天广中茂（002509.SZ）：手握7000万现金回购12亿债券，疑存内斗之争

刚刚因5:2投票结果改选董事长一事，被疑存内斗之争、并被深交所追问的天广中茂（002509.SZ），连日来发了数封公告。

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其中，自9月9日至9月11日三日期间，天广中茂就先后发了三次《关于“16天广01”公司债券票面利率调整暨投资者回售实施办法的提示性公告》，提示投资者“有权在回售登记期内进行申报，将其持有的‘16天广01’全部或部分回售给发行人，或选择继续持有本期债券。”

9月16日截至目前，天广中茂上涨2.82%报1.82元，距离超10元的股价早已相去甚远，而最新总市值也缩水至45.363亿元。

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天广中茂从事园林绿化与生态修复、食用菌、消防产品与消防工程三大主业。其中，园林绿化与生态修复业务涵盖市政规划、地产开发规划及环境治理等多个领域；食用菌业务 包括研发、工厂化种植与销售，可生产金针菇、杏鲍菇等食用菌品种；消防业务生产包括气体自动灭火系统、消防水炮灭火系统等100多个品种规格产品，用于灭火和防火两大领域。

12亿巨额债券回购压顶，账上现金不足7000万

具体来看此次债券回购事项，该期债券于2016年面向投资者公开发行，核准规模为债券面值不超过12亿元（含12亿元），基础发行规模为8亿元，可超额配售规模不超过4亿元；期限为5年期固定利率债券（附第3年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权）；债券票面年利率为5%，在其存续期的前3年内固定不变。

此次公司开出的回购价格为100元/张，登记期为9月10日至9月17日（限交易日）。而在9月11日第三次提示公告中显示，当天16天广01收盘价为64.429元/张。

但需要注意的是，在早前公司的回复问询函中显示，截至8月31日，公司货币资金余额仅剩6794.41万元，现金及现金等价物5057.34万元。也就是说，公司现在手上只剩不足7000万的现金，如果回售登记期满之时，选择回售给发行人的债券金额过大，公司可能面临着资金短缺、无力回购的局面。

据每日经济新闻采访报道，对于债务金额与公司现金额余额悬殊的问题，公司表示“目前一直在为引进战略投资者而努力，也在与债权人做积极沟通，看后续是否能够达成一个（一致性）意见。”

不过在问询函中，公司也表示，截至半年度已披露的季报显示，可变现资产为67.28亿元。

但早在6月17日联合信用评级发布的报告中，公司的长期信用等级已经由“A”被下调至“BBB+”，评级展望为“负面”，同时“16天广01”的债项信用等级也由“A”被下调至“BBB+”。

现金流紧张，年报审计6宗违规

经格隆汇app查询显示，公司现金流紧张的局面，其实并不是一天两天的事情，而是持续承压的问题。2016-2018年，公司经营活动产生的现金流量净额分别净流出3.86亿元、5.62亿元和1.6亿元，加上今年上半年的0.87亿元合计流出11.95亿元。同期（2016-2018年&2019年上半年）公司应收票据及账款分别为11.35亿元、16.81亿元、17.28亿元和17.17亿元。

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而2018年度，因资金紧张全资子公司中茂园林的部分工程项目早已陆续停工，截至2018年12月31日，与停工项目有关的存货账面价值高达24.53亿元，占2018年末公司合并资产负债表资产总额的27.45%。

再来回看公司近年来的整体业绩情况，是持续在走下坡路，自2016年之后，公司营收和归母净利润增速就开始持续下滑。2018年更是出现业绩爆雷，实现营收21.13亿元，同比下滑37.69%；实现归母净利润-4.52亿元，同比下滑177.12%；扣非净利润为-4.56亿元，同比下滑180.27%

但在业绩预告修正公告、业绩快报中披露的净利润，与 2018 年经审计的净利润存在较大差异，差异金额分别为-5.12亿元、-5.59亿元。

2019年上半年公司实现营收4.58亿元，同比下降72.64%，主要系全资子公司中茂园林受工程款回款滞后及流动性不足等困扰，业务大幅缩减所致；实现净利润同比大幅下降135.33%至8634.24万元；扣非净利润为-8832.74万元，上年同期为2.4亿元。

需要谨慎的是，日前证监会对公司下发的行政监管措施决定书显示，天广中茂在2016年、2017年年报审计项目中，致同会计师事务所存在差错，具体包括：未对异常情况采取进一步审计程序；营业收入走访程序执行不到位，未对重要工程子项目进行走访；

商誉减值复核未取得充分、适当的审计证据；商誉减值复核利用专家工作不到位；部分控制测试未取得相关的审计证据；未记录对底稿的修改等6宗违规，福建证监局决定对致同及注册会计师陈连锋、江辉、林礼璋采取出具警示函的监督管理措施。

5:2改选董事长，疑存内斗之争

在业绩下滑、现金流紧张的困难局面之下，公司董事会却似乎弥漫着“战争的硝烟”。具体而言，9月初，公司股东陈秀玉和邱茂国发起并召开会议，提交《关于提请公司董事会改选董事长的函》显示，免去高恒远的董事长职位，变更为余厚蜀。此次会议，也被市场人士解读为公司存在“内斗”之争。

这起事件，要从高恒远任执行董事、法定代表人的东方盛来说起。2018年11月，陈秀玉等股东宣布，拟向东方盛来转让部分持股，引入东方盛来成为公司战略股东。而彼时，东方盛来也表示，不排除通过继续增持取得控制权，并向公司输血，解决债务问题。

这样一看，高恒远和东方盛来，好像是公司的“救命稻草”，然而现实是，截至目前，东方盛来仅接盘天广中茂5%股权，其输血承诺一直没履行，高恒远也被福建证监局处罚，而陈秀玉等股东，也实在是坐不住了。

当然，深交所在周末就火速下发了问询函，要求公司说明董事会以5票同意、2票反对通过该议案，是否存在控制权争夺的事项。对此，天广中茂则回复称：“不存在控制权争夺的风险，董事会能够正常履职。”

结语

另外需要注意的是，截至2019年6月30日，陈秀玉减持超6000万股后，持有公司3.93亿股，占流通股18.56%，累计质押占其直接持股的99.24%。邱茂国持有9001.79万股，累计质押占其直接持股的99.85%。

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不得不说的是，天广中茂在股价下跌市值缩水、业绩持续下滑的过程中，存在的问题还真不少，目前公司亟待解决的问题之一是资金紧张的问题，而此番回购究竟能够成功、交易价格为多少，也仍然是个未知数。