但是，两个阶段的宏观经济形势、去杠杆政策思路和外资对债市影响的不同。

短期来看，去杠杆政策思路和宏观环境的不同，或使得宽松的货币环境仍将延续；与此同时，海外疫情对国内经济影响的逐步显现，及较高的中美利差，仍可能阶段性强化市场情绪。中期来看，疫情干扰下经济预期最差的阶段或已经过去，货币进一步宽松加码空间也有限，或使得杠杆行为本身的风险持续累积。