通信行业深度:万物互联正当时,关注物联网模组投资机会

机构:财富证券

投资要点: 

 连接数高增长,物联网模组将持续受益。2G 为代表的蜂窝网络和 LoRa、NB-IoT 为代表的低功耗广域物联网(LPWAN)成功应用在包 括能源、零售、交通运输和公用事业上,刺激了物联网设备连接数的 迅速发展。全球范围上, 2010-2018 年全球物联网设备连接数复合增 长率达 20.9%;2018 年全球设备连接数高达 91 亿个,并预计在 2025 年设备联网数量达到 252亿个。中国范围内,预测三大运营商在 2019 年底设备连接数将超过 11 亿,较 2017年同比增速超过 40%,按照一 个物联网设备至少需要一个通信模组来看,设备连接数高增长将带动 模组出货量的增加。

 国内厂商成模组主要玩家,市场份额依然存提升空间。出货量上,前 十大物联网模块厂商有五个是中国厂商,占总出货量的 42%,国外厂 商依托销售 3/4G产品在收入端占比领先,但考虑到海外模组厂商始终 难以盈利,在其重心逐渐向云平台转型和国内厂商高速率产品放量下, 出货量占比与收入占比均存在提升空间。

 NB 模组与 5G 模组成未来看点。NB-IoT 具有低功耗、大容量和广覆 盖的特性,被认为在物联网领域能够更好替代当前的 2G 网络,在政 策支持和价格下降的推动下,NB模组商用条件逐步成熟。5G模组在 下游应用中价值量占比下降但作用加强,有望改善模组盈利条件。

 定制化路线和向云平台延伸是提升盈利的两条路径。由于模组厂商利 润被上下游大幅挤压,通过模组介入高附加值领域成未来方向,从而 呈现出两条路径:一是为特定行业提供定制化解决方案,与客户深度 合作换来利润空间,代表企业为移为通信与广和通的 MI 业务;二是 向云平台延伸,通过物联网云平台的附加增值服务创造利润,代表为 国外 Sierra Wireless 的 AirVantage 和 Telit 的 deviceWISE。

 投资建议。当前 5G模组未上量、NB-IoT 和 4G模组低价竞争策略等 会对其业绩产生短期扰动,但在明年 5G NR 和 NB-IoT 有望成为 5G 标准的大环境下,存量替换与内生动力将推动模组行业与物联网同步 快速增长。建议关注在规模和产品研发服务具备优势的移远通信和提 供定制化产品的移为通信和广和通,维持行业“同步大市”评级。

 风险提示:市场竞争加剧,模组价格下滑超预期,5G进展不及预期。

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