电子行业年投资策略：5G风来，终端花开，产业链有望全面复苏

机构：广发证券

核心观点：

 行业整体层面，建议把握两条主线：其一，从景气度角度来看，伴随 5G 商用和覆盖面扩大，新一轮智能手机换机周期开启，终端创新加速，行 业有望从今年的局部高景气（基站建设拉动的 PCB 板块、TWS 耳机 等）升级为全产业链的复苏回暖，在受益明确的消费电子板块以及具备 全球竞争力的 IC 设计企业之外，周期品中的面板和 LED 板块也有望 迎来反转；其二，从结构性角度来看，华为事件后，半导体领域的自主 可控已成为全社会共识，国产替代进程由原先的政府推动升级为产业 链自发驱动，国内 IC 设计、制造、封测、设备和材料企业全面迎来历 史性发展机遇期，不仅替代空间广阔，并且具备短期业绩弹性。 

 对于消费电子板块，5G 渗透背景下的手机换机&创新，以及非手机终 端领域均值得关注。手机方面，全球智能手机出货量自 2017Q4 以来 已经连续同比下滑 8 个季度。伴随 5G 商用，在今年底明年初各大品 牌将密集发布 5G 新机型，其中小米最新发布的红米 K30（5G）定价 仅有 1999 元，到 2020 年底则有望出现 5G 千元机。新一轮 5G 换机 周期已拉开帷幕，我们预计明年 5G 手机出货有望超过 2 亿部，带动 行业景气修复。非手机终端方面，我们看好 TWS 耳机以及智能手表两 种重要品类，终端硬件泛智能化浪潮已经开启。 

 对于半导体板块，作为产业链最上游环节也将明显受益于行业景气复 苏和创新加速趋势，另外贸易摩擦背景下的自主可控和国产替代依然 是最具确定性的方向。景气复苏方面，WSTS 数据显示截至 2019 年 9 月，全球半导体销售额已连续 14 个月同比增速放缓，连续 9 个月同比 负增长。但从台股营收数据可以看到，晶圆代工与 IC 封测厂商单月营 收增速已实现由负转正，并且最新数据显示增长进一步加速，全球半导 体产业复苏拐点正在加速到来。国产替代方面，华为事件后国内企业迎 来战略机遇期，配合政策优惠、科创板设立、大基金二期等催化剂，中 国半导体产业从下游市场到“核芯”突破的过程有望加速实现。 

 对于周期品板块，建议关注面板和 LED 板块在明年的反转机会。面板 方面，大尺寸 LCD 面板价格在持续探底后已于 Q4 企稳，主要是宏观 扰动带来的需求不景气，展望未来，伴随韩厂部分 LCD 产能逐步退出 以及新建产线的进度放缓，行业供需有望边际改善，大尺寸 LCD 面板 价格在明年 Q1 有望出现上涨。LED 方面，芯片厂商扩产进度放缓， 小厂、日韩厂商老旧产能加速出清，行业底部区域逐步确认，在 Mini LED 带来新需求拉动的催化下，景气度有望复苏。 

 风险提示。行业创新和景气度不及预期，中美贸易摩擦加剧风险等。