拼多多市值超过京东成电商No.2，偶然or必然？

10月10日晚，拼多多四周年庆的动员会上，创始人兼CEO黄峥表示，拼多多真实支付GMV已经超过京东。

昨晚，拼多多的股价大涨12.56%，其市值来到了464亿美元，首次超过京东。拼多多仅用了四年时间就超过了成立21年的京东，坐上了中国电商第二的交椅。

图：2019年10月24日拼多多股价走势

拼多多从五环外，以一种不可思议的速度迅速成长为中国电商的第三极，这在四年前，即拼多多诞生之前，是完全不可想象的。当所有人都以为电商大战过后，只有两个赢家，谁知道一个拼多多横空出世。

直到拼多多的付费人群、GMV、市值超过京东之后，仍有很多人不理解，就像他们不理解为什么每天有1/5的中国人都在玩快手一样。

那么，与阿里巴巴和京东相比，拼多多的优势是什么？

拼多多的快速崛起，既得益于早期借助微信平台发展社交电商产生了强大的裂变效应，亦得益于在供给端和需求端走差异化路线，吸引了一大批中小商家和“五环外人群”，这些被淘宝和京东所“抛弃”的供需方，形成了一个庞大的电商链条。

拼多多独特的C2M模式，上游连接的是广布中国的中小生产商，下游连接的是“五环外人群”。在拼多多出现之前，这两拨群体就已经存在了。

在供给端，无数的OEM生产商以给品牌厂商供货，以及四五线下渠道供货而生存。线下渠道存在供给过剩和供给与需求不匹配的问题，线上渠道的淘宝与京东则推广成本过高，对中小厂商极不友好。

在需求端，“五环外人群”的需求一直存在，在没有拼多多之前，有的人在淘宝京东上购物，大部分人则在线下。对于后一部分人群，他们没有拼多多，但却一定有微信。在拼多多的早期，通过微信的社交功能完成推广为其贡献了极其宝贵的第一批用户，然后通过社交电商的玩法，借助这批用户完成裂变则使其用户指数级的增长。

在其用户数达到一定规模后，必然会触动淘宝与京东的用户群体。根据国金证券的统计，拼多多与京东的用户重合度已经接近50%。

获客之后，如何留存？答案当然是便宜。追求便宜，追求性价比是人类的原始冲动。即使是一二线市场，拼多多仍然有生存的空间。2019Q2拼多多平台一二线城市用户的GMV占比上升11%，达到了48%。 那么为什么哪怕是同样的东西，拼多多一定是更便宜的那个呢？把价格补贴这一因素排除在外，拼多多的便宜与其平台设计的逻辑不无关系。

与淘宝和京东不同，拼多多走的是“低价爆款”的模式，其区别在于流量分配方式的不同。譬如说，在淘宝或是京东上，商家为了好的流量需要付出真金白银，这种模式对于没有原始积累的小厂商极不友好，必然会导致高附加值的品牌厂商占有优势。而在拼多多上，流量分配则与商品价格很有关系，简单地说，就是价格越便宜，就越容易获得曝光，最终会导致厂家追求薄利多销。

虽然外界一直诟病拼多多靠巨额补贴获客，可能是“赔本赚吆喝”，但是最近财报的数据则暂时证明拼多多是对的，在Q2的财报中，营销费用的增长要大大低于GMV的增长。

图：2017Q1~2019Q2 拼多多GMV与增速

不得不承认的是，拼多多GMV超过京东超出了所有人的预期。并且，京东的自营业务占比达，而拼多多则只做平台，导致二者的毛利率相差甚远。再加上，拼多多的GMV增速在2019Q2还维持在171%的恐怖水平，而京东仅有20%左右（预测值）。所以，无论从增长质量还是增长速度上，拼多多都是好于京东的，其市值超过京东也就不足为奇了。

继续往后推演，可以得到一个销售费用率继续降低、货币化率提升、GMV高速增长、亏损收窄（很有可能提前转盈）的拼多多。拼多多将于11月19日发布新一季度的财报，大涨似乎已经提前剧透了这一悬念。