【独家干货】最新比亚迪调研纪要

随着比亚迪股价创出自2011年开始的这波上涨趋势的新高后,市场上开始有一些唱空和质疑比亚迪的声音,同时,公司的股价也有所调整。汽车行业资深专家、格隆汇成员王长虹9月去了比亚迪坪山工厂调研,并与管理层见面沟通,同时将调研的情况整理成纪要分享给大家。这篇纪要干货很多,对于公司传统汽车下滑、新能与汽车进展情况、电池产能、充电设施等投资者关心的问题都做了详细的梳理。而且这应该是市场上关于比亚迪最新鲜、独一份的干货纪要,供大家参考。文中观点仅代表个人看法。

以下内容是9月和比亚迪管理层见面以及本人的一点简单推测。

关于传统汽车下滑方面
公司管理层确认目前传统汽车竞争激烈,加上比亚迪2014年上半年没有新传统车型上市,所以传统车销量下滑比较严重;下半年,公司有SUV新车型S7上市,预计会在S6畅销的基础上销量稳步增长,另外,G7也将上市;管理层预计下半年传统车的下滑会因为新车型的市场而放缓,预计能和上半年保持一致。
管理层透露,未来比亚迪势必走新能源汽车全产业链路线,传统汽车营收占比可能会逐渐下降,新能源车营收占比将达40-50%。
关于新能源汽车
目前国内推出的新能源车中,公司纯电动型车市场占比30%多,插电式市场占比70%左右,具有较高的地位。

公司管理层认为比亚迪新能源车是按照一个产业的路线做,大巴、轿车、出租车等都做,上游电池也做;而特斯拉只是定位于一种奢侈品和富人的玩具,跟比亚迪完全没有比较价值。

公司大巴K9有4000-5000台订单,“秦”8000-10000台订单;2014年下半年,预计K9会生产2000台,“秦“生产7000台左右,纯电动E6在杭州有2000台订单;目前新能源车制造处在满负荷运行状态,制造的速度受制于电池产能的不足。

现半年,跟戴姆勒公司合作的“腾势”9月上市,在现场见到了“腾势”的样车,样车的外形有点不漂亮,内部装饰还行,没有试驾。

管理层透露,从已经上路运行的E6情况看,E6单车最高里程数53万公里,普通家庭每年行驶里程3万公里,E6从这方面看,能让普通家庭使用将近20年,性能比较稳定。

从现场看,“秦”的车型非常漂亮,去掉补贴后价格在12万元人民币,性价比非常高;“秦”充电一次充13度,需要时长7个小时左右,花费约9元人民币,充满只用电可以行使90公里。

关于电池产能问题

这个是调研人员关注较多的问题,也是制约比亚迪新能源车未来能否爆发增长的关键点。

管理层透露,现有的加上9月份上马的深圳电池厂产能,新能源汽车电池产能将达5GWH。目前K9的电池用量为320KEH/台,E6为60KWH/台,秦为13KWH/台。具体使用和2014年推测使用情况如下:

  
  
K9
E6
电池用量(KWH/台)
320
60
13
2014年预计生产量(台)
5000
11457
2847
2014年总计电池用量(GWH)
1.6
0.1708
0.1489
合计(GWH)
1.92
目前可实现电池产能(GWH)
5

按目前的电池产能计算,比亚迪能够完成新能源车2014年2万台的目标,按以前报告的推算,2014年新能源车营收约为60亿元;目前电池产能至少能够满足2015年比亚迪系能源车150亿元左右的销量,这个水平差不多能达到2013年汽车总体营收的60%,这个相对比较乐观,但新能源在2015年的营收占比提升是大概率事件。另外,管理层透露,2014年新能源车的销量预计不会有大的突破,但2015年大家都已经意识到新能源车“节油+性能稳定“的优点后,新能源车会有比较大的销量突破。

新能源车毛利润率方面:

  
  
K9
E6
毛利润率
30%以上
20%
10%多一点

从毛利润率看,公司管理层也透露,未来公司电池产能将倾向于先生产毛利润率高的K9,主要是国内公交车替代方面;然后才是E6和秦,预计公司这个战略会给公司的利润提升带来正面效应。

另外,除了9月份上市的“腾势“之外,”唐“也将在2015年年底量产;新的电池类型”磷酸铁锰锂“也将在2015年量产,将提升公司的电池水平。

电池产能扩充所需资金问题
管理层透露,目前公司用于电池产能扩充的资金还是比较充裕的,主要包括:配售所得45亿元港元,加上每年的经营现金流以及银行存款,共计80亿元人民币左右,基本可以保证近两年的电池产能,但管理层觉得电池产能目前还是不足,未来还要继续扩充,王传飞曾在公开场合透露,电池产能至少要达到15GWH,这意味着还要100亿人民币资金左右,可能存在继续融资的可能性;其实在这里存在一个合理推理:如果公司2015年新能源车销量暴增,那么现金流相对会比较充裕,电池产能的扩充也问题不大;如果新能源车销量不好,公司也没有继续扩充电池产能的必要。

充电设施方面
公司对未来的充电设施的建设充满信心,主要是因为:
第一,现在很多地方政府在力推新能源车,很多新上市的楼盘车位都有自动充电设施,如南京等,未来这是趋势;
第二,公司的充电设备占地很小,而且快充只需要15分钟;充电设备不需要直流电,免除了现在的交流电转换直流电的问题;
第三,在香港等城市,比亚迪自建充电设备。

简单推测
公司2014年传统车销量大概在200亿元人民币,新能源车销量在60亿元人民币,2015年假设传统车有下滑,为160亿元,新能源车保守估计为100亿元。
传统汽车净利润率约为1%,新能源车净利润率至少为5%,那么2014年净利润率预计为11亿元(其他两项业务保持不变) ; 2015年公司净利润至少在13亿元左右;2014年每股收益为0.5202元/股:2015年每股收益为:0.6148元/股。如果比亚迪2015年回归到100倍PE,公司也有61.48元即76.85港元的股价。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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