从喜茶估值约90亿人民币看新式饮品行业

作者：周旭辉、李姝醒等 

来源：海通海外研究

投资要点：

核心结论：①新生代拉动新式茶饮高增长，低壁垒和高同质化行业仍需更高的品牌力。②互联网&机器人：Libra面临美议会压力，机器人取代人工加速。③电子行业，LG显示正测试中国的氢氟酸，华为禁令暂时松绑 LTPS面板需求能否回升仍待观察。④安踏公司7月9日和7月11日发布三份澄清公告回应浑水沽空报告。

新生代拉动新式茶饮高增长，低壁垒和高同质化行业仍需更高的品牌力。新式茶饮行业具有低壁垒和高同质化的特点。其进入门槛和制作饮品所需要的生产技术均较低，而产品的品质、生产流程及门店运营同质化程度也较高。因此，新式茶饮行业需要品牌通过更精准、有效的营销，更安全、高效的供应链，以及更符合消费者生理及心理需求的产品才能构建更强的品牌力。

互联网&机器人：Libra面临美议会压力，机器人取代人工加速。7月2日，美国国会众议院金融服务委员会4名民主党议员联名向Facebook创始人、CEO马克•扎克伯格，首席运营官桑德伯格和Calibra首席执行官马库斯等高管致函，要求Facebook立即中止开发数字货币Libra及其配套的数字钱包Calibra,并称其与货币政策和美元抗衡。

电子行业要闻。LG显示正测试中国的氢氟酸。球最大尺寸、最高分辨率，视涯科技硅基OLED显示屏在合肥点亮。华为禁令暂时松绑 LTPS面板需求能否回升仍待观察。三星计划将其NAND闪存价格提高10％。

安踏体育澄清回应浑水做空报告。浑水7月8日、7月9日和7月11日发布三份做空报告，称安踏财务数据不可靠，秘密控制27间分销商，并称安踏曾于2008年剥离公司国际品牌零售业务，涉嫌“违法”欺骗投资者，并质疑安踏拥有的斐乐店数量。安踏对应进行澄清回应。

风险提示：宏观政策风险，市场竞争性风险。

1.从喜茶估值约90亿人民币看新式饮品行业

喜茶获腾讯、红杉投资，估值达90亿元。据燃财经援引晚点Latepost报道，7月8日喜茶获得腾讯、红杉资本新的投资，目前估值达90亿元。而此前，喜茶一共进行了两次融资，一次是2016年IDG资本和天使投资人何伯权共投资了1亿元，一次是2018年美团旗下产业基金龙珠资本和黑蚁资本共投资了4亿元。 据燃财经，喜茶由出生于1992年的聂云宸于2012年在广东江门创立，2016年获得A轮融资后，2年多时间里在全国范围内新开了200多家店，截至2019年7月9日，喜茶官网显示其店面数量达293家。据燃财经援引其创始人透露，喜茶门店平均出杯量近2000杯/天，单店单月营业额差一点的可达50万，平均在100万以上。按照1200万/店的营业额，预计喜茶目前年销售额约达35亿元。对比A股奶茶企业香飘飘，2018年香飘飘实现收入32.51亿元，净利润3.15亿元，截至2019年7月12日，香飘飘市值约135亿元。

新生代拉动新式茶饮高增长。我们认为，新式茶饮的快速崛起主要是由于：1.85后、90后和00后等新生代逐渐成为最大的消费群体，其可支配收入尤其是女性消费能力不断提升，消费升级欲望强烈，引领新的消费和饮食习惯；2.新式茶饮满足了年轻消费者精致化消费需求，尤其是迎合了其对产品口味、包装等的喜好及提神醒脑和社交、打卡的消费需求。据美团点评的数据显示，2018年，一线城市新式饮品门店增速最快，达60%，其他城市的增速也均在56%以上。

低壁垒和高同质化行业仍需更高的品牌力。我们认为，新式茶饮行业具有低壁垒和高同质化的特点。其进入门槛和制作饮品所需要的生产技术均较低，而产品的品质、生产流程及门店运营同质化程度也较高。因此，我们认为新式茶饮行业需要品牌通过更精准、有效的营销，更安全、高效的供应链，以及更符合消费者生理及心理需求的产品才能构建更强的品牌力。

2.海外科技观察

2.1互联网&机器人：Libra面临美议会压力，机器人取代人工加速

Facebook推出Libra，被美议会要求终止开发。Libra是Facebook新推出的加密货币。据澎湃新闻报道，7月2日，美国国会众议院金融服务委员会4名民主党议员联名向Facebook创始人、CEO马克·扎克伯格，首席运营官桑德伯格和Calibra首席执行官马库斯等高管致函，要求Facebook立即中止开发数字货币Libra及其配套的数字钱包Calibra，并称其与货币政策和美元抗衡。

百度高考志愿事件引关注，第一财季出现运营亏损。根据教育部网站，近日群众反映通过百度搜索“高考志愿”等信息，反馈结果中高价服务收费的APP、网站或咨询机构排列靠前，存在不规范和安全风险等问题。教育部和公安部联合约谈相关负责人，要求对此进行整改。根据百度2019年第一季度财报，公司2019Q1营业利润为-9.36亿人民币（1.39亿美元），而2018年第一季度的营业利润为人民币45.68亿元。与此同时，百度高级副总裁向海龙提出辞职。

Vivo发布AR眼镜，给智能手机用户带来更多娱乐方式。根据映维网，2019年06月25日，智能手机厂商Vivo在上海MWC展会发布了一款AR智能眼镜，该AR眼镜需搭配Vivo的5G手机使用，手机将于今年Q3季度上市。此款眼镜将会提供协作办公、物体识别、面部识别等功能，带来110英寸屏幕体验。根据199it援引2019年newzoo发表的相关报告，用户最常使用AR的三个领域分别为游戏、娱乐与旅游。我们预计，此款AR眼镜将会受到较多用户喜爱。

2.2电子行业要闻

LG显示正测试中国的氢氟酸。据BusinessKorea报道，LG显示首席技术官Kang In-byeong于7月9日表示，由于日本的半导体和显示材料出口限制，该公司目前正在测试中国的氟化氢。此前，日本表示，从7月4日起，日本半导体材料、OLED材料等将限制对韩国出口，开始对韩国进行经济制裁。限制材料有3种：“氟聚酰亚胺”、“光刻胶”和“高纯度氟化氢”。（集微网微信公众号）

全球最大尺寸、最高分辨率，视涯科技硅基OLED显示屏在合肥点亮。据合肥日报报道，其中一款是1.03寸、分辨率为Real RGB2.5Kx2.5K的高亮度半导体显示产品，是全球最大尺寸、最高分辨率的硅基OLED显示屏，可有效解决VR显示应用中的纱窗效应、拖尾及眩晕等等痛点，适用于近眼显示设备对大视场角 (Field of View, FOV) 的需求，配合光学透镜可以实现100°以上的FOV。另一产品则是尺寸为0.72寸、分辨率为1920 x1200、MIPI接口的微显示屏。（集微网微信公众号）

华为禁令暂时松绑 LTPS面板需求能否回升仍待观察。根据TrendForce光电研究（WitsView）表示，原先预期2019年LTPS机种需求将稳定成长，带动LTPS产线稼动率持续攀升。但受华为禁令的影响，估计LTPS产线的投入面积将从第三季开始减少，全年投入面积可能较2018年下滑约7.2%，仅约8.3百万平方公尺，这将是近几年LTPS投入面积首次面临衰退的风险。但随着G20后美国政府暂时松绑美国企业对华为的销售禁令，后续面板需求有没有机会快速回升，值得关注。（集微网微信公众号）

三星计划将其NAND闪存价格提高10％。据BusinessKorea报道，三星电子计划将其NAND闪存价格提高10％，原因是日本政府对半导体材料出口限制导致生产中断的担忧日益增加。美光科技等其他公司也可能效仿。最近，在东芝发生停电事故后，三星电子的供需状况有所改善。NAND闪存库存已经减少到四周，大约是DRAM库存的一半，而NAND闪存需求在价格大幅下降后这几天正在上升。（集微网微信公众号） 

2.3安踏体育澄清回应浑水做空报告

根据新京报网，浑水7月8日、7月9日和7月11日发布三份做空报告，称安踏财务数据不可靠，秘密控制27间分销商，并称安踏曾于2008年剥离公司国际品牌零售业务，涉嫌“违法”欺骗投资者，并质疑安踏拥有的斐乐店数量。

公司7月9日和7月11日发布三份澄清公告回应浑水沽空报告。公告回应沽空报告的五大指控。1、分销商的独立性。公司称浑水沽空报告中提及的集团25家分销商均为独立第三方，拥有自身的管理层团队，做出独立商业决定，并拥有独立的财务及人力资源管理功能，相互并无互相控制关系。公司与分销商之间并无任何管理费用的分摊，分销商自负盈亏。2、安踏的高级管理人员将分销商称为“子公司”。部分分销商为了推广业务，会自称为安踏的“子公司”或是“分公司”，并非以法律的定义来表述，只是表明其为安踏品牌一份子的事实。3、分销商使用安踏的邮箱后缀。安踏为了支持分销商，允许分销商使用品牌名称“安踏”、安踏品牌标志以及其他行政工具，如电子邮件域名及通讯地址等。4、内部人士剥夺了公司国际品牌零售业务。公司否认指控，认为有关指控并不准确及具误导性。5、安踏公司的FILA店数量不真实：公司否认关于FILA品牌零售业务在中国运营模式的指控。

公司7月11日公告截至2019年第二季度最新营运表现。2019年第二季度安踏品牌的零售金额较2018年同期取得10%-20% 的中段增长；非安踏品牌2019年第二季度零售金额较2018年同期取得55%-60% 的升幅。安踏品牌2019年上半年零售金额较2018年同期取得 10%-20% 的低段增长；非安踏品牌2019年上半年零售金额较2018年同期取得60%-65% 的升幅。

3. 全球股市动态

1）海外市场表现

2019年7月8日-7月12日，上证综指下跌2.67%，美元兑人民币指数保持不变，恒生指数下跌1.05%，标普500指数上涨0.78%，ICE布油上涨4.02%，NYMEX原油上涨4.47%。

2）港股通各板块表现回顾

2019年7月8日-7月12日，港股通各板块上涨下跌趋势不一。各板块来看，仅餐饮旅游、石油石化、电力设备板块有小幅涨幅；基础化工、汽车、国防军工、家电、传媒等板块跌幅较大。

4.风险提示

宏观政策风险，市场竞争性风险。