传媒行业深度报告：《囧妈》生新机，线上生活获增量时间

机构：东北证券

报告摘要：

本次疫情下，从短期角度人口密集场景如院线、剧组受到一定的冲 击。线下生活线上化，游戏、视频、电商获得增量时间，同时，《 妈》线上发行打破行业稳局成为新一轮热点。 院线行业短期受系统性影响，娱乐补偿效应或在疫后显现。 非典疫情在当年 7 月接近尾声，当年暑期档和全年票房均创新高。 截至 2019 年底，我国银幕总数接近 7 万块，引爆 2019 年暑期档的 《哪吒》上座率为 12.5%，有充分的承载能力。假设本次疫情在 Q2 得到控制，近年来票房占比 30%的暑期档将不会错过，叠加延期的 国产大片，票房有望修复。短期的经营停滞也将加速行业出清，若 本次院线悲观情绪带动相关标的深度调整，应是中长期布局的点位。

《 妈》网络首播打破行业稳局，降维促动网络大电影发展。 《 妈》线上发行，是春节档集体撤档+线下娱乐大幅减少+影片本 身对赌压力下的特殊产物。我们认为《 妈》对院线还不足以形成 冲击，院线成熟的商业模式让优质内容具备高回报；另一方面，《 妈》三日播放量合计超过 6 亿，总观看人次 1.8 亿，推动西瓜视频 IOS 免费榜从1 月初 44 名跃升至第1 名，打响头条进军长视频第一 枪。网络大电影进入新发展期，5000 万-1 亿体量或将于 2020 年出 现。 

关注网络电影上市公司【慈文传媒、中广天择、华策影视、欢瑞世 纪】等，中短期需要关注生产恢复节奏。 线上生活获得增量时间，游戏、在线视频、电商受益显著。 从游戏看，《和平精英》与《玩吧》均出现服务器崩溃情况，《王者 荣耀》流水创新高，头部游戏公司受益，棋牌游戏上升明显。短视 频平台春节期间强势营销，拉动明显，长视频平台流量涨跌不一， 芒果为例，2020 年春节期间TOP10 项目的累计播放量高达 20.49 亿 次，同比上涨 95.6%。电商方面，疫情物资外，生鲜电商需求明显 增长，线下 GMV线上化，电商充分受益消费渠道转移。 从 A股看，游戏方面关注手游龙头公司【完美世界、三七互娱、吉 比特、游族网络】等，以及棋牌游戏【浙数文化、昆仑万维、姚记 科技】等；在线视频方面继续关注【芒果超媒】；关注直播电商相关 标的【星期六、中广天择】等。 

风险提示：疫情加剧风险、宏观经济风险、政策监管风险。