【信息技术行业】从历史复盘看计算机板块的估值切换

机构：长江证券

报告要点

 上周计算机板块行情回顾

上周中信计算机指数下跌 2.09%，跑输沪深 300 指数 1.01 个百分点，板块成交 额 2347.71 亿元，较前一周环比上升 41.50%。子行业层面，IT 外包与运维涨 幅最大（5.59%），其次是财税信息化（3.69%）和自主可控（1.61%）；个股 层面，涨幅前三的个股为诚迈科技（54.67%），同有科技（25.63%），富瀚 微（ 22.97%）；跌幅前三的个股为海联金汇（-19.25%），汉得信息（-16.94%）， 汇金股份（-15.46%）。

 本周聚焦：如何看待计算机行业估值切换行情

普遍来说 A 股市场估值切换行情出现在年末至次年初阶段，但计算机板块似乎 四季度历来表现中规中矩，板块是否有估值切换行情？估值切换靠什么驱动？ 本篇报告我们通过追溯历年历史数据，发现计算机行业估值切换窗口期多出现 于年初一月中旬至二月期间，而四季度板块历年走势分化较大。究其原因，估 值切换本质上体现的是上市公司业绩预期与兑现的过程，一季度计算机行业涨 幅与板块全年业绩增速预期呈现较强的相关性，考虑到板块成长属性，因此在 估值相对合理的情况下，一般 Q1 板块将具备相对显著的超额收益；而四季度 板块走势某种程度上取决于全年业绩兑现程度（定义为全年增速与年初一致预 期增速的比值）。当前时点，一方面三季度业绩预告披露完毕，市场对板块全 年业绩或抱有积极态度，另一方面在诸多高景气细分行业驱动下，板块 2020 年增速仍可保持积极预期，叠加当前时点计算机行业整体估值仍位于相对合理 水平（与 2014 年基本持平），我们对于未来一个季度板块的表现并不悲观。

 本周核心观点与投资建议

市场对于板块业绩的担忧或逐步消除，在市场流动性改善预期不变的情况下， 核心资产估值中枢易升难降。随着板块估值分化第三次来到极致状态，继续看 好计算机板块进入业绩与景气度驱动的结构性行情。中期维度继续看好云计算、 信息安全、医疗 IT、金融 IT、5G、自主可控板块；短期维度，板块估值分化明 显，叠加外围环境对市场情绪造成一定压制，建议加大估值具备安全边际品种 的关注，细分行业层面认为医疗 IT 的超额收益已经消化完毕，信息安全近期也 回调至性价比较高水平，个股建议重点关注思创医惠、浪潮信息、万兴科技、 启明星辰等。

风险提示： 1. 各项政策推进不及预期； 2. 宏观不确定性持续压制风险偏好。