58 同城(WUBA.N)：Q3收入超预期增长，但预计宏观经济不利影响将持续，维持“审慎增持”评级

机构：兴业证券

评级：审慎增持

投资要点

19Q3公司收入增长超预期。1）公司19Q3公司实现收入42.58亿元（YoY+17.4%），超出19Q2公司给出的41-42亿元guidance上限；与我们的预期相比，公司广告收入和电子商务均超出预期，原因在于19Q3公司取得较多一手房相关收入，以及转转有较好的商业化表现。2）19Q4宏观环境对公司广告业务的影响仍旧明显（包括二手房、招聘等），公司预计19Q4收入为40.5-41.5亿元（YoY+12%至+15%）。

广告费用持续得到控制，净利润同比稳定增长。1）公司19Q3实现Non-GAAP营业利润10.4亿元（YoY+21%），Non-GAAP归母净利润10.2亿元（YoY+21%），营业利润增速超过收入增速的原因在于费用的有效控制，使得Non-GAAP营业利润率同比增加0.8pct：公司19Q3广告费用率为23.2%，环比降低0.5pct，同比降低3.8pct。2）由于19Q2公司有一次性股权出售收益并影响Non-GAAP净利润，而19Q3无此影响，因此Non-GAAP净利润率环比下降，但同比稳定增长。

盈利预测及评级。我们预计公司2019/20/21年收入为155/177/198亿元，Non-GAAP归母净利润38.7/34.1/38.1亿元（2019年有投资收益影响，2020未考虑，因此2020净利润相比2019减少），对应EPS为26.2/23.1/25.7元。我们对于“宏观环境持续对公司主营造成影响”的观点不变，但19Q3收入利润超预期提升公司业绩确定性，因此上调目标价8.3%至65美元，目标价对应2019/20/21年Non-GAAPEPS的PE分别为17/20/18倍，维持“审慎增持”评级。