【信息技术行业】从历史复盘看计算机板块的估值切换

机构:长江证券

报告要点

 上周计算机板块行情回顾

上周中信计算机指数下跌 2.09%,跑输沪深 300 指数 1.01 个百分点,板块成交 额 2347.71 亿元,较前一周环比上升 41.50%。子行业层面,IT 外包与运维涨 幅最大(5.59%),其次是财税信息化(3.69%)和自主可控(1.61%);个股 层面,涨幅前三的个股为诚迈科技(54.67%),同有科技(25.63%),富瀚 微( 22.97%);跌幅前三的个股为海联金汇(-19.25%),汉得信息(-16.94%), 汇金股份(-15.46%)。

 本周聚焦:如何看待计算机行业估值切换行情

普遍来说 A 股市场估值切换行情出现在年末至次年初阶段,但计算机板块似乎 四季度历来表现中规中矩,板块是否有估值切换行情?估值切换靠什么驱动? 本篇报告我们通过追溯历年历史数据,发现计算机行业估值切换窗口期多出现 于年初一月中旬至二月期间,而四季度板块历年走势分化较大。究其原因,估 值切换本质上体现的是上市公司业绩预期与兑现的过程,一季度计算机行业涨 幅与板块全年业绩增速预期呈现较强的相关性,考虑到板块成长属性,因此在 估值相对合理的情况下,一般 Q1 板块将具备相对显著的超额收益;而四季度 板块走势某种程度上取决于全年业绩兑现程度(定义为全年增速与年初一致预 期增速的比值)。当前时点,一方面三季度业绩预告披露完毕,市场对板块全 年业绩或抱有积极态度,另一方面在诸多高景气细分行业驱动下,板块 2020 年增速仍可保持积极预期,叠加当前时点计算机行业整体估值仍位于相对合理 水平(与 2014 年基本持平),我们对于未来一个季度板块的表现并不悲观。

 本周核心观点与投资建议

市场对于板块业绩的担忧或逐步消除,在市场流动性改善预期不变的情况下, 核心资产估值中枢易升难降。随着板块估值分化第三次来到极致状态,继续看 好计算机板块进入业绩与景气度驱动的结构性行情。中期维度继续看好云计算、 信息安全、医疗 IT、金融 IT、5G、自主可控板块;短期维度,板块估值分化明 显,叠加外围环境对市场情绪造成一定压制,建议加大估值具备安全边际品种 的关注,细分行业层面认为医疗 IT 的超额收益已经消化完毕,信息安全近期也 回调至性价比较高水平,个股建议重点关注思创医惠、浪潮信息、万兴科技、 启明星辰等。

风险提示: 1. 各项政策推进不及预期; 2. 宏观不确定性持续压制风险偏好。 

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