12月中国贸易数据简评：春节效应与外需修复共振

作者：钟正生 张璐 

来源： 莫尼塔宏观研究

报告摘要

12月中国进出口增速超预期上升，春节效应占据主导，但以全球贸易修复的背景为前提。我们统计了1996年以来，春节月（以假期落在1月vs2月孰多定义）前后的外贸数据表现，发现平均而言，春节前一月进、出口数据会达到高点，出口增速平均比春节前二月高出6个百分点，进口增速平均高出10.9个百分点。而2019年12月出口增速抬升8.9个百分点、进口抬升15.5个百分点，符合春节效应。不过，春节效应的彰显，离不开全球外贸环境修复的背景，2012年春节也比较早（在1月23日），但2011年12月进出口增速仍在下降通道；2009年（春节1月26日）亦然。

几个值得关注的结构变化。1）国别来看，2019年11月，中国对“一带一路”国家出口占比进一步上升到37.4%的历史高位，增速连续六个月高于整体出口，12月中国出口结构向东盟和其它地区迁移的特征依然明显；中国进口结构的多元化方向也比较鲜明。2）商品来看，12月中国出口劳动密集型产品和机电产品的反弹幅度更大，体现春节因素的影响占主导。高技术产品出口仍然受限。但12月中国进口高技术产品增速出现了大幅反弹，契合于12月中美冲突降级的背景。3）所有制来看，2019年中国出口下行主要是外资和国企拖累。12月民营企业的出口和进口增长仍然是最强劲的，人民币计价的民企出口累计同比达到13%，而整体出口只有5%；民企进口达到8.4%，高于整体的1.6%。海关总署介绍，2019年民营企业首次超过外商投资企业，成为第一大外贸主体。这与民企更积极主动的市场开拓有很大联系，也给美方大幅加征关税下的中国出口提供了稳定的根基。

预计春节扰动过后，中国出口将呈底部企稳，对经济的拖累减轻。中美第一阶段经贸协议签署在即，美财政部已经取消对中国汇率操纵国的认定，由此将带来信心、关税和外需层面的提振。

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春节效应提前，外贸增长改善

12月中国进出口增速超预期上升，春节效应占据主导，但以全球贸易修复的背景为前提。以美元计价，12月中国出口同比升至7.6%，进口同比反弹至16.3%，贸易顺差进一步扩大至467.9亿美元（图表1）。我们统计了1996年以来，春节月（以假期落在1月vs2月孰多定义）前后的外贸数据表现，发现平均而言，春节前一月进、出口数据会达到高点，出口增速平均比春节前二月高出6个百分点，进口增速平均高出10.9个百分点，春节月再降至低点（图表2）。而2019年12月出口增速抬升8.9个百分点、进口抬升15.5个百分点，符合春节效应。不过，春节效应的彰显，离不开全球外贸环境修复的背景，2012年春节也比较早（在1月23日），但2011年12月进出口增速仍在下降通道；2009年（春节1月26日）亦然。

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春节扰动过后，预计出口企稳

分国别看，12月中国对各主要地区出口皆有明显提速，出口修复具有全局性（图表3）。不过12月Markit全球PMI并未进一步回升（图表4），意味着全球经济修复不是出口增长加快的主因，而主要是前述的春节效应。2019年11月，中国对一带一路国家出口占比进一步上升到37.35%的历史高位，增速连续六个月高于整体出口（图表5），12月中国出口结构向东盟和其它地区迁移的特征依然明显。分商品看，12月中国出口劳动密集型产品和机电产品的反弹幅度更大（图表6），传统的灯具、家具、塑料、箱包、纺织和机电产品出口增长回升幅度最大，也体现春节因素的影响占主导。而自动数据处理设备和成品油出口呈现减速，高技术产品出口仍然受限（图表7）。分所有制看，民营企业出口增长仍然是最强劲的，12月人民币计价的累计同比达到13%，而整体出口只有5%，2019年出口下行主要是外资和国企拖累（图表8）。

中美第一阶段经贸协议签署在即，美财政部已经取消对中国汇率操纵国的认定，由此将带来信心、关税和外需层面的提振，预计春节扰动过后，中国出口将呈底部企稳，对经济的拖累减轻。

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高技术产品进口大幅反弹

分国别来看，12月中国从各主要地区进口增速也均有抬升，修复最明显的是其它地区，中国进口结构的多元化方向也比较鲜明（图表9）。分商品来看，主要商品中，进口工业原料和大豆明显加快。从农业农村部的消息及12月CPI数据来看，猪肉等肉类进口应也有明显提速，海关数据显示，2019全年进口猪肉增加75%，进口牛肉增加59.7%。而进口汽车、机床等产成品则有所减速（图表10）。此外，主要商品进口以数量拉动为主，仅钢材和纸浆的价格拖累较为明显（图表11）。分所有制来看，民营企业同样表现相对优异，12月人民币计价的累计同比达到8.4%，高于整体的1.6%。海关总署介绍，2019年民营企业首次超过外商投资企业，成为第一大外贸主体。这与民企更积极主动的市场开拓有很大联系，也给美方大幅加征关税下的中国出口提供了稳定的根基。此外，12月中国进口高技术产品增速出现了大幅反弹，今年以来其增速一直低于高技术产品出口，体现出中美冲突对于中国高技术产品进口的压制，从这一角度也契合于12月中美冲突降级的背景（图表12）。