美股泡沫，A股抬头

作者：张奡 

来源：Dolphin海豚智库

2月21日美股三大估值盘集中收跌，而20日A股三大指数强势收涨。两市成交1.06万亿。美国股市近期长的真是太好了，亚马逊、苹果、特斯拉等一再高涨，然而这些公司估值真的合理吗？为什么美股还长势那么好？为什么疫情之下，百业待兴，A​股指数也连连高开呢？

只要长期关注这些公司，不得不承认，美股被高估了，那么美股被高估的证据如下，一个是经济底层逻辑，一个是企业价值。

► 凯恩斯经济学和美联储的“QE4”

通过利率调节市场经济是典型的凯恩斯主义经济学，美联储做了什么？从19年10月开始，每月购买600亿美元美债，200亿美元左右进行国债与抵押贷款支持证券(MBS)再投资，还有数百亿美元的隔夜与定期回购。

结果。美联储的资产负债表在4个月的时间里暴增逾4000亿美元，扩张的速度已经超过了QE1、QE2和QE3。美联储主席鲍威尔还说这不是QE4，我信你个鬼，糟老头子坏的很。

在短时间内注入大量流动性后，这些钱不能进入经济，那么就将进入市场。在美国，房子是避险资产，不是风险资产，热钱只能流进股市，标普、纳斯达克指数屡创新高，但企业没有那个利润去支撑，股市的增长几乎全部都来自于联储放水带来的估值扩张。

所以说美股看似疯狂，实则整体泡沫严重，投资者都是不理智的，泡沫什么时候彻底破裂没有人知道。

► 美股公司估值过高，利润未见起色

96岁的查理芒格在2020年的DailyJournal股东大会中说到：我认为最强大的公司并不在美国。我认为中国公司比我们更强大，他们增长得也更快。我有投资在中国。这也侧面说明芒格也觉得美股估值高，不合理，而中国的公司估值合理。

美国公司到底好不好，我们看看三家三家标杆公司亚马逊、苹果、特斯拉。

亚马逊的经营利润增速已经停滞，经营利润本身也开始呈现下跌趋势。亚马逊的peg估值在6.18左右,要知道peg大于2，就是严重高估了，到了6就是超高估了。

数据来源历年财报，海豚智库整理

特斯特斯拉的营收为73.84亿美元，营业利润3.59亿美元，归属于普通股股东的净利润为1.05亿美元，但是特斯拉的股价已经到了887美元，市值就突破1600亿，苹果的股价也不过才320美元。

数据来源：特斯拉财报

苹果的估值呢？其ps是6.8左右，而竞争对手三星仅1.8左右，再加上中国疫情影响，苹果的销量呈现下跌趋势，因此苹果的股价自然也就不被华尔街看好了。

好的公司也要看他的买入价格，苹果、特斯拉、亚马逊不强大吗？当然强大，但是他们的利润和销售额已经支撑不起那么高的估值了，怪不得芒格会认为伟大的公司在中国，因为中国这里相对美股的天价估值来说，还算合理的价格。

► A股上涨的逻辑

除了美股，A股也在涨，明明疫情对经济影响那么明显，为什么A股在疫情期间也屡屡新高呢？今后还能不能买？

美国量化宽松政策大量向市场投放货币，除了进入债市、股市，再通过贸易、投资等方式输出到全球，川普要求降毛衣税，实际就是为此后大把钱和中国买买买埋的伏笔。

美元输出期间，全球经济开始涨潮，风险资产节节攀升。当美联储实行货币收缩政策后，美元回流，全球经济随之崩盘，风险资产价格崩溃，避险资产价格上涨。

所以黄金这两年涨的那么好主要原因是因为此前美联储在缩表，底层逻辑说明，近期随着重新扩表，再意外搭配些危机事件，黄金现在是最后的疯狂，就和印度的蝗虫一样，蹦跶不了几天了。

因此A股，随着热钱涌入，涨起来也无可厚非了，至于能不能继续买的问题？很简单，美股整体估值现在已经在高位，而A股相对来说，还比较低，低买高买，作为犹太财团，自然会坚决奉行这个原则。

一方面美国放水本身就会引起汇率变化，中国国内又因为疫情严重影响了经济，我个人认为区区这几个月疫情让中国经济崩溃是不可能的，但是确实有可能带来经济通缩，因此央妈一定会采取一系列货币政策来调节，通过降准降息，采取一定的货币宽松政策来刺激经济。

通过降息，老百姓的钱不想存到银行了，就会找其他投资方式，中国和美国不同，中国的房地产此前一直是风险资产，是投资品，因此几年前中央开始采取严格的限购措施，严格贯彻只住不炒，目的是减少流动性，让房子脱离投资品属性，所以只住不炒，最近时期中央更会严格贯彻执行的，既然房子普遍不能炒了，股票就是一个非常理想的投资标底。这就是为何中国股市近日涨的那么好的原因。

至于A股能不能买，个人觉得如果在没有其他黑天鹅事件了，经济能够在未来3个月内逐渐恢复，A股能够持续进入牛市，近期三个月买A股要注意以下两点，首先好的公司如果价格合理永远值得购买，现在A股估值整体又低，但是越是妖股越是接连涨停，好公司往往慢慢持续不断的涨起来。如果只想投机，或者不懂财务分析，也不愿意深入专注的研究一个行业和公司，我的建议是不要随便入金。其次由于遭受疫情影响，现在国内的经济更适合选择防守型策略，买入不受周期影响的行业，例如公共事业行业，医疗，酒类等。

听到蝗虫来了就去看农药股，听到疫情就去买医药股，这就是投机，这种方法炒股不赔光才怪，深入研究一个行业，好好研究公司，只买真自己看得懂企业，如果真的看懂一家公司，下跌是最好的补仓机会，而不是追涨杀跌。不投机，坚持投资有价值的企业，长久来看，盈利大门才会向你敞开。

美股股市现在主要依靠市场情绪在推动股价，100倍泡沫和150倍有什么区别呢？虽然不知哪一刻这个泡沫会被捅破，但是美国股市吃屎不代表中国股市也要跟着吃，证监会曾给出市场引导，要快牛不要慢牛，意思就是要注重企业长期真实价值，警惕热钱炒作。