饮料制造行业白酒板块:疫情影响下的布局良机

机构:方正证券

1、疫情对消费影响直接,白酒板块回调,创业板表现强势,短期市场风格不在食品饮料,但每次牛市食品饮料都不会缺席,耐心等待板块轮动。从新年开始全国范围隔离封闭,餐饮、走亲访友等消费场景被取消,直接影响白酒和具有礼品性质的食品消费,节后渠道反馈较悲观,影响了市场信心;近期以创业板为代表的科技、5G、新能源板块大涨,对消费关注度低。

2、风险释放充分,据我们测算疫情对20年白酒行业消费量影响15%左右,影响收入10%左右,市场预期和股价表现已经过度悲观:白酒旺季一般从春节前两个月左右开始,至年后正月十五结束,前后差不多2-3个月时间,节前厂家和渠道的销售出货基本已经完成,疫情对消费影响最大的是除夕至初六消费集中的时间段,再之后行业进入淡季,边际影响很小。春节整个旺季销售一般占到全年消费的40%左右,春节假期实际开瓶消费占全年比重较高,预计在15%左右。今年春节部分消费从范围较大聚饮转为家庭小聚饮,还有部分宴席被推迟,疫情过后会出现补偿式消费,从目前市场预期和股价表现来看,板块超跌,风险释放充分

3、酒企节前业绩基本完成,渠道出货顺利,全年可调节余地大:行业一般的销售节奏是节前厂家和渠道出货完成,经销商库存低,销售转移到消费者手中和部分终端,白酒行业经销商、分销商、终端的三级渠道体系为厂家的销售提供了很厚的缓冲带,尤其是龙头酒企,业绩可调节的余地比较大。一线茅台、五粮液、泸州老窖,区域龙头今世缘、古井贡酒、口子窖、山西汾酒等春节前销售增速比较理想,公司主动性强。节后酒企在本次疫情中快速响应,加强市场调研,了解动销情况,出台相关对策帮助经销商渡过难关,应对措施包括减轻经销商和终端业绩压力,茅五泸、汾酒等企业也明确表态“全年任务不降”,目前看疫情对市场心理预期的影响大于实际影响。

4、疫情并不改变行业长期向上的趋势,不影响企业内在价值,行业价位升级和品牌集中趋势继续强化。市场化三十多年以来,历经多次危机,白酒行业发展日趋成熟,惯性趋势在代际间传递,白酒需求始终存在;随着经济发展、生活水平提升、品牌意识崛起,人们希望“买好的、有牌子的酒”的需求不断增加,推动白酒行业价位升级和品牌集中趋势持续强化。今年的影响属于黑天鹅事件,不改变企业内在价值,疫情过去后,业绩趋势会持续,21年会恢复高弹性增长,看明年业绩估值大部分在15倍左右。

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