创业板十周岁：融资近万亿，年复合收益率仅5.7%！七成股票腰斩！这个行业10倍股最多！

作者 | 汉阳树

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今天创业板正式十周岁了，十年前的创业板，也可谓含着金钥匙出身，无数人对它寄予厚望。

熟料十年过去了，创业板越发的碌碌无为了，以致无数人翘首以盼的中国版纳斯达克仍然是雾里花，水中月。

大概是过于失望了，在创业板的第十个年头里，它的堂弟科创板横空出世。规格之高，还在当年创业板之上。想来创业板也是郁闷，看深交所今年也有些小心思。

未来之事，无法得知，且看。不妨回顾一下创业板的这十年，到底做了些什么。

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融资近万亿，年复合收益率仅5.7%！

2009年10月30日，创业板开市，首批股28只，之后陆陆续续迎来新客，截至2019年10月30日，创业板一共有776只股票。不过，实际上市了777只，还有一只欣泰电气，已于2017年8月摘牌退市，是创业板第一只因造假而退市的公司，也是目前为止唯一一只。

年份来看，2010年、2011年、2017年是创业板上市大年，上市企业均在百只以上，2013年颗粒无收，原因是由于股市暴跌，股民怨气沸腾，自2012年9月起创业板暂停纳新客。

分行业来看，主要集中在工业、信息技术、材料和医疗保健，这些领域一直以来是着关键技术的集中营，这个行业分布也符合创业板的初心。

上市不外乎融资，创业板开市以来，通过IPO，777家公司一共融资了4055.9亿。不过，我们知道，上市公司都是一鸡两吃，先IPO，再增发。说起来搞笑，每每股市大跌，股民莫不对IPO咬牙切齿，欲除之而后快，但看到上市公司停牌重组去搞事情，莫不拍手称快。

资产重组无非就是再吃一次鸡，融的钱其实还远在IPO之上。2009年至今，通过增发，上市公司合计融资5499.08亿。这些增发，基本上是2016年8月份之前（2009年10月至2016年7月一共增发了5389.9亿，同期IPO仅2870.36亿元），之后证监会的监管大棒举起，能一鸡两吃的公司就很少了。

所以，统计一下，十年时间，创业板一共融资了9554.98亿，称得上是万亿级别了。

而这十年，创业板又分红多少呢？1484.45亿。

创业板从市场拿了9554.98亿，分了1484.45亿（实际上向市场分红还没有这么多，原因是这个红利里还有大股东的），十年这个收益率是够低的了。

当然，有人可能要跳出来了，你看人家苹果，不是上市十年都没分红吗？可见，用分红衡量收益率不靠谱。

话确实如此，上市公司赚的钱，要么分红个人去使用，要么公司去使用，如果上市公司能创造更大的价值，不分红没话说。比如苹果，早些时候一毛不拔，现金使用效率杠杠的，将公司市值打造成全球第一，十年十倍不止。

那创业板分红一毛不拔，是不是拿钱去创造了更大的价值呢？用创业板指（399006.SZ）来粗略的测算一下。

2010年5月31日，创业板有了自己的指数，创业板指（399006.SZ），基点是1000。截至10月30日，是1684.08，中间经历了9.42年，总收益率66.68%，年复合收益率5.69%。

年复合收益率5.69%，连中国的实际GDP增速都没跑过，还不考虑通胀因素。可见，创业板创造价值的效率之低了。

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七成创业板股票腰斩

当然，创业板也有它的高光时刻，2012年12月4日，创业板见底585.44，之后开起了一波波澜壮阔的大行情。

先是从2012年12月4日，涨到2014年2月，到达1500多点，这波行情的主要推手就是苹果崛起带来的电子供应链的大爆发，徐徐向人们展开的未来与公司的业绩交相辉映，这一阶段还好。

2014年2月到2014年5月，创业板大概回调20%左右，之后又慢悠悠荡回来了，此时的主角还不是创业板。

时间走到2015年1月5日，创业板见阶段性底，然后开启暴走模式。短短5个月的时间里，创业板从1400多点走到4000点以上，2015年6月5日，创业板见顶4037.96，涨幅高达280%。

指数都涨成这样，个股就更加疯狂了。

截至2015年6月5日，创业板一共有462只个股（不包括欣泰电气）。

这462只个股，从2012年12月4日到2015年6月5日，涨幅分布见下图。69只个股涨幅在10倍以上，其中两只涨幅60倍以上，分别是银之杰和东方财富；237只涨幅在5倍以上，452只涨幅在1倍以上，仅10只涨幅不到1倍，但最低涨幅也有69%。

如果只看2015年1月5日到2015年6月5日这短短5个月的时间里，仍然有3只10倍以上的个股，21只5倍以上的个股，378只1倍以上的个股，仅84只个股涨幅没超过1倍，仅15只涨幅在50%以下，没有一只下跌的。

这种疯狂的行情，连当年的美国纳指互联网泡沫都比不上，当时创业板的平均估值100倍以上。

100倍以上的估值，留给后面的人就是漫长的估值清算过程。

如果从上市首日算起，创业板的涨幅似乎还好。776只个股里，36.47%（也即283只）涨幅超过一倍，下跌的个股仅占22%左右。

但是，对普罗大众而言，很少有人打到新，首日至今涨幅如果只有1倍，基本意味着等新股涨停板打开后，也是套人的时候。

从历史最高价到今天的表现，又完全是另一副样子了。当前776只创业板公司，71.01%自历史高位回撤50%以上，其中回撤80%以上也也占17.39%。上面提到的60倍个股，银之杰和东方财富，分别自高位跌去了84%和54%。只有6.31%的个股，也即49只个股自高位回撤不到20%，其中有3只在历史高位上。

由此可见创业板套人之深。

套路如此深，一方面是是估值的清算，另一方面是业绩的下滑，估值与业绩双杀。

看过去四年的业绩（注：这777只公司里只有2只2014年没有业绩数据，但占比小，基本不影响整体）。整体来看，营收增速逐年放缓，利润更加大跌眼镜，几乎是断崖式下跌。

利润会跌成这样，主要是资产减值带来的，2017年创业板资产减值损失达到了434.5亿，2018年达到夸张的1060.29亿。虽然说资产减值并不带来实质的现金流出，但它暗含的意思是过去花了太高的价格收购资产，冤枉钱以前花了，现在接盘的人还是还债的意思。

不仅利润下跌，利润的质量也不怎么样。可以看到，创业板整体的经营现金流基本上无法匹配净利润，2018年看上去可以，那只是因为2018年利润受资产减值损失太大，如果把资产减值损失加回去，就经营上的利润来看，依然没有相匹配的经营现金流。长期如此，就算没有造假，也表明上市公司整体竞争力不怎么样，盈利的质量比较差。

现在创业板的总市值是5.7万亿，以2016年最好的净利润1134亿计算，也有50倍的估值。按2019年的中报计算，净资产是1.5万亿，对应的PB是3.8倍。

很多人可能讲创业板现在的点位不高，从历史估值看，现在的估值也不高。但是，历史估值一定是合理的吗？

A股的投资者即使再大方，但历史的潮流必然是，随着投资者的日渐成熟，许多没有未来，没有基本面的公司，估值还会继续杀下去。还有一个问题，一个没什么基本面的公司，凭什么会享有不错的流动性呢？可以渐渐看到，A股许多公司已经没有多少日成交量了。这意味着，除了基本面带来的估值杀，还有流动性下降带来的估值折价。

这里面许多公司的未来，可以参考港股里的僵尸股。

3

这个行业10倍股最多

虽然一片哀嚎中，还是有不少亮眼的股票，只是比较少。

上市首日至今涨幅超过10倍的共有6只股票，分别是康泰生物、爱尔眼科、泰格医药、先导智能、兴齐眼药和同花顺。这6只股票除了兴齐眼药是2016年12月上市的，其它5只都经历了股灾1.0、2.0、3.0。

更难能可贵的是，这6只中的4只医疗股最高价至今回撤都没有超过10%。先导智能和同花顺分别回撤了23.89%和27.86%。

可见医疗股，才是货真价实地生产十倍股的地方。

创业板中共有85只医疗股，其中37只上市首日以来涨幅超过100%，占比44%，创业板整体这一比例只有36%。

另外，看回撤，这个更重要。应该来说，医疗板块也是很惨的，共有61.2%的股票回撤超过50%，不过比例比创业板整体要好。另外，医疗板块回撤不到20%的股票占比有20%，而创业板整体只有6.31%。

人生始终离不开生老病死，既然离不开这一自然规律，就可以肯定，医药股过去是，现在是，未来还会是批量产生大牛股的地方。