中国天瑞水泥（01252.HK）上半年纯利增超60%，水泥价格还能继续上扬吗？

中国天瑞水泥（01252.HK）昨日晚间披露了公司截至2019年6月30日止6个月的中期业绩报告。数据显示，上半年集团收入为人民币（单位下同）54.95亿元，同比增长27.6%；毛利为18.33亿元，同比增长33.5%；公司拥有人应占溢利为8.87亿元，同比增长61%；毛利率由2018年同期的31.9%升至33.4%；每股盈利0.3元，不派息。

资料来源：公司公告

今日公司股价上涨0.59%收报6.87港元，最新总市值为201.86亿港元。

行情来源：富途证券

水泥量价齐升

经格隆汇app查询显示，整体而言，期内集团销售水泥产品1460万吨，同比增长9.8%。平均价格为每吨351.0元，较去年同期每吨上升37.0元，涨幅为11.8%。来自销售水泥的收益约51.39亿元，同比增23.0%。

集团生产的熟料为生产水泥的半成品，主要用于集团内部水泥生产的需要，期内仅对外销售100万吨熟料，与2018年同期销售400万吨相比增加了600万吨。熟料销售收益录得2.62亿元，同比增长102.9%，主要是由于熟料售价大幅提升所致。

按分部情况来看，中部地区利润为11.59亿元，同比增长69.3%，增长原因为水泥销售价格大幅增加；东北部地区利润为9320万元，同比增长29.3%，主要是区域销量增加所致。

公告称，面对水泥市场需求和价格的变化，集团采取市场策略应对，实现了量价齐升，令得公司2019年上半年的销售收益大幅上涨。而毛利率增长的原因主要是由于2019年上半年水泥价格上涨的幅度大于成本上涨的幅度所致。

水泥价格还能上扬？

经格隆汇app查询显示，目前全球水泥年消费量已经发展到约42亿吨，而我国是水泥生产和消费大国，进入21世纪以来我国水泥产量一直稳居全球第一。

今年以来，在供给侧改革逐步深入、国家在对基建投资、房地产投资实现稳中有升的大背景下，水泥行业的需求表现明显改善，超市场预期。

数据显示，2019年1-7月我国水泥行业产量为12.6亿吨，同比增长7.2%，1-7月累计增速较2018年同期上升7.5%点，环比2019年1-6月上升0.4%。其中，单7月水泥行业产量为2.1亿吨，同比增长7.5%。

分地区来看，1-7月累计北方地区产量增长较多，其中华北地区产量累计增长16.72%，东北地区增长21.01%，不过其随之也出现了价格下滑的现象；华东地区增长10.23%，中南地区增长1.56%，西南地区增长3.84%，西北地区增长 10.44%。

单7月来看，华东地区产量同比增长8.9％；中南地区同比增长3％；广东的产量同比大致持平；广西的产量则增长7.6％。

从价格端来看，整体而言，2019年上半年延续了2018年第四季度以来的价位走势，行业效益继续保持增长态势，水泥整体价格约每吨同比上涨20元，而价格涨幅较大的一般是2018年价格相对较低的地区，如河南、山东等地。行业整体营收达4554亿元，同比增长16.7%；利润总额为825.9亿元，同比增长29.6%。

但不得不说的是，近来由于房地产调控政策、环保限产政策等出台实施之下，水泥产量或将受限。

首先，从投资方面来看，1-7月基建投资同比增长3.8%，较6月放缓0.3%；房地产投资增速比1-6月回落0.3%，其中，住宅投资53466亿元，增长15.1%，增速回落0.7 %。住宅投资占房地产开发投资的73.4%。

从当月值来看，7月基建、地产、制造业投资增速分别为3.8%、10.6%、3.3%，环比分别回落 0.3%、0.3%和-0.3%；房地产开发投资增速为8.49%，较6月回落1.6%。

不过，尽管基建投资增速略有减速，但根据调研反馈，水泥企业重点工程投标量以及发货量均有明显增长。此外，地产新开工端的持续超预期表现加之地产施工端的回升，也使得地产需求显现出了较强的韧性。

另外，从环保政策来看，自2018年6月《中共中央、国务院关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》出台以来，就明确了打好打赢“蓝天保卫战”等污染防治攻坚战标志性战役的路线图、任务书、时间表。

而随着政策的出台与实施推动，各行业皆开始大气污染治理工作，水泥作为“高污染”行业，势必无法置身事外。基于此“蓝天保卫战”，已经有不少水泥厂被关闭停产，使得水泥供给放松空间极小，除了错峰生产的力度持续以外，日常管控的频率和力度也将进一步增强。

日前，据中国建材联合会发布的《2019年水泥行业大气污染防治攻坚战实施方案》显示的总目标是，2019年水泥行业单位产品能耗和污染物排放全面达标，单位产品能耗达到先进值的不低于80%；减少碳排放约3000万吨；实现水泥行业压减熟料产能（淘汰落后产能）7000万吨，进一步提升产能利用率，使全国平均产能利用率达到70%以上。

券商怎么看？

联讯证券表示，7月基建投资增速回落可能有部分季节性因素，因今年部分地区持续高温天气，部分地区持续降雨，导致项目建设进度受一定影响；房地产投资回落符合预期，表现出较强韧性。依然判断全年地产端需求好于18年，水泥股今年量价齐升，目前主要上市公司对应19年PE仅6倍，重点水泥公司量价齐升，业绩确定性强，目前淡季接近尾声，随着旺季来临，水泥价格有望上行。

太平洋证券判断，全年水泥需求仍将维持稳定；随着进入8月中旬，受天气影响减弱，各地需求逐步恢复，且库存水平保持中低位，水泥价格调整接近尾声即将开启旺季涨价潮。

国盛证券认为，此轮地产下行周期中，水泥行业盈利不会复制2011-2012、2014-2015的大幅调整，全国水泥需求的波动幅度将小于前两轮，不会出现持续性的大幅下滑，盈利端的波动也将会远小于前两轮。测算得到2020年剔除错峰后的熟料产能运转率为92.8%，同比仅下降 0.6pct。若考虑到日常环保管控的力度可能显著加强，产能利用率或不降反升。

光大证券认为，外部环境不确定性再次凸显，逆周期调节工具-基建投资有望重为稳增长基本引擎。地产调控下房地产投资增速放缓，细分项中，商品库存仍处于去化过程，新开工面积增长带动施工面积保持较高增速水平。两者作用下，建材行业需求边际改善，预计2019年全年我国水泥需求增速为3-5%，不排除超预期的可能。