三季度GDP数据极简解读:准备迎接中国经济的“5时代”?

文/如是金融研究院

1、GDP27来新低,破6只是时间问题。一季度6.4%,二季度6.2%,三季度6.0%,已经是1992年有季度数据以来的新低。主要是7-8月数据太差,三驾马车都不理想,9月数据虽然有所好转,但季度数据上还是下滑的。从PMI和一些高频数据来看,四季度可能会出现短暂的月度企稳,但季度数据维持6%依然不容易,PMI的改善还是有很强的季节性,和历史同期比还是很弱。

2、准备好迎接中国经济的“5时代”。客观上说,5%已经是一个国际上很高的增速,这是自然规律。主观上说,现在也不需要增长那么快,十三五期间每年GDP增长应为6.53%,2016年6.7%,2017年6.8%,2018年6.6%,要实现2020年翻番目标,明年GDP增长只需达到5.9%即可,未来几年也不需要死守6%以上。

3、2020是真正的政策考验期,从统计局的务实表态来看,依然不会大宽松。统计局在记者会上罕见表示“四季度大概率还会放缓”,让人意外。过去数据下行的时候,官方一般会多讲积极因素,这种表态显示中央并不会像过去那么在意GDP,现在最重要的还是改革,中央不会大宽松来稳增长。不过,真正考验定力的是2020年。今年假定四季度为6%,甚至破6,全年也能稳稳的守住6%目标,2020年可就不一定了,预计年底会下调2020的GDP目标。

4、工业增加值9月反弹,主要原因是同比增加一个工作日。9月工业增加值增速5.8%,回归到2018年下半年的水平,工业增加值是绝对值量,今年9月工作日(21日)比去年增加一天影响较大。如果把8月和9月的数据合起来看,去年和今年都是43个工作日,增速仅5.1%,仍然比2季度的数据低。

5房地产在退潮寒冬还将继续地产销售下行收窄到-0.1%,前期的货币政策还是有一些效果,但寒冬并没有结束。一是政策上目前有点把地产隔离的意思,中央并不希望地产再被炒,这和2015完全不一样。二是从结构上看,主要受益于部分一二线企稳,分化突出,未来三四线城市面临的压力是长期的。地产投资仍保持在10.5%,但房企融资进入寒冬,未来投资数据不容乐观,累计新开工面积已经回落至8.6%,土地成交价款同比降18.2%,靠地产拉经济很难。

6、基建投资进一步回升,成为为数不多的亮点基建投资正在从去年的断崖下滑中缓过神来,同比增速加快至4.5%,连续两月回升。受益于6月专项债可做资本金和9月提前下达2020年专项债额度打开积极财政空间,前三季度政府专项债发行2.5万亿,明显快于去年同期1.7万亿水平。四季度预计继续以财政政策驱动为主,基建投资有支撑。不过目前配套融资和2015年的PPP时代比还是少了很多。

7、刺激内需有效果,消费降速有望得到恢复。社零累计同比维持8.2%,9月同比增7.8%,比去年同期扩大3.8%。国常会明确1-8月减税降费1.5万亿,预期全年超2万亿,规模空前。外部摩擦不确定性加剧下,刺激内需有一定效果,整体消费降速有所恢复,过去拖累社零增速的汽车销售降幅也有收窄,带给经济平稳运行一定的信心。

8、出口增长,进口下降,中美贸易降幅超过10%。由于全球经济增长放缓,需求不振,中美贸易摩擦升级,进出口整体不乐观,汇率贬值小幅刺激出口,需求不足拖累进口。尤其受中美贸易战影响,中美贸易同比下降10.3%。中美贸易摩擦暂缓对进出口有短期提振,但整体难有较大改善。

9、对股市影响:股市长期配置核心资产的逻辑不变,短期行情回归基本面。9月宏观数据看似好于预期,实际改善有限,股市只反弹了30分钟就回落了。4季度经济不会出现强势的复苏,最多是阶段性的企稳,中长期来看,经济下行和金融收缩仍然是影响股市的主要因素,强者恒强的逻辑不变。短期来看,股市难再获流动性宽松的支撑,市场行情将回归个股基本面。

10、对债市影响:3%的利率水平对于当前的经济增速和核心CPI来说还是偏高,但年内债市的机会不大。经济仍然处在减速换挡的阶段,而且核心CPI的水平仅1.5%,利率有进一步下行的空间。但短期来看,债市受到CPI上行和经济企稳预期的制约,年内机会不大,利率中枢难以下移。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

相关阅读

评论