澳博控股(0880.HK)接连跳水,未来看点在哪里?

一、事件

 

澳博控股(0880.HK)公布2019年上半年业绩:

 

总收益170.74亿港元,同比减少0.7%;

博彩净收益为167.2亿港元,同比减少0.7%;

经调整EBITDA为20.78亿港元,同比增长6.1%;

股东应占溢利为16.79亿港元,同比增长12.1%;

每股盈利29.6港仙,中期股息每股8港仙。


2019年上半年的中场赌枱博彩毛收益较上年同期增加8%,VIP博彩毛收益减少25.1%。期内,角子机业务毛收益较上年同期减少1.2%。澳博占澳门博彩收益的14.1%,当中包括占中场赌枱博彩毛收益的18.2%、VIP博彩毛收益的10.7%。

 

同时,新葡京酒店的入住率较上年同期减少1.5%至94.8%。期内,每日平均房租减少1.1%至1487港元。.

 

上葡京将在2019年底前完成,并随即申请相关牌照开始营运。

图片来源:公司公告

 

二、点评

 

虽然澳博VIP 为-25.1%、中场+8%,低于行业数据,但对澳博来说是常态。业绩未公布,市场已经“春江水暖鸭先知”,从上周五开始连跌三天,累计下跌7.35%。

 

这次业绩主要是中场贡献,业绩亮点是公司EBITDA同比增长14%,超市场预期。EBITDA Margin是 10.5%,创下20 16年以来的新高。

 

VIP业务依旧疲软,对澳博来说属正常,澳博较少和博彩中介合作,预计等上葡京开业后VIP业务才有望提振。

 

上葡京的竣工时间是在今年年底,在2020年春节前全部开业,符合大家的预期。

 

澳博的赌场主要集中在半岛,随着其他新赌场的设立,客流量逐渐转移至氹仔,加上过去公司缺乏新项目,它拥有的酒店房间全澳门最少,澳博的市占率逐渐下降,历史 EV/EBITDA平均接近9倍。

 

投资约 360 亿港元的上葡京是澳博第一个大型综合度假村项目,走高端奢华路线,主要对标永利澳门(1128.HK)的永利皇宫,开幕后,预计会引入更多的VIP博彩业务,在一定程度上分流永利的客流。

 

上葡京项目下设3 家酒店,包括上葡京、Palazzo Versace、Karl Lagerfeld,能提供近 1900 间房间。除了高端元素外,上葡京也集合了合家欢元素,它和中免合作了占地7500平方米的免税店。

 

相比其它公司,澳博的管理层更具本土色彩。2019 年 1 月 23 日,霍氏基金、Lanceford、信德集团、Interdragon、何超琼签署联盟协议,签订各方合计所持澳门娱乐股份达到53.012%。霍氏基金与赌王家族联盟,双方都具有深厚的管理或经营赌场经验,澳博未来的经营会更具稳定性。

 

截至2019年Q1,澳门六大博彩公司共有6624张赌台,澳博拥有的数量最多,占了26%。澳门政府规定未来 10 年,每年赌枱增幅不得超过 3%,在 2022年前只余下 552 张潜在新供应,按照原本的占比测算,我们估计澳博能获得140张赌台,依然可以保持行业领先。

 

根据管理层指引,上葡京年底开业,那申请牌照也需要一年半载,假设2020年只营运1个季度。由于上葡京客房数量和丰富的娱乐设施,预计澳博2020 年总收入同比增长 15%, EV/EBITDA 9~10倍。

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