H股罕见“自家人”举牌：国寿持股太保超5%，保险股投资洼地凸显

作者：胡金华

来源：华夏时报

在资本市场上，举牌并不罕见，但是同业尤其是国内保险巨头之间出现举牌的情况，仍属罕见。

近日，中国保险行业协会官网发布的一则公告引发业内关注。《华夏时报》记者查阅该公告了解到，在当日，中国人寿在港股增持并举牌中国太保H股（02601.HK），并与关联方国寿集团合计持股达到5.01%，并将这一投资纳入股权投资管理。而这也是中国人寿继举牌中广核电力、万达信息后，再次举牌上市公司，只不过这一次中国人寿将目标锁定了“自家人”。

“今日由于贸易战的不确定性，A股和H股联动下挫的现场明显。单就保险股而言，中国太保在两地市场股价倒挂严重，其H股股价加上汇率因子低于A股高达20%，我想这应该是国寿频频出手买入太保H股的主要原因，而至于有分析称国寿积极举牌上市公司，是为了应对新的IFRS9国际财务报告准则，可能还不是最重要的。” 8月8日，上海一家大型券商港股分析师梁燕对《华夏时报》记者分析称。

“老大”举牌“老三”

保险资金一举一动都备受关注。

根据中国人寿港交所发布的公告显示，截至 2019 年 7月 31 日，中国人寿集团整体合计持有中国太保 H 股 138916400 股，约占该上市公司 H 股股本的 5.01%。其中，中国人寿持有中国太保 H股 137922200股，约占该上市公司 H股股本的4.97%。截至 2019 年 8 月 1 日，中国人寿集团整体合计持有中国太保 H 股 140916400 股，约占该上市公司 H 股股本的 5.08%。中国人寿持有中国太保 H股 139922200股，约占该上市公司 H股股本的5.04%。

对此，中国人寿在公告中也称，中国人寿关联方中国人寿保险（集团）公司未参与本次增持，中国人寿与国寿集团之间未签订一致行动协议也无一致行动意向。但因国寿集团账户持有中国太保 H股股票，且中国人寿的实际控制人为国寿集团，根据中国证监会《上市公司收购管理办法》，国寿集团构成本公司一致行动人。

值得关注的是，中国人寿对于中国太保H股的两次举牌仅仅隔了一天。

而在东方金诚首席金融分析师徐承远看来，今年险资频繁在资本市场举牌的原因主要有两点。第一是2018年10月银保监会发声鼓励险资投资优质上市公司纾困股票质押风险，对于引导保险资金入市具有正面作用；第二IFRS9新规变动亦对本轮举牌潮起到了推动作用，根据新会计准则，可供出售资产的浮动盈亏将反映在利润表，为规避二级市场波动对公司利润的影响，部分险企选择绕道长期股权投资。

在业内人士看来，中国太保H股之所以被行业“老大”盯上，还源于中国太保这两年的业绩表现亮眼，无论是营收和净利润指标上，都高于行业平均水平。

8月9日，《华夏时报》也查阅中国太保相关数据发现，中国太保2019上半年预增利润将达162亿元，同比增长高达96%；太保寿险2019年上半年保费达1384.27亿元，同比增长6.46%；太保产险上半年保费达685.98亿元，同比增长12.28%。2019 年一季度，中国太保投资资产年化净投资收益率为4.4%，年化总投资收益率为4.6%。与此同时，太保寿险已完成保费结构的转型，进入到转型2.0时代，没有历史的重负。在金融科技使用方面，中国太保此前推出了阿尔法保险对于行业发展有引领效应。

根据中国人寿发布的公告也显示，截止8月1日，其举牌中国太保H股的账面余额达到41.11亿元，而买入中国太保H股的资金来源为责任准备金。在管理方式方面，中国人寿称将这一投资纳入股权投资管理，采用权益法核算，持有期间的股息分红计入投资收益，而股票价格的波动会计入所有者权益影响净资产，但不影响当期的利润表现。

但是事实上，中国人寿举牌中国太保也引发了业界对另外一家保险机构的猜测。

“与中国太保沪港两地股价倒挂20%相比，另外一家保险股新华保险的股价倒挂更是惊人，其H股股价目前只有34港元左右，而A股股价虽然近期下跌严重，但仍然在50元人民币区间浮动，两地股价差价超过40%。却未见机构资金出手举牌。”对此，上海明翎私募合伙人谢东方分析称。

香港保险股现投资洼地

一面是监管层估计保险资金入市长期投资，一面是香港的保险股已经显现投资价值。

2018年10月，银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，向市场释放保险资金发挥长期稳健资金优势的积极信号，参与化解上市公司股票质押流动性风险。《华夏时报》记者根据中国保险行业协会官网统计显示，自该通发布后至今。除最新的中国人寿在香港举报中国太保外，另有10家两地的上市公司被险资举牌，包括华安财险举牌精达股份，平安人寿举牌华夏幸福、中国中药，天安人寿举牌奥马电器，平安人寿及一致行动人举牌久远银海，百年人寿举牌嘉泽新能，国寿资产举牌通威股份，华夏人寿举牌凯撒旅游、同洲电子。平安人寿委托平安资管香港与中化香港、中国金茂签署《配售及认购协议》，通过协议转让的方式，以每股4.8106港元，合计现金85.97亿港元受让中国金茂股份，使中国平安对中国金茂的持股比例由0.02%上升至15.22%。

在梁燕看来，在港股上市的内地险企目前价值投资洼地已经显现，除了中国平安两地之间的股价差异很小，无论是中国太保还是新华保险，A+H股股价倒挂现象严重，即使如中国人寿，其H股股价也比A股股价低40%。中国人寿两地股价差异则超过50%。

“从资金面看，在多重利好推动下，上半年上市险企业绩预期显著增长，为下半年险企举牌提供了业绩基础；此外，当前市场整体估值处于相对低位。

险企举牌上市公司，享受高分红和稳健股票回报符合保险资金长期性的特征。举牌至重大影响可计入长期股权投资，采用权益法核算，按照所持股比例乘以净利润计入投资收益，而不受股价波动影响，因此改善投资收益。接下来甚至不排除险企之间互相买入H股股票的情形。”梁燕分析称。