【建投策略】场外资金持续宽松,汇率走强外资流入

作者:张玉龙、罗永峰 

来源: 建投策略研究

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核心判断

场外资金宽松,利率债与信用债利率下行。尽管建材与工业品价格上行,经济数据指数经济似乎已企稳,加上市场已确定春节CPI将创新高,本周利率债市场超预期走出小牛行情,信用债利率也略有走低。除此以外,本周场外市场资金面继续宽裕。由于今年1月没有MLF到期续作,而降准释放的流动性不足以补充春节体现带来的资金缺口,我们预计央行大概率会释放一次MLF以维持假期流动性合理充裕。除此以外,1月LPR报价也需要MLF报价作锚。而在降准以后,场外资金已经非常宽松。下周缴准、下下周春节提现,央行7天逆回购与14天逆回购也有可能释放以维护利率走廊平稳。本周货币政策窗口至关重要,央行存在进行MLF与逆回购操作的可能。

市场情绪中性偏乐观,两融余额持续破万亿。(1)场内:IPO核准3家,上周为3家;产业资本减持139亿,上星期净减105亿。陆港通净流入93亿,上星期流入99亿;融资融券余额10472亿,上星期10250亿。(2)场际:散户投资者新开户积极,机构新开户较为积极。(3)场外:银行间隔夜利率处低位;10年国债利率保持在3.15%附近。衍生品市场市场方面,股指期货期限结构近期维持升水。技术指标中性,短期情绪指标中性偏乐观。

汇率持续走强,外资连续二十一周净流入。外资持续流入,合计净流入207.9亿元,已创连续二十一周净流入的记录。近期中美关系缓和,汇率市场方面,美元兑离岸人民币为6.91,创2019年8月以来的记录。展望今年,由于美国仍会保持较大财政赤字规模,海外美元储备与各国央行对美债需求下降,倒逼美联储扩表向国内银行提供流动性,以支持自身银行体系在不影响银行信贷的情况下持续购买美债。我们认为,美联储持续扩表将长期驱动美元汇率下行,美元走弱也有利于新兴市场权益资产表现优于发达国家。在中美关系缓和与美联储持续扩表的大背景下,人民币汇率有望继续走强。尽管今年MSCI扩容暂停,被动型资金将暂停流入A股市场,但主动型资金将持续流入。盘点近期外资重点加仓标的,主要有以下三个特点:(1)前期备受青睐的低估值和周期龙头流入已放缓甚至有少量卖出;2)财报季前,重新流入回调的消费白马,这里面最突出的是医药细分龙头,如益丰药房、金域医学等;3)继续流入电子、计算机龙头,如韦尔股份、用友等。

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流动性观察概要

(一)估值情况

估值:本周沪深300、中证500、上证50的PE收于12.62/25.92/9.99,处于从2000年以来历史分位数41.76%/18.63%/33.38%。

国债收益率:上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报2.27%、2.86%、3.08%,1年、5年和10年收益率分别下降16BP、7BP和6BP。上周末10年期国开债到期收益率收于3.53%,环比下降6BP。

居民理财利率:1个月、3个月、6个月人民币理财产品预期收益率收于3.80%、4.01%、3.96%。

风险溢价:本周五A股绝对风险溢价收于1.61%,相对风险溢价收于1.34%。

(二)场外市场情况

(1)资金成本

本周货币市场较为充裕,信用债与利率债收益率小幅下行:本周DR007周五收报2.58%,周度均值较上周五下行28个BP;隔夜SHIBOR收报1.77%,周度均值环比上行13个BP;上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报2.27%、2.86%、3.08%,1年、5年和10年收益率分别下降16BP、7BP和6BP;7年期AA-中债企业债收益率周五收报7.02%,较上周无变化。

(三)场内市场情况

(1)股市流出

IPO与再融资:上周证监会核发IPO批文8家公司,核发募集资金数量为72.15亿元。上周新股实际募集资金为22.30亿元,环比增加7.97亿元。上周增发金额为252.62亿元,环比增加193.22亿元。

重要股东增减持:上周重要股东减持86.26亿元,环比减持增加16.08亿元。

(2)股市流入

新发基金规模:上周新发股票型及混合型基金为176.23亿元,环比增加27.93亿元。

北上资金流入:本周陆股通资金流入207.94元,环比增加30.20亿元,占A股成交额0.822%。

融资融券余额:融资融券余额本周为10472.49亿元,资金流入210.83亿元,流入环比增加82.71亿元。上周末融资融券余额占A股流通市值2.11%。

融资买入额:融资买入额本周为3200.08亿元,环比增加475.57亿元;上周融资买入额占A股成交额10.59%,环比增加0.07%。

(四)汇率与全球国债收益率

美元兑人民币:人民币对美元升值。周五,美元兑人民币汇率中间价报6.9351,环比上行330BP。

全球债券市场:美国10年期美债收益率为1.83%,1年期美债收益率为1.53%,利差为0.30%;德国10年期债券利率为-0.27%,1年期债券利率为-0.64%,利差为0.37%,日本10年期债券利率为-0.003%,1年期债券利率为-0.115%,利差为0.112%。本周美国长、短端收益率分别小幅上行、下行,期限利差扩大;德国长、短端收益率分别小幅上行,期限利差增大;日本长、短端收益率小幅分别下行、上行,利差整体收窄。

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