净利润预增1.5倍，卓胜微(300782.SZ)能否稳住跑赢行业？

10月13日，卓胜微电子（上海）有限公司（以下简称“卓胜微”，）发布了前三季度业绩预告，预计2019年前三季度归属于上市公司股东的净利润3.12亿元-3.26亿元，同比增长127.26%-137.46%；其中，第三季度归属于上市公司股东的净利润1.64亿元-1.71亿元，同比增长142.36%-152.70%。

（图片来源：公司公告）

卓胜微从登陆创业板到现在，已获得了18个涨停板，在部分证券商的研报中，公司也被贴上了“5G射频龙头”的标签，股价也从上市初的发行价35.29元/股涨到近期最高价398.97元/股，翻了10倍之多。

一、灵魂人物许志翰，开启“芯片之路”

卓胜微是一家专注于射频前端芯片领域的研究、开发与销售的公司，主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器、射频滤波器等射频前端芯片，同时公司还对外提供低功耗蓝牙微控制器芯片。

据了解，卓胜微是由卓胜有限变更而来，其前身卓胜有限则由许志翰、姚立生与天津浔渡共同出资设立。

（图片来源：招股书）

第一大股东许志翰就是卓胜微的灵魂人物，也是其创始人。

在清华读大学时，许志翰结识了冯晨晖和唐壮两位朋友，大学毕业后，三人一起选择去美国留学。毕业之后，许志翰曾就职于东芝美国分公司、美国 ATOGA Systems 公司。

在仔细分析了中国的芯片市场后，2006年，三人在国内创办了卓胜微电子（上海）有限公司，这也开启了许志翰的“芯片之路”。

公司成立不久，许志翰又创办了卓胜开曼和卓胜上海，2008年创办了卓胜香港，2013年，卓胜有限收购了卓胜香港的股权，在三年后，卓胜有限又收购了卓胜上海的股权，至此卓胜微的雏形基本完成。

2017年8月份，卓胜有限进行了折股变更为股份有限公司，这也为其登陆资本市场奠定基础。2019年5月27日，公司正式登陆了创业板。

上市之后，许志翰直接持有7.02%股权。同时，许志翰也是公司第一大股东汇智投资的唯一普通合伙人，通过汇智投资控制公司 13.17%的表决权，至此许志翰合计控制公司 20.19%的表决权。

二、转型无退路，依靠资本脱困

卓胜微成立之初的发展在地面电视和手机电视芯片领域，然而地面电视标准制定及手机电视付费等问题的出现，最终导致创业初期公司两大定位的意外遇冷。

2009年，许志翰选择了switch和LNA两个方向，公司发展跨入了一个相较陌生的领域，转型带来了极高的风险和资金的缺乏。2013年，卓胜微拿到了展讯通信的2000万融资，依靠资本，公司暂时摆脱了困境。

随后，卓胜微走上了以WiFi/蓝牙、射频为主的产品路线，先后打入了三星等国外市场及小米等国内智能手机供应链，并在今年进入了巨头华为的供应链。

三、业绩速增，估值仍高

截至10月14日，卓胜微股价仍处于上涨趋势，382.5元/股，涨幅5%，公司总市值为382.80亿元，市盈率为156倍。

在射频产品和低噪音放大器方面，卓胜微的主要竞争对手有QORVO和思佳讯。

QORVO是一家服务于多元化市场的广泛客户群，包括智能手机、国防和航空产品、基础设施、Wi-Fi和众多物联网应用的巨头公司。

截至6月29日，QORVO的营收为54.86亿元，净利润为2.83亿元，总市值为644.22亿元，市盈率为45倍。

思佳讯通讯技术发展公司Skyworks Solutions,Inc.(以下简称思佳讯)成立于1962年，是一家无线集成电路产业的无线通信公司，主要从事包括全球知识产权在内的专有半导体产品的设计、开发、制造和销售。

截至6月28日，思佳讯的营收为180.21亿元，净利润为45.46亿元，市值为1036.67亿元，市盈率为16倍。

由此看来，该公司的估值普遍高于行业，存在不少的泡沫。

Yole 预计手机和WiFi 的射频前端市场将在2023 年达到350 亿美元，较2017年增长133%，其中LNA（低噪声放大器）有望由2.46 亿美金增至6.02 亿美金；Switches（开关）有望由10 亿美金增至30 亿美金。

同时，国内已下发红头文件，针对国防、网络、金融、运输这四大类垂直应用，设备供应商应尽可能使用本土IC设计供应商所提供的元件，以维护国家安全。

在国防、网络、金融、运输领域采用国产化半导体元件，相当于带来了上万亿的投资，很有可能会影响明天的IC领域企业的股价。

东吴证券指出，卓胜微未来业绩的增长动能充足，给予卓胜微2020年65倍目标PE，目标价419.90元，给予“买入”评级。

中金证券则表示，预计卓胜微三季度的收入和净利润将超预期，因国内市场份额提升，且5G智能手机料进一步提振产品需求。上调该华为供应商目标价36%至450元，维持跑赢行业评级。

国内政策对半导体行业的支持加上巨大的发展空间，卓胜微能否稳住跑赢行业，我们值得期待。