【电影行业】低基数下国庆档高票房可期，增长态势有望延续到1Q20

机构：申万宏源

投资提示：

暑期档后期发力，8月票房和观影人次同比增幅13%，主要受爆款电影《哪吒》带动，全国平均票价基本持平。从各线城市增速来看，一线至五线城市分别实现票房12.92亿、27.91亿、14.43亿、11.54亿和5.49亿，分别同比增长7.13%、13.27%、14.43%、18.12%和19.35%，下沉重启，主要因为暑期学生这一观影人群回流以及反映中国传统文化及家庭教育的爆款电影《哪吒》符合低线城市观影喜好。

2019年国庆档三大主旋律电影或带来较高观影热情，低基数下国庆档高票房可期，增长态势有望延续到1Q20。2019年国庆档《攀登者》、《我和我的祖国》、《中国机长》等具备爆款潜力，2018年国庆档票房仅21.75亿元（yoy-19%），低基数下19年国庆档高增速可期。2H18电影票房仅266.1亿元（yoy-0.94%）。19下半年有望开始扭转上半年电影市场的疲弱状态且增长趋势或将能维持至2020Q1（1Q19电影票房仅171.98亿元，同比下降9.25%）。

影投院线集中度尚未明显提升，静待供给进一步出清，实现行业整合拐点。当前行业集中度提升尚不明显，从影院的新建情况来看，2019年前34周新增银幕4241块（yoy-9.98%）新增影院669家，(yoy-8.61%)。影院在供大于求的市场状况下，新建影院培育周期长，扩张步伐有所放缓。考虑到上半年新增银幕有所减少、恒大院线关停影城，预计行业供给将进一步出清，行业横向整合拐点仍需耐心等待。

短期关注重点

提示国庆档至明年一季度电影行业回暖，中长线等待院线行业整合拐点。电影院线投资机会，推荐关注全产业链布局、现金流良好的的白马中国电影，关注前期调整较多的院线公司万达电影和、三四院线代表横店影视，动画电影表现持续超预期的光线传媒、低估值龙头万达电影以及有区位和规模优势《攀登者》单片带来业绩弹性的的上海电影。

风险提示：票房增长不达预期，行业竞争加剧，政策监管风险