中集车辆（1839.HK）多项业绩指标稳健增长，高分红回报吸引长期投资者买入

日前，港股“半挂车第一股”中集车辆发布了2019年全年业绩公告，在2019年复杂多变的全球经济环境以及中美贸易摩擦的背景下，各项业绩指标稳健增长，值得肯定。

2019年，中集车辆通过稳健的经营和财务表现，进一步发挥出行业领导者的优势和作用，把握行业升级转型和政策支持而凸现的结构性机会，加强在重要的海外市场，如北美、欧洲等有序展开战略布局和业务拓展，为巩固市场领导者地位和实现超长期稳健增长进一步夯实了基础。

中集车辆在市场波动剧烈的环境下越发表现稳健，凭借核心竞争优势和投资价值获得了长期投资机构、甚至国家主权财富基金的青睐：根据香港联交所最新权益披露资料显示，2020年3月3日，中集车辆获新加坡政府投资公司（GIC）旗下投资基金GIC Private Limited首次买入3558.8万股H股，买入后，GIC Private Limited的H股持股比例由0.00%升至6.31%。

这也是中集车辆自上市不久后，首次获得重磅的长期投资机构大比例买入持有。接下来，我们会继续从公司2019年财报解读中尝试找到更多能吸引投资者的关键要素。

行业龙头地位巩固，五大类业务板块首次明确划分

2019年中集车辆在全球销售各类半挂车117,707辆，在中国销售渣土车及水泥搅拌车46,267辆，在中国销售冷藏厢式车4,455辆。中集车辆继续领跑全球，持续排名全球销售第一。

在业务与发展层面，集团在2019年财报中，首次对五大类业务进行了划分，可分为全球半挂车业务、中国专用车上装业务、中国冷藏车厢体业务、零部件销售业务、其它业务等业务板块类别。2019年，以上五大业务板块分别实现收入为135.5亿、73.7亿、2.6亿、15.0亿及5.1亿，其占总营收的比例分别为58.4%、31.8%、1.1%、6.5%及2.2%。

整体上看，集团在中国半挂车业务稳健发展，为集团业务的平稳打了基础；中国专用车上装业务表现亮眼，市场份额进一步提升；瞄准了新兴冷链市场，中国冷藏厢式车业务刚处于起步高增长阶段，未来前景广阔；另外，由于全球运营与战略协同的加强，集团在欧洲的罐车业务、北美厢式车及北美冷藏车业务突围而出，实现了有质增长。

透过业务板块的清晰划分，投资者更容易把握中集车辆的收入结构变动和各业务板块的布局策略和相关前景，最终能更加方便地评估公司未来的业绩增长点，因此，中集车辆的这份2019年财报承前启后的意味浓厚，值得以此为新的起点，持续关注。

归母净利润和ROE巩固和稳健的特征显著，经营活动产生的现金流大幅增长超70%

据业绩公告所示，中集车辆在2019年实现总营收232.2亿人民币（单位下同），净利润约13.3亿，同比增长7.7%，毛利率继续维持在13%附近，与2018年相比这些数据的波动性较少，符合稳健特征。

归母净利润12.1亿，同比增长5.9%，而2019年集团取得净资产收益率（ROE）为15.8%；集团2019年的资产负债率为45.3%，较2018年的52%，大幅降低6.7个百分点，财务风险进一步下降，结合起来看也说明了集团本年的ROE变化，并非依靠财务杠杆的提升而得到，反而靠的是业务结构的优化和营运效率的提升所取得的，ROE同样呈现出了维持稳定的特征，同时亦反映出集团更强大的内生增长力。

而2019年财报中最为靓眼的数据非这一期间产生的经营性现金流莫属，据公告所示，中集车辆在2019年经营活动产生的现金流约18.5亿，较2018年的10.8亿，大幅增长了逾70%。截至2019年12月31日止，集团账上现金规模为37.9亿，较2018年末的26.2亿，同比提升了约45%。从经营净现金流的状况分析，充分体现出集团稳健的风险把控与经营实力。

中集车辆在2019年中展现出的强大现金流创造能力，使其在不确定性环境中享有更好的抵御风险和把握新机遇的财务支撑，同时也为集团实现长期的持续大比例分红派息提供了基础条件。

实现大比例分红回馈投资者，“高股息率+低估值”的黄金组合能长期跑赢大盘

据公告所示，2019年集团董事会通过决议进一步提升分红比例，2019年末期宣派息每股0.45元人民币，分红比例高达60%，对比于2018年25%的分红比例，今年中集车辆的派息策略就显得非常进取和积极。

自2016至2019年公司所公布的分红比例分别约为27%、116%（含特别分红）、25%、60%，历年平均分红率接近57%，可以看出，中集车辆所奉行的高比例分红的股息政策依然坚定不移，综合体现出公司的治理能力、对股东与投资者的责任，以及其为持续提升股东的价值所做出的努力。

公告高比例分红后，中集车辆最新的股息回报率超过8%，位居港股同行业板块前列。加上目前中集车辆的PEG低于1以下，凭借这两点，可入选港股“高股息率+低估值”类别组合，根据格隆汇勾股大数据对港股长达20年数据进行回溯检测后得出的结论：“高股息率+低估值”类别组合能够长期大幅跑赢恒生指数。据此可得，中集车辆的高比例分红政策仍可推动实现其市场价值的持续提升。

积极应对2020年风险与挑战，明确的战略规划，进一步推动价值释放

今年初爆发的新冠肺炎疫情、中美经贸协议谈判仍然有不确定性等，将会对全球经济产生较大影响。集团管理层表示，未来将坚持“全球营运、地方智慧”经营理念，加强中国环保型城市渣土车的优势地位，扩大中国轻量化耐用型水泥搅拌车领先地位，继续扩大中国冷藏厢式车厢体生产工厂的布局，把握好中国半挂车升级换代的历史机会，积极管理中美贸易战的冲击，积极推动北美和欧洲半挂车生产本地化，以巩固集团在全球半挂车市场的领先地位。

综上所述，中集车辆稳健的业务、低负债、良好的ROE水平、庞大的经营性现金流、持续分红回报习惯及较高的股息回报率、较低的估值倍数，这些都是作为全球行业龙头的中集车辆能够强力吸引更多长期投资者关注的逻辑，而在2020年全球疫情得到控制和结束后，或有望迎来了在积极的货币政策和财政政策大力支持下的新一轮全球固定资产投资浪潮，中集车辆因而有机会在2020年得到更多的受益。