【基础化工】PTFE行业深度研究报告:5G时代PTFE“王者归来“,干电极催生需求大增长

机构:光大证券

◆5G 时代来临叠加干电极技术兴起,PTFE 需求有望大幅增长 氟聚物是化学工业发展到较高水平后的产物,聚四氟乙烯(PTFE)随着 各种新应用场景的发展成为产量最大、消费增长最快的氟聚物品种。从需 求端来看,随着全球 5G 市场的兴起,PTFE 消费将在高频覆铜板、射频 线缆、基站天线滤波器等领域迎来大幅增长;而特斯拉基于干电极技术的 超高镍正极材料锂电技术的推出,不仅带来锂电行业的技术变革,还将带 来 PTFE 粘结剂的巨大需求增量。此前制约中国材料行业进步的障碍主要 在于:先进材料的应用场景主要在发达国家。随着中国在 5G 领域和锂电 池领域迈向全球领先水平之后,中国企业在先进材料的开发应用上也拓宽 了市场空间。而同时与这两条主线密切相关的就是“塑料之王”—PTFE。

◆全球行业竞争格局稳定,国内占据半数产能 全球 PTFE 行业经过多年发展和数次兼并重组之后,目前行业竞争格局稳 定,海外产能集中在美国杜邦、法国阿科玛、日本大金、旭硝子、吴羽化 学等企业手中。而近二十多年来随着国内氟化工技术的突破,以及丰富的 萤石资源和终端市场的优势,PTFE 产能逐渐从海外向中国转移。2019 年 国内 PTFE 产能约为 14 万吨,在全球产能中占比 40%以上。 

◆新增产能存在强约束,环保治理决定实际供给弹性 国内 PTFE 行业近年产能利用率低于 70%,但是从供给端来看,PTFE 生 产需要从上游配套 R22 和氢氟酸,R22 配额制下对新增产能存在较强约 束,此外 PTFE 装置存在副产废酸处理问题,因而环保制约决定了实际开 工水平和供给弹性。 

◆投资建议:5G 时代开启叠加干电极技术在锂电领域的大规模渗透, PTFE 行业有望迎来新一轮成长期,推荐巨化股份(现有 2.57 万吨 PTFE, 且持续扩能中)、昊华科技(2.2 万吨 PTFE,在建 5000 吨)、新宙邦(国 内最大的超级电容器电解液生产企业,在建 2800 吨 PTFE),建议关注 东岳股份(国内氟硅行业龙头,有机硅业务已完成分拆独立上市,4.5 万 吨 PTFE 产能,全国最大)、沃特股份(外延并购积极布局 5G 用 PTFE 和 LCP 等材料,有望实现从改性塑料企业向 5G 材料领军企业的转型)。 

◆风险提示:1)宏观经济因全球公共卫生事件而恶化的风险;2)供给端 环保约束不及预期导致行业供给大幅增长;3)5G 通讯推广不及预期;4) 干电极技术在动力锂电领域的技术成熟度风险。 

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