共同基金教父最看重的哪个选股指标

文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）

导读：罗伊·纽伯格在股市中的训练超过了10万小时，这让他找到了一些行之有效的投资方法，成为了他穿越牛熊的法宝。在这一章中，我们将告诉你，为什么股票分红如此重要，甚至分红率才是决定指数是否能上涨的关键指标。我们还将回顾，罗伊·纽伯格在创立路博迈基金后，经历的几十年美国经济周期，他们的背景是什么，期间的股票回报率又是如何。从历史中能让我们理解审时度势的重要性。最后，罗伊·纽伯格最重要的那条投资建议又是什么？

三个知识点：

1.研究公司中，为什么要重视股票分红？
2.审时度势，不要做趴着不动的猪
3.通过多元化投资帮助我们穿越牛熊

每一个做投资的人，都希望找到一个投资的“圣杯”，有没有一个对于投资有重要指导意义的指标，能帮助我们在股市中取得收益。我们也知道，投资的世界没有任何“圣杯”，但的确存在一些方法和指标，能大幅提高我们做投资的胜率。

那么“久经沙场”的罗伊·纽伯格在做了10万小时投资后，发现了什么能提高投资胜率的指标或方法呢？在他的《忠告》中，罗伊·纽伯格告诉我们，在研究企业时，要特别注意股息分红，这是增加投资胜率的重要筹码。

纽伯格认为，在投资中我们要细心留意一个公司的股息分红政策。一个公司如果能有稳定的股息分红，将帮助其价格更上一层楼。而这，也是我们今天要和大家分享的第一个知识点：股息分红对长期股价的影响。

根据彭博的统计，基于全球21个市场从1900到2018年股票市场回报率进行分析，发现这些国家算术平均的年化回报率为4.59%，而他们算术平均股票分红率为4.36%。分红率解释了95%的股票回报率。如果经济的增长体现在股息分红上，这个国家的指数就会和经济增速挂钩。相反，如果经济增长没有体现在这个市场的股息分红上，那么这个国家的股票市场和经济增速的相关性就不大。

所以说，股市到底是不是经济的晴雨表，需要用股息分红去解释。

我们再分享一个小技巧，股息再投资的“奥秘”。假设有两个人，第一个人在1960年买了1万美元的美国标普500，然后每年的分红都取出来花掉。另一个人同样在1960年买了一万美元的美国标普500，但是每年的分红再投入到股票市场里面。第一个人到了2018年底，1万美元投资变成了39万美元。但是第二个人到了2018年底，1万美元投资变成了215万美元投资。通过股息的再投资，收益率增长了6倍左右！

这就是股票分红的魔法！

当然，通过研究股息分红来提高个股投资的胜率只是帮助罗伊·纽伯格穿越牛熊的一个法宝。如何判断一个大的周期，并且在不同的时代背景下，运用正确的投资方法也是至关重要的。罗伊·纽伯格给予我们的另一个忠告是，审时度势，不要墨守成规。

华尔街的有句古话：牛也赚钱，熊也赚钱，但是猪就是赚不到钱。如果不把握大周期，做一个一直趴着不动的猪，最终猪很可能被市场“宰杀”。

这里分享第二个知识点，美国漂亮50泡沫的破灭。股票价格永远围绕股票价值波动，这个波动的区间，又和不同时期的经济背景相关。70年代初的美国，有50只备受追捧的大盘股，被称为漂亮50。由于1968年的越战导致美国财政状况恶化，尼克松总统在70年代初开始降息，放松流动性，股票市场迎来了一次反弹。根据统计，漂亮50股票从1970年7月到1972年12月，取得了142.9%的平均涨幅。这一批公司被认为能永续增长下去的龙头，他们还有另外一个名字，叫做一次性决策（one decision）股票。也就是说，你只需要做一个买入决策，就可以了。

当时的热门股票复印机龙头施乐市盈率已到了77倍，罗伊·纽伯格做了一个判断，认为即使这个公司再好，但给予的估值也太昂贵了。纽伯格知道，施乐的股价可能会继续上涨。但是他更明白的是，投资中需要审时度势，理解大背景，才能站在概率这一边。纽伯格指出，这个“时”和“势”，不仅是大盘走势，也指股市之外的世界时事，比如能源供应情况，股票和债券收益率的差距等等，但是不要过度关注经济学家的评论。

从1973年4季度开始，由于前期过度的宽松，美元开始贬值，经济进入衰退。经济衰退持续了6个季度，漂亮50泡沫破灭，股票市场整体回调了48%。施乐复印机，从1973年到1979年跌幅高达58.9%。

如果僵化的执着于“价值投资”、“白马股”，没有发现一批漂亮50的股票已经估值过高。那么持有施乐复印机的投资者，就会在接下来六年亏损58%，而杀死漂亮50的正是高通胀和经济衰退的结合。在经济学中，这就是滞涨，是投资时钟中最不利股票类投资的时间段！所以我们要记住，如果看到经济增速下行，而通胀却开始上行，切记注意股票风险。在滞涨的背景下，持有黄金等抗通胀的投资品，可能是更好的选择。

但是纽伯格的审势度时四个字，看上去很简单，要做到并不容易。罗伊·纽伯格相信，要理解时代和大势，投资者必须保持开放的心态，不断去学习新鲜的事物，保持进化的能力。纽伯格拥有着和年龄完全不匹配的好奇心。在94岁高龄时，纽伯格曾说：我依旧对股市很感兴趣，我依旧有好奇心，想知道事情为何会发生。所以我也热爱每一天。因为我想看下一步会发生什么，我知道我会学到新东西。

也正是因为纽伯格这样始终如一的开放心态，让他能够在不同的时代和经济背景下，找到最适合的投资方式和标的。一个简单的例证，就是纽伯格非常强调投资中的多元化，不要仅仅盯住一个资产。而纽伯格68年华尔街不败的战绩，都必须归功于他的多元化投资方式。

这里最分享第三个知识点，投资多元化的重要性。通过多元化的投资，能帮助我们找到那段时间中风险收益比最好的资产。这里面有两个要素。

第一，如果一个投资者能了解当前的经济周期，那么他可以通过符合这种经济特征的最优资产。比如2007到2009年的全球金融危机，以标普500指数为代表的美股下跌57%，但是黄金上涨了25%。2015年下半年A股去杠杆时，市场看似千股跌停没有机会，但是A股分级基金中A类基金的折价一度接近40%，有机会通过无风险套利在获得40%左右的收益率。而2008年A股大熊市，沪深300跌幅65%，但却是债券市场的牛市，国内企业债指数涨幅高达17%。

第二，如果一个投资者无法判断经济周期，那么可以通过多元化的投资组合来对冲不确定性。这里面的核心是，资产之间的非相关性。最简单的是债券和股票往往相关性不高，全球最流行的“傻瓜”资产组合，就是60%比例的股票+40%比例的债券。我们前面提到的黄金也和股票呈现负相关性关系，在经济衰退中，表现最佳。

我们看看纽伯格是怎么做到的。在1929年的时候，纽伯格虽然持有股票的多头仓位，但同时也持有美国无线电股票的空头仓位。做多的股票和做空的股票之间，正好是负相关的。那么即使大萧条来临，纽伯格依然能通过做空赚钱，通过资产的多元化成功躲过了美国历史上最漫长的熊市。

在这里，我们再分享一个小知识。套期保值交易最终演化成了股票多头的对冲基金模式，而开创这个模式的人叫做阿尔弗雷德·琼斯，他正是今天对冲基金行业的开山鼻祖。而他，也曾是路博迈基金的客户。

最后，我们回顾一下三个知识点。首先，分红率代表企业赚取现金流的能力，是决定持有人总收益率至关重要的指标。其次，投资中要懂得审时度势，理解时代的背景和市场的位置；同时不要墨守成规，保持学习和开放的心态。最后，投资中不要把鸡蛋放在一个篮子里，否则当篮子出问题时，你的鸡蛋都没了。