美联储突袭式降息：全球再次走到“峭壁边缘”？

文：如是金融研究院执行院长朱振鑫、高级研究员宋赟

来源：财富指北

事件：北京时间3月3日23点，美联储紧急宣布降息，将基准利率下调50个基点，还将IOER降低50基点至1.1%。

当市场还在等待两周后的议息会议时，美联储搞了一次彻底的突袭。历史上，这样的非常规降息掰着手指头能数着过来，离现在最近的两次，一次是2001年911事件，降了50bp，另一次是2008年金融危机爆发，降了75bp。显然，这通常不是一件什么好事。

我想起了美国原财政部部长保尔森的一本书，名字叫“峭壁边缘”。悲观者说，美联储一定是知道了更大的危险，全球已经再次走到了2008年那样的峭壁边缘。乐观者说，全球的放水救市已经开始了，市场不用担心。两方显然都有拥簇，从美股过山车般的行情就能看出。

可以确定的是，疫情给全球市场都出了一道难题，很多答案可能会超预期，但我们依然可以从基本面出发做出自己的判断。

1、降息超预期？降息本身和降息的幅度都没有超预期，此前市场预期降息50bp的概率已接近100%，只是时间提前。

2、为何突袭降息？疫情是非常规降息的主因，不能完全与2008年类比，更像2001年911那次。美联储的理由是“病毒构成了不断变化的风险”，鲍威尔甚至说，疫情结束可能会加回来，后续动作还得看疫情演进，不是2008年那种非常明确的峭壁边缘，更像是遇到了大雾。

3、美国经济出问题了？有问题，但是慢性病，不是2008那种急症甚至绝症。美债利率都倒挂了，经济的确很弱，市场预期通缩。但没有爆发危机的基础，和2008年没可比性。金融危机的核心是杠杆，现在的杠杆比2008年安全太多，政府和企业杠杆高一些，但金融和家庭的杠杆降了很多。

4、那为何美股在跌？股市其实是个微观问题，和宏观经济没有直接关系。美股跌是因为近两年在降息的流动性支持下，估值跑的比业绩快了，更像是交易性危机，只不过涨了太多年，持续的时间会长一些。

5、美债怎么看？最确定的资产之一，经济弱+放水+避险情绪升温，债市最喜欢的组合了。不过和个人投资者关系不大，如果实在感兴趣可以看看投美债的QDII基金。

6、美元怎么看？放水加码的直接反应是利空，但从历史看，如果危机蔓延，美国一定不是最脆弱的那个，甚至2008年美国引发的危机都不是美国最惨，这次疫情估计也不是，你看看欧洲的防护，后面欧洲可能更危险，包括日本，而欧日是美元指数的主要构成，美元不一定走弱。

7、全球QE要开始了？全球除了美国，这几年一直在宽松，很多都负利率了。美国的经济好一点，所以撑了几年才加入。疫情的冲击下，全球宽松肯定会升级，尤其是目前还没反应的欧洲，但还是前面讲的，升级多少要看疫情的演进。这和2008年不一样，一是那时危机已经摆在这，非常明确要自救；二是大家货币政策都有空间，现在空间不大，再搞美债都要负利率了。 

8、对黄金影响？利好，全球奔着负利率去，零利率的黄金反而有了相对收益，硬通货属性凸显，这是这两年黄金涨的主逻辑。此前黄金跌主要还是交易性的。不过，黄金还是适合作为个人的补充配置，不适合作主要配置，尤其是在目前的国内市场环境下。

9、对中国经济有何影响？对经济增长不是好事，尤其是对外依存度高的行业，不是降息不好，主要还是疫情带来的冲击。但总体看，国内经济的主逻辑还是来自内部，我们整体的对外依存度没那么高。

10、中国央行会跟随吗？不能叫跟随，但外部宽松的确给了我们更大的政策空间，中美利差大了，我们降息带来的资本外流压力也小（虽然本来也控制的很好）。还是那句话，央行主要看国内，恰好国内情况也需要我们宽松罢了。

11、对A股影响？这个阶段A股与海外股市的相关性不高，国内的疫情都没有改变A股的逻辑，外部的变化影响也不大。但短期会有影响，美联储降息之后A50期货也跟随美股上演过山车行情。从中期来看，A股目前的牛市依然没有结束，因为居民资产重配+科技创新+流动性宽松的主逻辑没有变化。