「国金研究」远东转债申购价值分析：久违的网下申购标的

国金证券研究所

总量研究中心

固收团队

核心结论

事件：9月18日晚，许昌远东传动轴股份有限公司发布公告，将于2019年9月23日发行8.937亿元的可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：

债底为86.88元，YTM为2.43%。远东转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.3%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%，第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一期年度利息），按照中债6年期AA企业债到期收益率（2019/9/18）4.9050%作为贴现率估算，债底价值为86.88元，纯债对应的YTM为2.43%，具有一定的债底保护性。

平价为99.31元，条款设置中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价5.79元/股，远东传动（002406.SZ）9月18日的收盘价为5.75元，对应转债平价为99.31元。远东转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，条款设置中规中矩。

预计远东转债上市首日价格在106~108元之间。按远东传动9月18日的收盘价测算，远东转债平价为99.31元。可参照的平价可比标的为湖广转债，其平价为99.47元，当前转股溢价率为13.93%，可参照的规模可比标的是利尔转债，当前转股溢价率为11.10%。预计上市首日的转股溢价率在7%~9%之间，对应的上市价格在106~108元区间。

预计配售比例为30%。刘延生持股比例为27.84%，史彩霞持股比例为3.43%，为公司主要股东；截至募集说明书签署日，刘延生质押股票39040000股，质押开始时间为2019年9月17日，用途为正常融资。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，考虑到转债发行具有一定的股本摊薄压力，保守估计，配售比例将在30%左右。

预计中签率为0.03%~0.04%。远东转债总申购金额为8.937亿元，若配售比例为30%，那么可供网上网下投资者申购的金额为6.26亿元，若网上申购户数为50万，平均单户申购金额为100万元，网下申购户数为2000~3000户，平均单户申购金额按上限的70%打新，即5.6亿元，则中签率在0.03%~0.04%之间。

总结来看，远东转债具有一定的债底保护性，平价接近面值，条款设置中规中矩，正股盈利能力趋于稳定，具有一定看点。在当前转债市场绝对价格及估值不便宜的情况下，打新吸筹性价比较高，且远东转债有网下申购，建议投资者积极参与一级申购。

风险提示

股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

以上内容节选自国金证券已经发布的证券研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。