万达体育 ( WSG ) 首次覆盖报告：目标星辰大海，体育旗舰终启航，维持“增持”评级

机构：国泰君安

评级：增持

本报告导读：

公司在收购盈方和WTC之后逐渐跃升国际体育巨头，资源禀赋独一无二。随着国内体育参与和消费意识增强，叠加北京冬奥及足球产业改革东风，公司未来发展值得期待。

摘要：

万达体育是全球领先的体育行业巨擘，拥有无可比拟的赛事与版权资源。公司核心资产包括（Infront）、世界铁人公司（WTC）、万达体育中国（WSC），主营赛事运营、赛事营销和赛事转播等。截止2018年末，公司共拥有160个版权合作伙伴以及251份版权合同，涵盖了足球、冬季运动和夏季运动。通过对世界体育产业上游核心资源的持续并购，公司已在冰雪、足球运动的赛事转播、营销领域位居世界第一。

同时在原有赛事运营的基础上，公司向产业中下游延伸业务链，完成赛事IP、运营、推广、制作和传播的一体化业务模式，形成全产业的生态闭环。公司拥有的世界杯、夏奥会、冬奥会等核心赛事版权将保障未来的长期收益，并牢牢掌握体育行业话语权。

国内体育产业进入黄金发展期，龙头企业将率先享受市场红利。在政策引导下，国内体育参与和消费意识增强，中国体育媒体和活动市场整体增速远高于全球，预计2018-22年复合增长率20.7%，市场发展潜能巨大。公司通过整合国外顶级赛事，使之在国内落地，推动大众体育浪潮，旗下中国杯足球赛、摇滚马拉松等赛事IP已渐成规模。

借力北京冬奥，国内冰雪产业含苞待放，公司占据发展先机。盈方代理冬奥会7个协会（冰球、滑雪、冬季两项、有舵雪橇、冰壶、无舵雪橇、滑冰项目等），几乎垄断国际冰雪运动赛事。同时公司凭借世界一流水准的媒体制作与服务，掌握了冬奥会转播权。在国内冬奥催化与冰雪运动发展的背景下，公司将依靠自身绝对优势脱颖而出。

逐梦世界杯，国内足球产业最大推动者与受益者。世界杯扩军叠加归化政策，国足世界杯梦不再遥远，足球产业发展可期。母公司万达集团常年深耕于中国足球产业，将享有2016－2030国际足联顶级赞助商权益。同时盈方则代理至2022年权益周期内所有FIFA旗下赛事在亚洲（含中国）的媒体版权，确保公司长期受益国内足球产业发展。