【建投策略】场外资金持续宽松，汇率走强外资流入

作者：张玉龙、罗永峰 

来源： 建投策略研究

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核心判断

场外资金宽松，利率债与信用债利率下行。尽管建材与工业品价格上行，经济数据指数经济似乎已企稳，加上市场已确定春节CPI将创新高，本周利率债市场超预期走出小牛行情，信用债利率也略有走低。除此以外，本周场外市场资金面继续宽裕。由于今年1月没有MLF到期续作，而降准释放的流动性不足以补充春节体现带来的资金缺口，我们预计央行大概率会释放一次MLF以维持假期流动性合理充裕。除此以外，1月LPR报价也需要MLF报价作锚。而在降准以后，场外资金已经非常宽松。下周缴准、下下周春节提现，央行7天逆回购与14天逆回购也有可能释放以维护利率走廊平稳。本周货币政策窗口至关重要，央行存在进行MLF与逆回购操作的可能。

市场情绪中性偏乐观，两融余额持续破万亿。（1）场内：IPO核准3家,上周为3家；产业资本减持139亿，上星期净减105亿。陆港通净流入93亿，上星期流入99亿；融资融券余额10472亿，上星期10250亿。（2）场际：散户投资者新开户积极，机构新开户较为积极。（3）场外：银行间隔夜利率处低位；10年国债利率保持在3.15%附近。衍生品市场市场方面，股指期货期限结构近期维持升水。技术指标中性，短期情绪指标中性偏乐观。

汇率持续走强，外资连续二十一周净流入。外资持续流入，合计净流入207.9亿元，已创连续二十一周净流入的记录。近期中美关系缓和，汇率市场方面，美元兑离岸人民币为6.91，创2019年8月以来的记录。展望今年，由于美国仍会保持较大财政赤字规模，海外美元储备与各国央行对美债需求下降，倒逼美联储扩表向国内银行提供流动性，以支持自身银行体系在不影响银行信贷的情况下持续购买美债。我们认为，美联储持续扩表将长期驱动美元汇率下行，美元走弱也有利于新兴市场权益资产表现优于发达国家。在中美关系缓和与美联储持续扩表的大背景下，人民币汇率有望继续走强。尽管今年MSCI扩容暂停，被动型资金将暂停流入A股市场，但主动型资金将持续流入。盘点近期外资重点加仓标的，主要有以下三个特点：（1）前期备受青睐的低估值和周期龙头流入已放缓甚至有少量卖出；2）财报季前，重新流入回调的消费白马，这里面最突出的是医药细分龙头，如益丰药房、金域医学等；3）继续流入电子、计算机龙头，如韦尔股份、用友等。

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流动性观察概要

（一）估值情况

估值：本周沪深300、中证500、上证50的PE收于12.62/25.92/9.99，处于从2000年以来历史分位数41.76%/18.63%/33.38%。

国债收益率：上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报2.27%、2.86%、3.08%，1年、5年和10年收益率分别下降16BP、7BP和6BP。上周末10年期国开债到期收益率收于3.53%，环比下降6BP。

居民理财利率：1个月、3个月、6个月人民币理财产品预期收益率收于3.80%、4.01%、3.96%。

风险溢价：本周五A股绝对风险溢价收于1.61%，相对风险溢价收于1.34%。

（二）场外市场情况

（1）资金成本

本周货币市场较为充裕，信用债与利率债收益率小幅下行：本周DR007周五收报2.58%，周度均值较上周五下行28个BP；隔夜SHIBOR收报1.77%，周度均值环比上行13个BP；上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报2.27%、2.86%、3.08%，1年、5年和10年收益率分别下降16BP、7BP和6BP；7年期AA-中债企业债收益率周五收报7.02%，较上周无变化。

（三）场内市场情况

（1）股市流出

IPO与再融资：上周证监会核发IPO批文8家公司，核发募集资金数量为72.15亿元。上周新股实际募集资金为22.30亿元，环比增加7.97亿元。上周增发金额为252.62亿元，环比增加193.22亿元。

重要股东增减持：上周重要股东减持86.26亿元，环比减持增加16.08亿元。

（2）股市流入

新发基金规模：上周新发股票型及混合型基金为176.23亿元，环比增加27.93亿元。

北上资金流入：本周陆股通资金流入207.94元，环比增加30.20亿元，占A股成交额0.822%。

融资融券余额：融资融券余额本周为10472.49亿元，资金流入210.83亿元，流入环比增加82.71亿元。上周末融资融券余额占A股流通市值2.11%。

融资买入额：融资买入额本周为3200.08亿元，环比增加475.57亿元；上周融资买入额占A股成交额10.59%，环比增加0.07%。

（四）汇率与全球国债收益率

美元兑人民币：人民币对美元升值。周五，美元兑人民币汇率中间价报6.9351，环比上行330BP。

全球债券市场：美国10年期美债收益率为1.83%，1年期美债收益率为1.53%，利差为0.30%；德国10年期债券利率为-0.27%，1年期债券利率为-0.64%，利差为0.37%，日本10年期债券利率为-0.003%，1年期债券利率为-0.115%，利差为0.112%。本周美国长、短端收益率分别小幅上行、下行，期限利差扩大；德国长、短端收益率分别小幅上行，期限利差增大；日本长、短端收益率小幅分别下行、上行，利差整体收窄。